报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，业绩略低于市场预期，2024年营收56.9亿元，同比下滑0.2%；归母净利润2.6亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长11.3% [6] - 2024年毛利率持续提升，费用率整体基本持平，毛利率上升1.4pct至58.8% ，净利率提升0.3pct至5.2% [6] - 医美板块带动公司业绩，旗舰机构米兰柏羽逆势增长，轻医美机构双位数增长，2024年医美营收27.8亿元，同比增长3.5%，占比48.9% [6] - 服装业务2024年承压，线上渠道建设持续推进，时尚女装业务收入19.3亿元，同比下滑3.0%，绿色婴童业务收入9.2亿元，同比下滑5.5% [6] - 公司由时尚女装、绿色婴童、医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局，下调盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价16.18元，一年内最高/最低20.54/12.20元，市净率2.6，股息率2.78%，流通A股市值41.22亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.30元，资产负债率57.42%，总股本/流通A股4.42亿/2.55亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5145|5691|5963|6404|7057| |同比增长率（%）|24.4|-0.2|4.8|7.4|10.2| |归母净利润（百万元）|225|257|268|285|312| |同比增长率（%）|953.4|1.4|4.0|6.7|9.2| |每股收益（元/股）|0.51|0.58|0.60|0.65|0.70| |毛利率（%）|57.4|58.8|59.0|59.1|58.8| |ROE（%）|7.5|9.2|9.3|9.5|9.9| |市盈率|32|28|27|25|23| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5705|5691|5963|6404|7057| |营业成本（百万元）|2437|2342|2446|2617|2908| |税金及附加（百万元）|28|24|25|27|30| |主营业务利润（百万元）|3240|3325|3492|3760|4119| |销售费用（百万元）|2322|2301|2397|2581|2844| |管理费用（百万元）|464|508|537|589|635| |研发费用（百万元）|96|109|119|128|141| |财务费用（百万元）|94|92|113|109|106| |经营性利润（百万元）|264|315|326|353|393| |信用减值损失（百万元）|1|4|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|19|23|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|74|52|75|75|75| |营业利润（百万元）|352|392|400|428|468| |营业外净收入（百万元）|-11|-9|-9|-10|-10| |利润总额（百万元）|341|383|391|418|458| |所得税（百万元）|51|87|84|90|100| |净利润（百万元）|291|295|307|328|358| |少数股东损益（百万元）|37|38|40|42|46| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|254|257|268|285|312| [7]