报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为33、43、48亿元，同比增速分别为45%、31%、11%，CAGR为28%；归母净利润分别为2.5、3.5、4.5亿元，同比增速分别为82%、41%、27%，CAGR为48%，对应PE分别为24、17、13倍 [2] - 2024年全年营收与归母略低于市场预期，主要受骨架产能限制；骨架毛利率超预期，ASP大增34%，因前排产品占比提升 [7] - 惠州及郑州沿浦产能释放，公司骨架主业有望量价齐升；年报首提整椅业务，公司整椅0 - 1突破值得期待 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2276.31|3304.68|4340.55|4818.55| |营收增速（%）|49.90|45.18|31.35|11.01| |归母净利润（百万元）|137.05|249.42|352.65|446.61| |归母净利润增速（%）|50.31|82.00|41.39|26.64| |每股收益（元）|0.96|1.76|2.48|3.14| |P/E|43.33|23.81|16.84|13.30| |ROE|8.26%|11.56%|14.85%|16.87%|[4] 相关报告 - 2024年全年营业收入22.76亿元，同比增长49.9%；归母净利润1.37亿元，同比增长50.31%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长53.15%；2024Q4营业收入7.78亿元，同比增长55.88%；归母净利润0.29亿元，同比增长3.7%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长15.6% [7] - 2024年全年营收与归母略低于市场预期，预计受骨架产能限制；骨架毛利率超预期，ASP大增34%，因承接新项目以“打包模式”供应提升单价 [7] - 惠州及郑州沿浦产能释放，骨架主业有望量价齐升；年报首提整椅业务，整椅核心研发团队到位、实验室投入使用并与主机厂接洽，整椅0 - 1突破值得期待 [7] 三大报表预测值 |报表类型|项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|流动资产（百万元）|1981|2907|3617|4031| | |现金（百万元）|481|400|359|489| | |应收账项（百万元）|1160|1923|2490|2719| | |存货（百万元）|165|496|644|709| | |非流动资产（百万元）|1040|1055|1061|1057| | |资产总计（百万元）|3021|3962|4677|5088| | |流动负债（百万元）|997|1790|2297|2442| | |负债合计（百万元）|1361|1807|2315|2460| | |归属母公司股东权益（百万元）|1660|2158|2374|2647| |利润表|营业收入（百万元）|2276|3305|4341|4819| | |营业成本（百万元）|1881|2769|3625|3941| | |营业利润（百万元）|163|292|410|522| | |利润总额（百万元）|162|292|410|522| | |净利润（百万元）|136|245|345|439| | |归属母公司净利润（百万元）|137|249|353|447| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|253|129|201|408| | |投资活动现金流（百万元）| - 200| - 101| - 101| - 100| | |筹资活动现金流（百万元）|371| - 110| - 141| - 177| | |现金净增加额（百万元）|424| - 82| - 41|130|[8]