报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月29日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入238.80亿元，同比减少17.68%；实现利润总额13.08亿元，同比减少42.02% [4] - 2024年受市场环境、行业发展周期及有关政策等因素影响，重要客户航空防务装备需求释放不及预期，民用航空产品及汽车产品收入增加不足以抵消航空防务装备下滑影响 [5] - 2024年公司所属子公司与多家低空经济领域头部eVTOL企业形成配套合作，提供机载计算机等成熟产品 [5] - 调整25年及26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.13亿元、12.43亿元、14.07亿元，同比增速为7.0%、11.7%、13.2%，对应PE分别为48.20倍、43.17倍、38.13倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价11.09元，近12个月最高/最低为14.26/10.26元，总股本4839百万股，流通股本4839百万股，流通股比例100.00%，总市值537亿元，流通市值537亿元 [1] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23880|24441|26962|30009| |收入同比（%）|-17.7%|2.3%|10.3%|11.3%| |归属母公司净利润（百万元）|1041|1113|1243|1407| |净利润同比（%）|-44.8%|7.0%|11.7%|13.2%| |毛利率（%）|28.2%|28.2%|28.2%|28.2%| |ROE（%）|2.8%|2.9%|3.1%|3.4%| |每股收益（元）|0.22|0.23|0.26|0.29| |P/E|57.32|48.20|43.17|38.13| |P/B|1.59|1.39|1.35|1.30| |EV/EBITDA|21.02|15.16|13.74|13.07| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|59493|60171|66010|73767| |现金|13044|13917|14916|17003| |应收账款|23471|23083|25464|28342| |其他应收款|217|126|139|156| |预付账款|440|566|622|702| |存货|15648|17067|18830|20957| |其他流动资产|6674|5412|6039|6608| |非流动资产|18627|20641|22477|23391| |长期投资|875|1157|1299|1451| |固定资产|11341|12530|13848|14435| |无形资产|1815|2163|2639|2891| |其他非流动资产|4596|4791|4690|4614| |资产总计|78120|80812|88487|97158| |流动负债|35101|36452|42685|49712| |短期借款|6774|9561|12412|14498| |应付账款|17426|14629|17216|20957| |其他流动负债|10902|12262|13057|14257| |非流动负债|3807|3807|3807|3807| |长期借款|3308|3308|3308|3308| |其他非流动负债|498|498|498|498| |负债合计|38908|40259|46492|53519| |少数股东权益|1758|1978|2178|2415| |股本|4839|4839|4839|4839| |资本公积|20329|20329|20329|20329| |留存收益|12286|13406|14649|16056| |归属母公司股东权益|37454|38574|39817|41225| |负债和股东权益|78120|80812|88487|97158| [10] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23880|24441|26962|30009| |营业成本|17151|17555|19368|21555| |营业税金及附加|221|182|218|248| |销售费用|185|198|205|219| |管理费用|2121|2175|2358|2611| |财务费用|102|329|443|539| |资产减值损失|-174|-38|-47|-31| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|134|116|141|156| |营业利润|1286|1432|1548|1777| |营业外收入|41|0|0|0| |营业外支出|19|0|0|0| |利润总额|1308|1432|1548|1777| |所得税|115|99|105|133| |净利润|1194|1334|1443|1644| |少数股东损益|153|220|200|237| |归属母公司净利润|1041|1113|1243|1407| |EBITDA|2834|3662|4175|4390| |EPS（元）|0.22|0.23|0.26|0.29| [10] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-1989|2400|2685|3581| |净利润|1194|1334|1443|1644| |折旧摊销|1536|1900|2183|2073| |财务费用|271|486|610|718| |投资损失|-134|-116|-141|-156| |营运资金变动|-5256|-1241|-1458|-730| |其他经营现金流|6851|2612|2948|2405| |投资活动现金流|-889|-3835|-3926|-2862| |资本支出|-1934|-3575|-3859|-2822| |长期投资|56|-376|-208|-196| |其他投资现金流|989|116|141|156| |筹资活动现金流|3035|2302|2241|1368| |短期借款|3302|2788|2851|2086| |长期借款|-1009|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|731|0|0|0| |其他筹资现金流|12|-486|-610|-718| |现金净增加额|873|164|999|2086| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入|-17.7%|2.3%|10.3%|11.3%| |营业利润|-42.3%|11.3%|8.1%|14.8%| |归属于母公司净利|-44.8%|7.0%|11.7%|13.2%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|28.2%|28.2%|28.2%|28.2%| |净利率（%）|4.4%|4.6%|4.6%|4.7%| |ROE（%）|2.8%|2.9%|3.1%|3.4%| |ROIC（%）|2.3%|2.9%|3.1%|3.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|49.8%|49.8%|52.5%|55.1%| |净负债比率（%）|99.2%|99.3%|110.7%|122.6%| |流动比率|1.69|1.65|1.55|1.48| |速动比率|1.19|1.16|1.08|1.04| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.31|0.31|0.32|0.32| |应收账款周转率|1.10|1.05|1.11|1.12| |应付账款周转率|1.05|1.10|1.22|1.13| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.22|0.23|0.26|0.29| |每股经营现金流|-0.41|0.50|0.55|0.74| |每股净资产|7.74|7.97|8.23|8.52| |估值比率| | | | | |P/E|57.32|48.20|43.17|38.13| |P/B|1.59|1.39|1.35|1.30| |EV/EBITDA|21.02|15.16|13.74|13.07| [10]