报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 中科海讯预中标 1.6 亿元信息处理分系统项目，占 2023 年度经审计主营业务收入达 97%，形成明确业绩支持 [5][6] - 我国海洋安全形势严峻，水下攻防装备作为深海科技重要部分有望加速发展 [6] - 公司将传统水声技术与智能技术结合，为人工智能赋能水声装备奠定基础 [6] - 2023 年受审价因素影响调减营收，若不考虑该因素营收创上市以来新高，2025 年有望迎来业绩拐点 [7] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 - 0.17、0.95、1.45 亿元，同比增长 89%、658%、53%，当前股价对应 PE 为 - 240、43、28 倍，维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价 34.57 元，总股本 1.18 亿股，流通股本 1.14 亿股，总市值 41 亿元，流通市值 39 亿元 [4] - 52 周内最高/最低价为 44.90 / 13.28 元，资产负债率 26.0%，市盈率 - 26.01 [4] - 第一大股东为宁波梅山保税港区中科海讯科技投资合伙企业（有限合伙）[4] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165|371|519|683| |增长率(%)|-24.52|125.23|40.07|31.50| |EBITDA（百万元）|-172.14|-8.78|122.88|186.90| |归属母公司净利润（百万元）|-156.92|-17.04|95.09|145.31| |增长率(%)|-1338.10|89.14|658.11|52.82| |EPS(元/股)|-1.33|-0.14|0.81|1.23| |市盈率（P/E）|-26.01|-239.53|42.92|28.08| |市净率（P/B）|4.71|4.92|4.42|3.82| |EV/EBITDA|-13.02|-449.66|32.60|20.91|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|165|371|519|683| |营业成本|175|183|268|361| |税金及附加|2|3|5|7| |销售费用|11|16|25|28| |管理费用|39|56|62|61| |研发费用|37|52|62|61| |财务费用|0|-4|-5|-3| |资产减值损失|-15|-5|-2|-2| |营业利润|-187|-20|107|163| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-187|-20|107|163| |所得税|-28|-2|9|13| |净利润|-159|-18|98|150| |归母净利润|-157|-17|95|145| |每股收益（元）|-1.33|-0.14|0.81|1.23|[11] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|249|382|325|423| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|457|383|444|450| |预付款项|17|20|34|40| |存货|197|198|291|392| |流动资产合计|955|1041|1168|1401| |固定资产|125|176|220|258| |在建工程|2|2|2|2| |无形资产|6|6|6|6| |非流动资产合计|219|283|327|366| |资产总计|1174|1324|1495|1767| |短期借款|77|77|77|77| |应付票据及应付账款|121|124|139|186| |其他流动负债|100|120|179|255| |流动负债合计|298|320|395|518| |其他|7|173|173|173| |非流动负债合计|7|173|173|173| |负债合计|305|493|567|691| |股本|118|118|118|118| |资本公积金|630|630|630|630| |未分配利润|85|68|148|270| |少数股东权益|3|2|5|9| |其他|33|13|28|49| |所有者权益合计|869|831|928|1077| |负债和所有者权益总计|1174|1324|1495|1767|[11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|-159|-18|98|150| |折旧和摊销|11|15|21|27| |营运资本变动|13|-25|-117|-16| |其他|64|72|2|8| |经营活动现金流净额|-70|44|4|169| |资本开支|-6|-65|-65|-66| |其他|43|11|9|0| |投资活动现金流净额|37|-54|-56|-66| |股权融资|2|0|0|0| |债务融资|57|169|0|0| |其他|-8|-25|-5|-6| |筹资活动现金流净额|50|144|-5|-6| |现金及现金等价物净增加额|17|133|-57|98|[11] 主要财务比率 成长能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-24.5%|125.2%|40.1%|31.5%| |营业利润|-|89.5%|640.8%|53.0%| |归属于母公司净利润|-|89.1%|658.1%|52.8%|[11] 获利能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |毛利率|-6.6%|50.7%|48.3%|47.1%| |净利率|-95.3%|-4.6%|18.3%|21.3%| |ROE|-18.1%|-2.1%|10.3%|13.6%| |ROIC|-16.4%|-2.0%|8.0%|11.1%|[11] 偿债能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|26.0%|37.2%|37.9%|39.1%| |流动比率|3.21|3.25|2.96|2.71|[11] 营运能力 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|0.37|1.03|1.57|2.19| |存货周转率|1.00|0.93|1.10|1.06| |总资产周转率|0.14|0.30|0.37|0.42|[11] 每股指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益|-1.33|-0.14|0.81|1.23| |每股净资产|7.34|7.02|7.82|9.04|[11] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |PE|-26.01|-239.53|42.92|28.08| |PB|4.71|4.92|4.42|3.82|[11]