报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司及控股子公司拟开展不超50亿元资产池业务，为算力业务提供资金支持，盘活存量金融资产，提高资产使用效率，推动业务加速拓展 [1][2] - 控股子公司五象云谷是阿里核心合作伙伴，AIDC发展前景广阔，一期已建成6000个机柜规模，三期规划建设20000个机柜 [3] - 公司接入DeepSeek并开发多个智能体应用，助推行业场景落地 [4] - 预计公司24 - 26年净利润为3.3/4.6/6.1亿元，对应PE估值分别为45/33/25倍，国内云大厂算力需求高增，公司作为阿里系AIDC厂商核心受益，资源池有望赋能算力业务加速成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月31日，公司发布公告，公司及控股子公司拟与商业银行开展总额度不超过50亿元的资产池业务，以满足算力网络等业务发展的资金需求、提高资产使用效率、降低资金使用成本 [1] 资产池业务 - 资产池业务是公司的融资和资产管理方式，合作银行提供集融资与资产管理等功能于一体的综合金融服务平台，公司及控股子公司共享不超50亿元额度，12个月内可循环滚动使用，为算力业务提供资金支持，盘活存量金融资产 [2] 五象云谷 - 2023年11月，控股子公司五象云谷与阿里云签订战略合作协议，共同打造“中国 - 东盟智算云”及“数字经济创新中心”，一期已投资建成6000个机柜规模，三期规划建设20000个机柜，其AI智算产业园是广西最大算力基地，规划建设中国—东盟万卡算力集群 [3] 接入DeepSeek及智能体开发 - 润建股份曲尺平台升级部署DeepSeek - R1及基于其蒸馏的模型，2024年8月起在自有智算中心私有化部署DeepSeek - V2 - Lite，开发了多个智能体应用，如“润小知”“数字导办”、马来西亚教育司阅卷机器人等 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|8,826|8,914|10,697|12,836| |增长率（%）|8.2|1.0|20.0|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|439|333|463|611| |增长率（%）|3.4|-24.1|39.2|32.1| |每股收益（元）|1.54|1.17|1.63|2.15| |PE|34|45|33|25| |PB|2.6|2.4|2.3|2.1|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为8.17%、1.00%、20.00%、20.00%，EBIT增长率分别为 - 0.10%、 - 10.24%、32.66%、27.29%，净利润增长率分别为3.38%、 - 24.14%、39.16%、32.06% [9][10] - 盈利能力方面，2023 - 2026年毛利率均为17.92%，净利润率分别为4.97%、3.73%、4.33%、4.76%，总资产收益率ROA分别为2.95%、2.20%、2.76%、3.25%，净资产收益率ROE分别为7.44%、5.37%、7.00%、8.55% [9][10] - 偿债能力方面，2023 - 2026年流动比率分别为1.24、1.31、1.30、1.31，速动比率分别为0.87、0.91、0.91、0.94，现金比率分别为0.22、0.23、0.20、0.21，资产负债率分别为59.76%、58.54%、60.26%、61.88% [9][10] - 经营效率方面，2023 - 2026年应收账款周转天数分别为223.03、230.00、230.00、230.00，存货周转天数分别为87.65、90.00、90.00、80.00，总资产周转率分别为0.64、0.59、0.67、0.72 [10] - 每股指标方面，2023 - 2026年每股收益分别为1.54、1.17、1.63、2.15，每股净资产分别为20.75、21.82、23.27、25.16，每股经营现金流分别为0.68、0.89、1.12、2.32，每股股利分别为0.25、0.19、0.26、0.34 [10] - 估值分析方面，2023 - 2026年PE分别为34、45、33、25，PB分别为2.6、2.4、2.3、2.1，EV/EBITDA分别为29.62、31.72、23.99、19.46，股息收益率分别为0.47%、0.35%、0.49%、0.64% [10] - 现金流量表方面，2023 - 2026年净利润分别为400、320、445、588，折旧和摊销分别为74、89、115、116，营运资金变动分别为 - 553、 - 397、 - 511、 - 319，经营活动现金流分别为193、254、319、660，资本开支分别为 - 196、 - 361、 - 128、 - 151，投资分别为 - 257、 - 15、0、0，投资活动现金流分别为 - 353、 - 398、 - 128、 - 151，股权募资分别为179、1、3、0，债务募资分别为423、313、 - 20、0，筹资活动现金流分别为189、184、 - 177、 - 163，现金净流量分别为29、40、14、347 [10]