报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 青岛啤酒2024年业绩报告显示营收321.38亿元同比-5.30%，归母净利润43.45亿元同比+1.81%，扣非归母净利润39.51亿元同比+6.19% [2] - 2024Q4销量改善明显，主品牌增长较好，全年主品牌销量跌幅低于副品牌，对吨价有提振作用 [2] - 山东、华北收入略有承压但利润表现较好 [2] - 千升酒成本下降，毛利率改善，盈利能力持续提升 [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.48、3.96、4.39元，对应2025年4月2日收盘价PE为23、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |增长率YoY %|5.5%|-5.3%|7.4%|5.3%|6.6%| |归属母公司净利润 (百万元)|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |增长率YoY%|15.0%|1.8%|9.2%|14.0%|10.7%| |毛利率%|38.7%|40.2%|41.6%|42.8%|43.9%| |净资产收益率ROE%|15.5%|15.0%|15.5%|16.8%|17.6%| |EPS(摊薄)(元)|3.13|3.19|3.48|3.96|4.39| |市盈率P/E(倍)|25.10|24.65|22.57|19.81|17.88| |市净率P/B(倍)|3.90|3.69|3.51|3.33|3.14| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|29,612|25,189|27,438|29,965|32,599| |非流动资产|19,644|26,231|26,775|26,971|27,555| |资产总计|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| |流动负债|16,918|17,522|18,680|19,547|20,708| |非流动负债|4,083|4,039|4,041|4,043|4,045| |负债合计|21,001|21,561|22,721|23,589|24,752| |少数股东权益|805|799|959|1,142|1,345| |归属母公司股东权|27,449|29,060|30,532|32,205|34,057| |负债和股东权益|49,256|51,420|54,213|56,936|60,154| [5] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|33,937|32,138|34,510|36,344|38,744| |营业成本|20,817|19,210|20,170|20,794|21,744| |营业税金及附加|2,387|2,328|2,500|2,633|2,807| |销售费用|4,708|4,603|4,866|5,088|5,424| |管理费用|1,519|1,407|1,510|1,591|1,696| |研发费用|101|103|110|116|124| |财务费用|-457|-568|-400|-400|-400| |减值损失合计|-83|-36|-40|50|-40| |投资净收益|172|118|126|133|142| |其他|786|706|543|572|610| |营业利润|5,737|5,843|6,383|7,277|8,061| |营业外收支|10|38|41|43|46| |利润总额|5,746|5,881|6,424|7,320|8,107| |所得税|1,398|1,390|1,518|1,730|1,916| |净利润|4,348|4,492|4,906|5,590|6,191| |少数股东损益|80|147|160|183|202| |归母净利润|4,268|4,345|4,746|5,408|5,989| |EBITDA|5,961|6,230|7,386|8,368|9,258| |EPS（当年）（元）|3.14|3.19|3.48|3.96|4.39| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,778|5,155|6,890|7,388|8,448| |投资活动现金流|-3,463|-7,422|-1,874|-1,493|-2,032| |筹资活动现金流|-2,868|-2,983|-3,276|-3,733|-4,135| |现金净增加额|-3,548|-5,246|1,744|2,163|2,281| [5]