报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年海天味业业绩符合预期，成本红利与改革红利双重释放，2025年开局稳健，改革红利有望持续释放，全年有望稳健增长 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入269亿元，同比增长9.5%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润60.69亿元，同比增长12.5%；2024Q4实现营业收入65.02亿元，同比增长10%；归母净利润15.29亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利润14.55亿元，同比增长17.1% [7] 产品表现 - 2024年酱油、蚝油、调味酱、其他业务收入分别同比+8.9%、+8.6%、+10%、+16.8%；2024Q4酱油、蚝油、调味酱、其他调味品收入分别同比+13.6%、+15.4%、+13.2%、+7.1% [7] 渠道情况 - 2024Q4公司线上、线下收入分别同比+59%、+11%；东部、南部、中部、北部、西部收入分别同比+5.4%、+8.6%、+20.5%、+12%、+20.3%；截至2024年末，经销商数量环比24Q3减少15家至6707家 [7] 盈利情况 - 2024年公司毛利率同比+2.3pct至37%，24Q4毛利率同比+5.3pct至37.7%；2024Q4销售费用率同比+1.7pct，归母净利率同比+1.56pct [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年收入预期为297/328亿元（此前预期305.7/336.83亿元），新增2027年收入预期363亿元，2025 - 2027年同比+10%、+11%、+11%；调整2025 - 2026年归母净利润预期为70/78亿元（此前预期70/77亿元），新增2027年预期为86亿元，2025 - 2027年同比+11%、+11%、+11% [7] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [8]