报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 报告期内金银价格上涨，公司业绩高增，2025 - 2027年预计归母净利润为56.22/66.80/74.80亿元，对应PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级 [6][8] - 美国高利率下经济上行风险低，全球信用格局重塑，贵金属价格或长期上行，公司作为高成长性标的有望受益 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本4473.43百万股，流通股本4473.43百万股，市价26.19元，市值117159.12百万元，流通市值117159.12百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|59275|82518|106386|113806|118057| |增长率yoy%|18%|39%|29%|7%|4%| |归母净利润（百万元）|2328|2952|5622|6680|7480| |增长率yoy%|87%|27%|90%|19%|12%| |每股收益（元）|0.52|0.66|1.26|1.49|1.67| |每股现金流量|1.53|2.98|3.90|4.50|4.96| |净资产收益率|4%|5%|9%|9%|9%| |P/E|50.3|39.7|20.8|17.5|15.7| |P/B|3.5|3.1|2.8|2.5|2.2| [4] 2024年年报情况 - 报告期内，公司实现营业收入825.18亿元，同比增39.21%，归母净利润29.52亿元，同比增26.80%，扣非归母净利润29.91亿元，同比增35.15% [5] - 2024Q4，公司实现营业收入155.12亿元，同比下滑13.59%，环比下滑26.94%，归母净利润8.86亿元，同比下滑9.85%，环比增29.81%，扣非归母净利润8.98亿元，同比下滑3.81%，环比增32.08% [5] 量价分析 - 量方面，2024年自产金产量46.17吨，销量45.24吨，同比增长14.18%，外购金销量67.46吨，同比增长20.93%，小金条销量21.54吨，同比下滑31.66% [6] - 价方面，2024年自产金销售单价553元/克，同比增22.69%，自产金成本为293元/克，同比增27.14% [6] - 2024年公司毛利率为16.50%，同比下滑0.10pct，2024Q4毛利率为23.51%，同比提升3.59pct，环比提升7.09pct [6] 期间费用情况 - 2024年公司期间费用合计60.98亿元，同比增长29.64%，期间费用率同比回落0.55pct，其中销售费用同比增长25.41%，管理费用同比增长13.92%，财务费用同比增长46.35%，研发费用同比增长58.13% [7] 战略规划情况 - 2025年公司计划黄金产量不低于50吨，焦家金矿、新城金矿资源整合项目推进，三山岛金矿加快工程施工及手续办理，推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试生产和产能爬坡 [7] - 2024年公司探矿新增金资源量58.8吨，年底保有资源储量黄金金属量2058.46吨 [7]