报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 核心主业稳健增长，地产关联风险降低，持续重视股东回报 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月31日上海万科投资与万物商企空间科技订立股权转让协议，出售上海祥大55%股权，代价8.7亿元，此前万科已转让45%股权抵偿5.9亿元到期应收款，上海祥大持有上海滨江万科中心及光合新座 [1] - 万物云2024年度营收362亿元，同比增长9.2%，毛利47亿元，同比降低2.4%，归母净利润11.5亿元，同比降低41.2%，核心净利润22.3亿元，同比降低4.8%，按核心净利润100%派息，每股1.9元 [1] 点评 - 主业增长保障性较强，2024年住宅、商企、城市服务收入分别为192亿、100亿、7.6亿元，同比增长13.1%、20.1%、10.9%，三项业务收入占比82.7%；年末住宅、商企物管在手合约饱和收入分别为327亿、186亿元，分别覆盖2024年度实际收入1.7、1.9倍 [2] - 控制增量化解存量，地产关联业务风险降低，2024年末来自关联方万科地产贸易应收款总额24.5亿元，当年计提减值拨备2.6亿元，拨备比例10.6%；开发商增值业务收入15.7亿元，毛利7.2万元；2024年抵偿关联方应收款12亿元 [2] - 重视股东回报，全年派息率100%，2024年经营活动现金流净额19亿元，年末现金及现金等价物134亿元，宣派股息22.3亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至16.4亿、20.9亿元，新增2027年预测为23.0亿元，对应预测PE为15、12、11倍，维持“买入”评级 [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,183|36,224|39,381|42,669|46,216| |收入增长率|10.2%|9.2%|8.7%|8.3%|8.3%| |归母净利润（百万元）|1,955|1,150|1,640|2,092|2,298| |归母净利润增长率|29.4%|-41.2%|42.7%|27.5%|9.9%| |EPS(元，人民币）|1.67|0.98|1.40|1.79|1.96| |ROE(归母，摊薄）|10.7%|6.7%|9.5%|11.8%|12.6%| |P/E|12.6|21.4|15.0|11.8|10.7| |P/B|1.3|1.4|1.4|1.4|1.3| [4] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [8]