报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 项目爬坡及氦气价格下滑使公司2024年利润下降但影响已边际减弱，氦气价格趋稳或回升、新投产项目未来稳定运营有望改善公司毛利率 [6] - 半导体发展促进电子大宗需求提升，支撑公司长期成长，公司2024年获取多个电子大宗气体项目，业务体量未来将增长 [6] - 公司电子特气和高端智能装备制造基地布局稳步推进，将提升核心竞争力巩固优势地位 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.5/4.5/6.0亿元，同比增速分别为39%/29%/35%，对应当前股价PE分别为43.9x/34.1x/25.3x [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本13.194亿股，流通股本6.8131亿股，市价11.50元，市值151.7308亿元，流通市值78.3511亿元 [1] 财务数据 - 2024全年营收21.0亿元，同比+14.6%；归母净利润2.5亿元，同比 - 22.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比 - 25.7% [5] - 2024年Q4营收6.1亿元，同比+26.1%，环比+15.1%；归母净利润0.7亿元，同比 - 28.1%，环比+46.4%；扣非归母净利润0.6亿元，同比 - 30.9%，环比+59.3% [5] - 2024年毛利率26.9%，同比 - 8.1pct；24Q4毛利率和净利率分别为24.4%和10.9%，分别同比 - 6.3pct和 - 8.6pct [6][11] - 2024年末资产负债率26.2%，同比+5.7pct [15] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,835|2,103|2,756|3,418|4,105| |增长率yoy%|19%|15%|31%|24%|20%| |归母净利润（百万元）|320|248|345|445|601| |增长率yoy%|36%|-22%|39%|29%|35%| |每股收益（元）|0.24|0.19|0.26|0.34|0.46| |每股现金流量|0.41|0.32|-0.49|0.52|0.74| |净资产收益率|6%|4%|6%|7%|9%| |P/E|47.5|61.2|43.9|34.1|25.3| |P/B|2.6|2.6|2.5|2.4|2.2|[3] 业务发展情况 - 电子大宗气体方面，2024年获取多个项目，在国内集成电路制造和半导体显示领域新建现场制气项目中中标产能占比41%，排名第一 [6] - 电子特气方面，处于产业化过程的产品有电子级NF3、C4F6等多种产品，合肥经开区、内蒙古赤峰项目落地实施，湖北潜江电子级C4F6项目一阶段产线机械竣工，预计2025年全面竣工试生产 [6] - 高端智能装备制造基地2024年在杭州建德奠基开工，预计2025年上半年完成建设认证开始投产 [6]