报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 需求疲软量价齐跌，增长阶段性承压，但行业复苏信号逐步显现，后续公司碳纤维销量增长有望向好；碳纤维价格探底，继续下行空间有限，头部企业提价或使行业盈利能力修复；公司积极采取措施提升盈利能力；产品不断精进迭代，延伸产业链积蓄动能；下调2025 - 2027年归母净利润预测，考虑盈利承压维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 2024年公司实现营业收入15.57亿元，同比-31.07%；归母净利润-1.24亿元，同比-139.12%；扣非归母净利润-1.85亿元，同比-177.77%；2024Q4单季实现营业收入4.39亿元，同比-32.57%，环比+13.50%；归母净利润-1.16亿元，同比-568.42%，环比-248.36%；扣非归母净利润-1.10亿元，同比-334.75%，环比-93.70% [6] 价格探底业绩阶段性承压，夯实内功静待底部反转 - 销量：2024年公司实现碳纤维销售16214.17吨，同比下滑10.12%，库存量为5245.94吨，同比增加61.45%；2024年碳纤维表观消费量为60300吨，同比下滑5.41%，跌幅收窄4.16pct，后续公司碳纤维销量增长有望向好 [7] - 价格：2024年公司碳纤维产品均价约9.52万/吨，同比下降23.44%；25Q1国内小丝束碳纤维均价为9.5万/吨，环比24Q4下降1.85%；截止2025年3月28日，碳纤维行业毛利率为-18.30%，价格继续下行空间有限；3月18日吉林化纤发布提价通知，行业盈利能力有望修复 [7] - 成本：2024年公司碳纤维产品成本约8.23万/吨，同比下滑5.20% [7] - 盈利：2024年公司吨盈利有所亏损，公司采取加大高端产品产出、放大成本优势、加大新产品研发力度等措施提升盈利能力 [7] 产品不断精进迭代，延伸产业链积蓄动能 - 技术：公司是国内唯一成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，具备T700级、T800级、T1000级和M40级的产业化能力，实现T1100级碳纤维的成功制备 [7] - 产能：公司现有产能2.85万吨，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，连云港基地在建3万吨产能有序推进，预计2025年将陆续有产线进入试产阶段 [7] - 产品：公司产品矩阵齐全，规格覆盖1 - 48K的大小丝束，形成全系列碳纤维品种；2024年成功开发SYM46X等高端产品；2024年在新能源领域综合市占率超50%，高端体育市场市占率达75%，预计2025年市占率将持续提升 [7] - 产业链延伸：公司重点推广碳纤维及其复合材料在低空场景应用验证评价，报告期内首次开发面向低空经济应用领域的预浸料产品；继续与商飞合作做好大飞机等典型结构件的应用验证工作，T800级航空预浸料性能全面提升、成为商飞备选供应商，T1100级预浸料取得关键技术突破、主要性能达到项目要求 [7] 盈利预测 - 下调2025 - 2027年归母净利润至0.34、1.75、3.39亿元（原25 - 26年盈利预测为1.3、3.0亿元），调整后盈利对应PE为544.4、106.0、54.7倍，PB为4.1、4.1、4.0倍 [7] 财务预测 - 资产负债表：涉及货币资金、应收票据等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 利润表：包含营业收入、营业成本等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 现金流量表：有经营活动现金流、投资活动现金流等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 主要财务比率：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的预测数据 [20]