报告公司投资评级 - 报告对丽江股份的投资评级为“增持（维持）” [5] 报告的核心观点 - 公司收入利润稳健增长，Q4淡季表现优异且继续高比例分红；毛利率小幅下降、费用率略升但财务状况保持稳健；索道业务稳步增长，新酒店开业助力长期发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.43、0.46、0.52元（调整前为0.50/0.52元），因下游需求疲软下调25、26年收入预测，参考可比公司估值，给予公司2025年27倍市盈率，对应目标价11.61元 [2][8] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|799|808|863|915|972| |同比增长(%)|152.4%|1.2%|6.8%|6.0%|6.2%| |营业利润(百万元)|319|300|326|351|390| |同比增长(%)|2517.0%|-5.8%|8.6%|7.7%|11.2%| |归属母公司净利润(百万元)|227|211|236|255|284| |同比增长(%)|5971.9%|-7.3%|12.0%|8.0%|11.5%| |每股收益（元）|0.41|0.38|0.43|0.46|0.52| |毛利率(%)|58.7%|57.4%|58.9%|59.7%|60.9%| |净利率(%)|28.5%|26.1%|27.4%|27.9%|29.2%| |净资产收益率(%)|9.2%|8.4%|8.9%|9.0%|9.7%| |市盈率|23.1|24.9|22.2|20.6|18.5| |市净率|2.1|2.1|1.9|1.8|1.7| [4] 公司经营情况 - 2024年公司营业收入8.08亿元/+1.2%；归母净利润2.11亿元/-7.3%，因泸沽湖英迪格酒店开业初期费用摊销影响；第四季度营业收入1.73亿元/+10.0%；归母净利润0.19亿元/+19.2%；每股收益（EPS）为0.38元/-7.3%；公司提出现金分红方案，每10股派发3.50元（含税），分红占净利润比例高达91%，按报告发布当日股价，股息率为3.7% [7] - 2024年公司整体毛利率57.4%，同比-1.3pct，其中索道运输毛利率达84.7%/+0.1pct，印象演出毛利率55.7%，同比-3.1pct，酒店业务毛利率18.9%，同比-7.5pct；全年销售费用率为3.6%，同比+0.2pct；管理费用率16.0%，同比+0.6pct；公司资产负债率维持在11.7%的较低水平，经营活动现金净流入3.29亿元 [7] - 2024年公司三条索道接待游客共666.84万人次，同比+8.9%，核心冰川公园索道接待游客310.72万人次，同比-1.7%，云杉坪索道与牦牛坪索道分别接待游客303.46万人次、52.66万人次，同比分别+17.7%、+38.0%，索道业务全年营收4.14亿元，同比+7.0%；《印象丽江》全年共接待游客174.38万人次，同比+11.8%；2024年7月新开业的泸沽湖英迪格酒店有195间套客房，预计未来贡献增量业绩；牦牛坪索道改扩建计划预计2025年上半年启动 [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/3|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |宋城演艺|300144|9.50|-0.04|0.42|0.49|0.56|-226.7|22.6|19.3|17.1| |黄山旅游|600054|12.22|0.58|0.49|0.57|0.63|21.1|24.9|21.5|19.4| |天目湖|603136|12.23|0.54|0.45|0.55|0.63|22.5|27.0|22.3|19.5| |锦江酒店|600754|26.22|0.94|0.85|1.28|1.50|28.0|30.8|20.5|17.5| |君亭酒店|301073|22.65|0.16|0.16|0.36|0.57|144.3|138.4|62.5|40.0| |长白山|603099|34.95|0.52|0.64|0.79|0.95|67.51|55.00|44|36.71| |调整后平均| | | | | | | |34.43|27.08|23.27| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据及应收账款、存货等资产项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润项目，以及净利润、折旧摊销、财务费用等现金流量项目 [11] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率指标，如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润的同比增长率，毛利率、净利率、ROE等获利指标，资产负债率、净负债率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [11]