报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中国通号利润端增速转正，盈利能力大幅提升，收入结构持续优化，海外业务营收表现亮眼，聚焦低空经济有望打开第二增长曲线，上调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测并维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年实现营业收入324.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润34.9亿元，同比上升0.5%；毛利率29.2%，同比上升3.5个百分点；净利率12.5%，同比上升1.7个百分点；拟每股分红0.17元，分红比例达51.5% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为348.4亿、385.05亿、415.19亿元，增长率分别为7.29%、10.52%、7.83%；归母净利润分别为43.22亿、48.36亿、55.22亿元，增长率分别为23.68%、11.88%、14.18% [4] 收入结构 - 2024年铁路/城市轨道/工程总承包收入分别为188.9/82.2/26.9亿元，同比分别变化 - 1.9%/-3.6%/-65.0%，清理退出低毛利率市政工程总承包业务 [2] - 2024年设备制造、设计集成板块营收分别为66.0/122.5亿元，同比增长8.0%/4.5% [2] 海外业务 - 2024年海外业务营业收入24.4亿元，同比上涨64.2%，因确认匈塞铁路匈牙利段项目收入；海外累计新签合同总额59.2亿元，同比增长58.3% [2] 低空经济业务 - 2025年政府推动低空经济发展，公司聚焦“双赛道”，构建低空经济“三业一态”产业格局 [3] - 2024年低空空域管控系统南京首飞，南安获首个合同订单，多地推动低空场景应用及“轨道 + 低空”融合模式 [3] 其他指标 - 2023 - 2027年毛利率从25.8%提升至30.0%，ROE（摊薄）从7.4%提升至9.9%，资产负债率从59%降至56% [11] - 2023 - 2027年销售费用率稳定在2.5 - 2.62%，管理费用率从6.31%降至6.6%，财务费用率从 - 0.81%降至 - 1.65% [12]