报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 联通聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络、技术、服务向新，高质量发展取得新突破，看好未来发展，考虑新业务发展不确定性，预计25 - 27年归母净利润为98.73/107.70/117.12亿元（25 - 26年原值为100.49/110.75亿元），维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入3895.9亿元，同比增长4.6%，服务收入3459.8亿元，同比增长3.2%；利润总额250.9亿元，归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率提升至5.5% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4046.30亿元、4181.13亿元、4309.45亿元，增长率分别为3.86%、3.33%、3.07%；归母净利润分别为98.73亿元、107.70亿元、117.12亿元，增长率分别为9.34%、9.09%、8.75% [11] 业务情况 - 2024年联网通信业务收入同比增长1.5%，占服务收入76%，移动和宽带用户数达4.7亿，净增1952万，物联网连接数超6.2亿，净增1.3亿，车联网连接数7600万保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超1200万，占全国1/8 [2] - 2024年算网数智业务收入同比增长9.6%，占服务收入24%，联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%，智算业务去年签约金额超260亿元 [2] - 2024年为公众客户提供智慧生活服务，智能服务收入达71亿元，同比提升26.5%；数据服务收入达64亿元，同比提升20.8%；国际业务收入达125亿元，同比提升15.2% [3] 投资与运营 - 2024年资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达99%，提升近1个百分点，宽带网络端口数同比提升5%；年化节省OPEX 19亿元，每单位业务能耗下降10% [4] - 2025年预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，并为人工智能重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [5] 分红情况 - 董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），全年股息合计每股0.1580元（含税），同比增长19.7% [5]