报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 市场复苏业绩有望回暖，AI产品加速落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日，恒生电子当前价格27.85元，周价格区间15.23 - 37.30元，总市值52,685.72百万，流通市值52,685.72百万，总股本189,176.75万股，流通股本189,176.75万股，日均成交额511.50百万，近一月换手1.88% [3] 业绩情况 - 2024年公司营收65.81亿元，同比-9.62%；归母净利润10.43亿元，同比-26.75%；扣非后归母净利润8.34亿元，同比-42.39%；2024Q4营收23.93亿元，同比-17.86%；归母净利润5.98亿元，同比-26.89%；扣非后归母净利润5.67亿元，同比-37.73% [4] 投资要点 - 受下游IT投入影响收入承压，但UF3.0/O45等核心产品稳步推进；2024年财富科技服务等各业务收入分别同比-17.5%/-8.38%/-10.24%/-2.34%/-8.13%/-7.34%/-1.45% [5] - 财富科技服务方面，UF3.0在东方证券完成两融业务全客户切换等；综合理财平台V6.0全年完成32家新客户签约等 [5] - 资管科技服务方面，O45在银行、信托行业中标多家客户等；Risk5产品新签21家客户等 [6] - 运营与机构科技服务方面，新一代TA等产品总计新签客户180多家；PB2.0信创完成适配等 [6] 费用与人员情况 - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为8.25%/13.74%/37.36%，同比+0.14/+0.65/+0.81pct；销售/管理/研发费用同比-8%/-5.1%/-7.62% [8] - 2024年推进组织变革和人员队伍结构优化，截至年底总员工数为10927人，同比下降2262人；2024年人均创收60万元，同比+9% [8][9] AI产品情况 - 基于自主研发的光子AI中间件平台已在多家客户落地竣工，可覆盖金融多核心业务场景，并推动与国产算力适配优化等 [10] - 推出基于“风险实时决策+AI赋能”为核心的风控平台；推出“专业实时数据+AI大模型”投研一体化平台 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收74.42/84.43/96.42亿元，归母净利润分别为11.98/13.88/16.30亿元，EPS分别为0.63/0.73/0.86元/股，当前股价对应PE分别为44/38/32X [11][12]