报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，单24Q4营收同比增长但归母净利润同比微降 [1] - 国内业务2025年有望回暖，海外业务增速亮眼，在手订单充足为2025年业绩奠定基础 [2] - 下游结构不断优化，数据中心等新基建下游实现显著增长，盈利能力增强，2025年毛利率有望持续优化 [3] - 公司持续深化数字化工厂及全球产能布局 [4] - 预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足向上动能，预计25 - 27年营收和归母净利润均有增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入69.01亿元，同比+3.5%；归母净利润5.74亿元，同比+13.82%；扣非净利润5.51亿元，同比+14.64%；单24Q4营业收入21.02亿元，同比+10.97%；归母净利润1.71亿元，同比 - 0.45%；扣非净利润1.68亿元，同比+5.99% [1] - 预计25 - 27年营收分别为91.84、110.01、134.45亿元，对应增速分别为33.1%、19.8%、22.2%；归母净利润分别为7.85、10.69、14.69亿元，对应增速分别为36.6%、36.2%、37.4%，以4月3日收盘价为基准，对应25 - 27年PE为22X、16X、12X [4] 业务情况 - 2024年主营业务收入68.43亿元，同比增长3.27%；海外收入19.81亿元，同比增长68.26%，占比提升至29%；内销收入48.62亿元，同比下降10.78%，新能源领域收入约30亿元，同比下降19.20% [2] - 2024年非新能源领域收入37.12亿元，同比增长31.02%，新型基础设施行业销售收入增长167.43%；数据中心订单同比增长603.68%，可提供AIDC模块化电源装备，客户涵盖阿里巴巴等知名企业 [3] - 2024年数字化整体解决方案业务收入1.23亿元，同比增长74.04%；完成墨西哥基地扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线 [4] 订单情况 - 截至2024年12月31日，在手订单65.09亿元，同比增长35.49% [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,901|9,184|11,001|13,445| |增长率（%）|3.5|33.1|19.8|22.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|574|785|1,069|1,469| |增长率（%）|13.8|36.6|36.2|37.4| |每股收益（元）|1.26|1.72|2.34|3.21| |PE|30|22|16|12| |PB|3.9|3.5|3.0|2.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如25 - 27年营业收入增长率分别为33.09%、19.78%、22.22%，毛利率分别为25.56%、25.99%、26.36%等 [11][12]