报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价17.85元，现价13.00元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比降10.58%，收购新疆宜化股权增厚未来业绩 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.00亿、13.78亿、15.79亿元，给予2025年17.5倍PE，对应目标价17.85元，维持“优于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现营业收入169.64亿元，同比降0.48%，归母净利润6.53亿元，同比增44.32%，扣非后净利润4.27亿元，同比降10.58% [3][8] - 销售毛利率13.74%，同比增1.08pct，销售净利率5.27%，同比增0.55pct [3][8] - 拟派发年末分红每股股利（税前）0.2元，分红总额2.165亿元，股利支付率33.18% [3][8] 分产品情况 - 尿素2024年营收27.73亿元，同比降13.08%，毛利率降7.81pct至19.98%，销量降1.31%至145.66万吨 [3][9] - 其他氯碱产品2024年营收15.34亿元，同比降10.18%，毛利率降4.41pct至40.11%，销量增31.61%至122.27万吨 [3][9] - 聚氯乙烯2024年营收41.30亿元，同比降8.59%，毛利率降0.05pct至 - 8.79%，销量降1.25%至85.15万吨 [3][9] - 磷酸二铵2024年营收48.79亿元，同比增6.87%，毛利率增6.17pct至19.90%，销量增6.84%至138.46万吨 [3][9] 季戊四醇情况 - 截至4月2日，单季戊四醇市场均价11488元/吨，同比上月涨0.50%，同比上年涨12.99%，双季戊四醇市场均价69700元/吨，周同比涨1.60%，月同比涨29.07%，年同比涨111.21% [3][10] - 公司拥有6万吨季戊四醇产能，行业产能占比约16.70%，受益于价格上涨 [3][10] 股权收购情况 - 拟收购宜昌新发100%股权，交易后新疆宜化股权比例提升至75% [3][11] - 新疆宜化主要从事PVC、片碱、尿素等业务，2024年实现营业收入85.08亿元，净利润16.38亿元 [3][11] 可比公司估值 | 股票代码 | 公司简称 | 股价（元） | PB（倍） | EPS（元/股）2023 | EPS（元/股）2024E | EPS（元/股）2025E | PE（倍）2023 | PE（倍）2024E | PE（倍）2025E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002312.SZ | 川发龙蟒 | 11.81 | 2.38 | 0.22 | 0.33 | 0.38 | 53.68 | 35.79 | 31.08 | | 002895.SZ | 川恒股份 | 24.56 | 2.32 | 1.53 | 1.8 | 2.27 | 16.05 | 13.64 | 10.82 | | 000902.SZ | 新洋丰 | 12.76 | 1.56 | 0.96 | 1.09 | 1.26 | 13.29 | 11.71 | 10.13 | | | 平均 | | 2.09 | | | | 27.68 | 20.38 | 17.34 | [4] 财务报表分析和预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为196.50亿、210.74亿、225.73亿元，同比分别增15.8%、7.2%、7.1% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.00亿、13.75亿、15.76亿元，同比分别增68.6%、24.9%、14.7% [7] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为19.5%、20.7%、21.3% [7] ESG情况 - 环境方面，公司坚持生态优先、绿色发展，加大环保投入，提升清洁生产水平，降低环境风险 [14] - 社会方面，公司开展产业、就业、消费帮扶，组织慈善募捐，捐赠化肥助力乡村振兴 [14] - 治理方面，公司完善法人治理结构，提高规范运作水平，保护投资者权益 [15]