报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.9x2025 年 P/B，对应 6 个月目标价 18.18 元 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年报显示全年营业收入 272 亿元（YoY + 16.74%），归母净利润 96 亿元（YoY + 38.11%），加权平均 ROE 为 7.44%（YoY + 1.78pct），EPS 为 1.15 元（YoY + 38.55%） [1] - 公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.38 元、1.59 元、1.80 元 [4] 各业务情况总结 经纪业务 - 2024 年股基成交额 23.95 万亿元（双边统计），同比 + 28.98%，预计受益于 2024Q4 市场交投活跃度提振 [2] - 截至 2024 年末，代销金融产品保有规模超 2600 亿元，较上年末增长约 22% [2] 投行业务 - 股权方面，2024 年完成 A 股 IPO 主承销 3 家、8 亿元，再融资主承销 5 家、79 亿元，IPO、再融资主承销金额分别同比 - 60%、 - 45%，降幅好于市场整体水平 [2] - 债权方面，2024 年主承销发行债券 665 期，同比 + 60%，主承销金额 2963 亿元，同比 + 21% [2] 资管业务 - 截至 2024 年末，合计资管规模达 2535 亿元，较上年末 + 24% [2] - 旗下广发基金、易方达基金管理的公募规模分别较上年末 + 20%、 + 22%，剔除货基后的公募规模分别排名行业第 3、第 1 [2] 信用业务 - 截至 2024 年末，两融业务规模 1037 亿元，较上年末 + 17%；市占率 5.56%，较上年末 + 0.17pct [3] 自营业务 - 2024 年自营业务净收入同比高增 117%至 78 亿元，其中投资收益同比 + 32.77 亿元，增幅 61.81%，主因金融工具投资收益增加；公允价值变动收益同比 + 9.76 亿元，主因金融工具公允价值变动 [3] 财务报表预测 利润表 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 233 亿元、272 亿元、289 亿元、327 亿元、366 亿元 [5][11] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 69.78 亿元、96.37 亿元、105.14 亿元、120.67 亿元、136.84 亿元 [5][11] 资产负债表 - 2023 - 2027 年预计总资产分别为 6821.82 亿元、7587.45 亿元、7928.89 亿元、8246.04 亿元、8575.88 亿元 [11] - 2023 - 2027 年预计总负债分别为 5415.06 亿元、6056.6 亿元、6335.2 亿元、6556.94 亿元、6786.43 亿元 [11] 交易数据 - 总市值 1226.8229 亿元，流通市值 952.3232 亿元 [6] - 总股本 76.0585 亿股，流通股本 59.0405 亿股 [6] - 12 个月价格区间 11.25 - 18.37 元 [6] - 1M、3M、12M 相对收益分别为 5.3%、2.8%、12.3%，绝对收益分别为 5.1%、4.5%、20.7% [8]