报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 东睦股份24年年报业绩翻倍增长，三大主业协同发力营收均创新高，折叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间，考虑拟收购上海富驰少数股东股权，上修盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][5] 各部分总结 年报业绩 - 24年公司实现营收51.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润3.97亿元，同比增长100.6%；扣非净利润3.79亿元，同比增长153.6%；Q4营收15.32亿元，同比增长42%，环比增长21.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长32.3%，环比增长38.2% [1] 三大主业表现 - 营收端：24年主业收入51.04亿元，同比增长33.5%，P&S/SMC/MIM三大业务板块营收分别为22.37/9.02/19.65亿元，同比增长13.3%/9.1%/92.3%，均创历史新高 [2] - 盈利端：24年毛利率24.0%，同比增加1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率分别为24.0%/21.5%/24.1%，同比增加0.48pcts/0.45pcts/4.88pcts [2] - 费用端：24年期间费用率13.8%，同比下降3.14pcts，研发费用率6.3%，同比下降0.9pcts，净利率9.1%，同比增加4.1pcts [2] 各业务发展机遇 - MIM：确立“MIM零件+模组”发展模式，24年营收19.65亿元，消费电子/医疗/汽车领域分别占比83.4%/5.1%/8.9%，折叠机有关产品营收9.10亿元，配备7条折叠机模组生产线，升级核心材料性能，战略性布局钛合金MIM粉末原料技术 [3] - P&S：产品主要供给国内外汽车行业中高端客户，24年汽车/家电领域产品营收分别为17.1/4.5亿元，同比增长11.1%/26.8%，占比76.4%/19.9%，机器人发展带来新机遇，加大P&S、SMC技术融合，完成轴向磁通电机生产车间基建建设，组建生产线，24年实现收入154.2万元 [4] - SMC：24年营收同比增长9.1%，光伏/新能源汽车领域营收占比分别为35%/18.7%，顺应AI算力建设趋势，24年芯片电感和UPS软磁材料销售收入1.75亿元，同比增长155.5%，推进金属软磁新型一体化电感等技术研发和市场开拓，取得阶段性成果 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为5.65/7.16/8.94亿元（25 - 26前值为5.21/6.31亿元），对应PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,861.08|5,142.99|6,228.20|7,306.61|8,316.40| |增长率(%)|3.62|33.20|21.10|17.32|13.82| |EBITDA(百万元)|936.34|1,292.95|1,149.82|1,351.27|1,579.83| |归属母公司净利润(百万元)|197.92|397.00|565.46|715.89|894.44| |增长率(%)|27.08|100.59|42.43|26.60|24.94| |EPS(元/股)|0.32|0.64|0.92|1.16|1.45| |市盈率(P/E)|62.75|31.28|21.96|17.35|13.89| |市净率(P/B)|4.91|4.42|3.95|3.47|3.02| |市销率(P/S)|3.22|2.41|1.99|1.70|1.49| |EV/EBITDA|12.81|9.71|12.97|10.64|8.93| [6]