报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 6 个月目标价 264.68 元，对应 2025 年 PE 估值为 26x [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年实现收入 119.4 亿元，YoY + 38.0%，归母净利润 19.8 亿元，YoY - 3.6%；2024Q4 单季度收入 49.4 亿元，YoY + 66.5%，归母净利润 5.0 亿元，YoY - 27.0%，国内、海外收入高速增长但盈利能力下降 [2] - 预计石头 2025 - 2027 年 EPS 分别为 10.18/11.95/13.21 元，领先的产品力是未来收入增长基础，精简 SKU 和优秀经营管理能力使其维持行业领先盈利能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024Q4 公司收入高速增长，国内市场在国补刺激下内销增速环比 2024Q3 大幅提升，海外市场主动调整销售结构提高自营渠道比例实现较快增长 [3] - 后续公司收入有望保持较快增长，国内业务在国补拉动下有望维持高增长，海外市场拓宽产品价格段、深耕当地市场，多元化业务快速增长 [3] 盈利能力情况 - 2024Q4 公司盈利能力下降，归母净利率为 10.2%，同比 - 13.1pct，环比 2024Q3 - 3.4pct，毛利率下降因市场竞争加剧、对美业务关税成本增加、会计准则调整 [4] - 2024Q4 公司销售/管理/研发费用率同比 + 4.9pct/+0.9pct/+0.9pct，费用率提升因加大推广投入、拓展新品类和精细化海外渠道布局 [4] 财务指标分析 - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润等财务数据预测，以及 22Q4 - 24Q4 各季度营业收入 YoY、归母净利 YoY 等多项财务指标数据 [5][9] - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测和估值数据汇总，包括成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等方面 [13]