报告行业投资评级 - 买入 [8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润同比增长，季度业绩环比持续增长且收入同比增速逐季加快，新增客户超900家，各业务板块有不同表现，预计2025 - 2027年EPS分别为0.98元、1.17元和1.41元，首次覆盖给予买入评级 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入122.76亿元，同比增长6.39%；归母净利润17.93亿元，同比增长12.01%；Non - IFRSs经调整归母净利润16.07亿元，同比下降15.6% [1] - 2024年Q1 - Q4单季营业收入分别为26.71亿元、29.34亿元、32.13亿元、34.59亿元，环比增长，同比增速逐季加快；单季Non - IFRSs净利润分别为3.39亿元、3.51亿元、4.17亿元、4.99亿元，Q3和Q4净利润持续改善 [2] 客户情况 - 2024年度服务超3000家全球客户，使用多业务板块服务的客户贡献收入91.88亿元，占比74.84%；新增客户超900家，贡献收入6.55亿元，占比5.34%；原有客户贡献收入116.21亿元，同比增长8.81%，占比94.66% [3] - 来自全球前20大制药企业客户的收入21.89亿元，同比增长26.90%，占比17.83%；来自其它客户的收入100.87亿元，同比增长2.79%，占比82.17% [3] - 来自北美、欧洲、中国、其他地区客户的收入分别为78.53亿元、22.71亿元、18.47亿元、3.04亿元，同比分别增长6.11%、23.18%、下降6.46%、下降4.44%，占比分别为63.97%、18.51%、15.05%、2.47% [3][9] 业务板块情况 - 实验室服务：2024年实现营业收入70.47亿元，同比增长5.81%，新签订单同比增长超15%；生物科学收入同比保持较快增长，占比超54%；实验室化学于2024Q4创单季度最高收入纪录，参与全球创新药药物发现项目781个；截至2024年12月31日，员工数量为10062人，有超6300名实验室化学研究员 [10] - CMC服务：2024年实现营业收入29.89亿元，同比增长10.24%，毛利率33.62%（ - 0.06pct）；新签订单同比增长超35%，约81.47%的收入来源于药物发现服务的现有客户；涉及药物分子或中间体1066个，较2023年增加181个；大规模生产项目持续增加 [10][11] - 临床研究服务：2024年实现营业收入18.26亿元，同比增长5.12%，毛利率12.82%（ - 4.23pct）；正在进行的临床试验项目达1062个，临床研究现场管理服务项目超1600个 [11][12] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2024年实现营业收入4.08亿元，毛利率 - 50.07%；为多个项目提供服务，完成第一个创新双抗一体化项目 [13] 盈利预测 |业务|2025E销售收入（百万元）|2025E销售收入增长率|2025E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |实验室化学|7892.50|12.00%|45.00%| |CMC|3496.86|17.00%|34.00%| |临床研究服务|1935.78|6.00%|12.80%| |大分子和细胞与基因治疗服务|427.89|5.00%|-44.00%| |其它业务|6.40|0.00%|41.00%| [16] 报表预测 |报表项目|2025E（百万元）| | ---- | ---- | |营业收入|13759.44| |营业成本|8956.75| |净利润|1701.68| |归属母公司股东净利润|1744.23| |资产总计|26469.29| |负债合计|10777.79| |股东权益合计|15691.49| |经营性现金净流量|3557.71| |投资性现金净流量|217.99| |筹资性现金净流量|38.16| |现金流量净额|3813.86| [17]