报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 11.74 元 [5][8] 报告的核心观点 - 长虹美菱产品布局多元，内外销协同发展，贯彻“一个目标，三条主线”经营方针，收入规模和盈利能力有望持续提升，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.78/0.88/0.99 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 286.0 亿元，YoY + 17.3%；归母净利润 7.0 亿元，YoY - 5.0%；扣非归母净利润 6.9 亿元，YoY - 7.3%；2024Q4 实现收入 58.3 亿元，归母净利润 1.7 亿元，扣非归母净利润 1.8 亿元 [1] - 2024 年外销、内销收入 YoY + 34.7%、+ 9.4%，Q4 长虹空调内、外销出货量 YoY + 231.7%、+ 147.9%，美菱冰箱内、外销出货量 YoY + 12.3%、+ 10.4% [2] - 2024 年毛利率 11.2%，同比 - 2.2pct，主要因国内低毛利空调代工业务规模增加及家电出口价格竞争激烈 [2] - 2024 年归母净利率 2.4%，同比 - 0.6pct，净利率降幅低于毛利率降幅，因期间费用率同比 - 1.3pct 及信用减值损失占收入比例同比 + 0.4pct [3] - 2024 年经营性现金流净额 39.7 亿元，YoY + 91.5%，年末合同负债余额 6.1 亿元，YoY + 50.3%，货币资金余额 104.9 亿元，YoY + 18.7% [3] - 拟每股派发现金红利 0.33 元（含税），合计派发现金红利 3.4 亿元，分红率 48.6%，同比提升 6.9pct，以 2025 年 4 月 2 日收盘价计算股息率为 4.0% [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|242.5|286.0|313.9|343.0|373.2| |净利润（亿元）|7.4|7.0|8.1|9.1|10.2| |每股收益(元)|0.72|0.68|0.78|0.88|0.99| |市盈率(倍)|11.5|12.2|10.6|9.4|8.4| |市净率(倍)|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0| |净利润率|3.1%|2.4%|2.6%|2.6%|2.7%| |净资产收益率|12.7%|11.5%|12.1%|12.3%|12.4%|[9] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|242.5|286.0|313.9|343.0|373.2| |净利润（亿元）|7.4|7.0|8.1|9.1|10.2| |毛利率|13.9%|11.2%|11.3%|11.5%|11.8%| |ROE|12.7%|11.5%|12.1%|12.3%|12.4%| |资产负债率|68.1%|73.0%|69.1%|72.1%|68.9%| |分红比率|41.7%|0.0%|26.5%|22.7%|16.4%| |EPS(元)|0.72|0.68|0.78|0.88|0.99| |PE(X)|11.5|12.2|10.6|9.4|8.4| |PB(X)|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0|[14]