报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为贵州茅台2024年业绩增速稳健，圆满完成年度目标，盈利能力稳定，现金流优秀，分红符合规划，长期价值凸显。2025年总营收目标同比增9%左右，目标设定稳健。随着经济刺激政策落地，需求端复苏弹性大，公司未来在量、价和产品结构方面有提升空间，中长期看好公司业绩稳定性，维持“买入”评级[6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增15.38%；扣非归母净利润862.41亿元，同比增15.37%。2024Q4公司实现营业总收入510.22亿元，同比增12.77%；归母净利润254.01亿元，同比增16.21%；扣非归母净利润254.62亿元，同比增16.07%[2] - 2024年茅台酒/系列酒分别实现营收1459.28/246.84亿元，同比分别增长15.28%/19.65%，系列酒占比同比增0.45pct至14.47%[6] - 2024年直销/批发代理营收分别为748.43/957.69亿元，同比分别增11.32%/19.73%，批发代理占比同比增1.8pct至56.1%。i茅台营收有所下滑，2024年同比降10.51%[6] 公司财务指标 - 2024年公司销售毛利率同比降0.03pct至91.93%，销售/管理费用率同比分别增0.15pct/降1.11pct，税金及附加费用率同比增0.69pct，最终2024年销售净利率录得52.27%，同比降0.22pct[6] - 2024年公司销售收现同比增11.57%，扣除金融业务后，经营性现金流净额同比增21.58%。截至2024Q4末公司合同负债95.92亿元，同比降45.33亿元，环比降3.38亿元[6] 公司分红与回购情况 - 2024年合计分红约647亿元（2024年度分红约347亿元+中期分红约300亿元，含税），合计分红率约75%，符合2024 - 2026分红规划要求[6] - 截至2025年3月底已回购约16亿元，对应目前股息率约为3.4% - 3.6%[6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1898.89/2057.40/2221.56亿元，归母净利润分别为931.94/1008.83/1092.13亿元，EPS分别为74.19/80.31/86.94元，对应PE分别为21/20/18X[8] 市场数据 - 截至2025年4月3日，贵州茅台相对沪深300指数1M表现为5.5%，3M表现为6.4%，12M表现为 - 5.2%；沪深300指数1M表现为 - 0.7%，3M表现为2.3%，12M表现为8.2%[5] - 截至2025年4月3日，贵州茅台当前价格为1568.88元，52周价格区间为1245.83 - 1910.00元，总市值为1970823.60百万，流通市值为1970823.60百万，总股本为125619.78万股，流通股本为125619.78万股，日均成交额为5557.44百万，近一月换手为0.25%[5]