报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.08元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 瑞普生物2024年营收30.70亿元（yoy+13.32%），归母净利3.01亿元（yoy - 33.70%），扣非净利2.81亿元（yoy - 11.87%），归母净利润低于市场预期，看好2025年业绩修复 [1] - 考虑猪周期下行影响动保产品销售，下调2025 - 2026年归母净利润预测至4.0、5.1亿元（前值5.1、6.3亿元），新增2027年归母净利润预测6.1亿元，给予2025年28倍PE [4] 各部分总结 业务表现 - 制剂及原料药营收10.2亿元，同比 - 5.8%，因竞争激烈销量下滑；猪用疫苗营收2.1亿元，同比增长50%，因并表必威安泰且产品矩阵齐全；禽用疫苗营收10.8亿元，同比增长16%，与禽养殖龙头合作进展好 [2] - 2024年宠物板块收入6.9亿元，同比 + 41%，其中宠物疫苗收入3744万元，同比 + 849%，因猫三联疫苗放量；中瑞供应链营收6.3亿元，同比 + 38%；宠物药营收承压，后续有望修复 [3] 基本数据 - 截至4月2日收盘价17.92元，市值83.48亿元，6个月平均日成交额1.4533亿元，52周价格范围11.29 - 21.20元，BVPS9.60元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2249|3070|3385|3831|4472| |+/-%|7.90|36.50|10.25|13.20|16.74| |归属母公司净利润（百万元）|452.94|300.72|401.45|510.47|614.29| |+/-%|30.64| - 33.61|33.50|27.16|20.34| |EPS（元，最新摊薄）|0.97|0.65|0.86|1.10|1.32| |ROE（%）|9.43|6.01|7.38|8.67|9.52| |PE（倍）|18.43|27.76|20.79|16.35|13.59| |PB（倍）|1.86|1.87|1.71|1.58|1.44| |EV EBITDA（倍）|10.89|13.97|11.88|9.57|8.64| [10] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价（元）|市值（亿元）|EPS - 元（2025E）|EPS - 元（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |600195 CH|中牧股份|6.7|68.2|0.3|0.5|19.5|14.3| |300871 CH|回盛生物|29.2|50.0|0.9|1.1|33.3|26.2| |603566 CH|普莱柯|12.4|42.9|0.6|0.7|22.4|18.5| |可比公司平均估值| - | - | - | - | - |25.1|19.6| [15] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入33.85亿元，归属母公司净利润4.0145亿元等 [16]