核心观点 - 美国实施对等关税对全球贸易产生巨大冲击，对中国本身对美出口影响不大，但对转口贸易影响较大；对全球经济影响较大，除中国外有陷入滞胀风险，中国或通缩持续；国内会加大货币与财政政策对内需的支持力度；对等关税最终实施情况要看美国与各国双边谈判和博弈情况 [3][4] 宏观经济 - 4月2日特朗普宣布实施对等关税，10%“基准关税”于美东时间4月5日生效，更高对等关税于4月9日生效，钢铝等制品不受对等关税影响，符合USMCA的加墨商品豁免关税，25%汽车关税于4月3日生效 [3] - 美国对多国关税具体税率出炉，对中国征收34%关税，对欧盟征收20%关税等，全面关税税率为10%，低于20%市场预期 [3] 策略和先进制造组 - 特朗普签署“对等关税”行政令，高关税会对美国经济和通胀产生巨大不利影响，谈判空间大，需关注中国后续对冲措施 [6] - 南大光电2024年年报显示，营业收入23.52亿元，同比增长38.08%，归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%，扣非净利润1.93亿元，同比增长53.19%；半导体材料需求回暖，前驱体材料同比增长70.3%，毛利率增长8.7个百分点至48.6%；特气产品收入15亿元，同比增长22%，毛利率降低6个百分点至40%；含光刻胶的其他产品收入1.4亿元，同比增长87%，ArF光刻胶收入突破千万，多款光刻胶产品客户验证取得重要突破；看好公司和半导体材料景气度提升 [7] 消费组 - 会稽山2024年总营业收入16.31亿元，同比增幅15.6%，归母净利润1.96亿元，同比增长17.74%，业绩超越行业平均增速，是三家黄酒上市企业中唯一营收与净利润双位数增长的企业 [9] - 会稽山业绩增长驱动因素包括产品结构优化，中高端酒营收占比提升至48%，营业收入同增31.29%，毛利率攀升至61.57%；市场拓展方面，在江浙沪外开辟新增长曲线，国内其他区域市场收入增速超50%，电商业务中高端白酒线上收入增速达90% [9][10] - 黄酒行业CR3市占率达62%，较前期提升3个百分点，会稽山酒类毛利率提升至52.75%，同比增长6.8% [10] - 会稽山2024年经营成果丰硕，但未来需持续深化品牌建设，加大产品创新投入，优化市场布局 [11]