报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月31日公司发布2024年年度报告，AI数据中心推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增 [2] - 公司费控能力良好，看好盈利能力长期提升空间 [4] - “两机”业务构建新增长极，核能和低空业务打开长期成长空间 [5] - 考虑公司燃气轮机在手订单落地节奏，调整2025 - 2026年归母净利润预测至4.50/6.26亿元，新增2027年归母净利润预测为8.63亿元，对应当前市值PE分别为28/20/15x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入25.1亿元，同比+4.2%，归母净利润2.9亿元，同比 - 5.6%；单Q4实现营业收入6.0亿元，同比 - 0.3%，归母净利润0.6亿元，同比 - 0.1% [2] - 2024年公司销售毛利率为34.2%，同比 - 1.9pct，销售净利率为10.1%，同比 - 1.5pct；国内毛利率34.8%，同比 - 2.3pct，海外毛利率33.4%，同比 - 1.5pct [4] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct [4] 产品收入 - 高温合金产品及精密铸钢件产品2024年实现收入14.7亿元，同比+6.7% [2] - 核电及其他中大型铸钢件产品2024年实现收入6.4亿元，同比 - 5.3% [2] - 新型材料与装备2024年实现收入2.3亿元，同比+4.0% [2] 订单情况 - 截至2024年底，公司在手“两机”订单超12亿元，合同负债达1.8亿元，同比+118% [3] - 2024年公司燃气轮机产品接单增幅达102.8% [3] 业务发展 - “两机”业务：2024年以来全球AI需求爆发致两机叶片行业供需失衡，公司切入全球头部客户供应链并提高份额，投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发 [5] - 核能业务：有望受益于核电行业景气度上升，公司投入6.4亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目 [5] - 低空经济：公司形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，产业链完善，所在安徽省具备低空产业发展区位优势 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2412|2513|3169|3970|4996| |同比（%）|9.75|4.21|26.08|25.28|25.84| |归母净利润（百万元）|303.26|286.38|450.44|625.96|863.36| |同比（%）|(24.50)|(5.57)|57.29|38.97|37.93| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.42|0.66|0.92|1.27| |P/E（现价&最新摊薄）|42.10|44.58|28.34|20.39|14.79|[1]