报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 根据24年报下调25 - 26年收入、毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为2.79、2.95、3.09元（原预测25 - 26年为3.29、3.60元），认为公司合理估值水平为2025年的24倍市盈率，对应目标价为66.96元 [2][10] 报告具体内容总结 公司财务表现 - 2024年总营业收入146.45亿元，同比减少1.15%；利润总额29.20亿元，同比减少13.5%；归母净利润11.15亿元，同比减少16.61%，归母净利下滑受或有事项2.54亿元损益影响 [9] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为150.57亿、154.28亿、157.37亿元，同比增长2.8%、2.5%、2.0%；营业利润分别为33.46亿、35.31亿、36.99亿元，同比增长5.1%、5.5%、4.8%；归属母公司净利润分别为13.52亿、14.27亿、14.97亿元，同比增长21.3%、5.6%、4.8% [3] 产品与区域表现 - 2024年国际品牌收入53.08亿元，同比增长0.58%，本地品牌收入88.62亿元，同比下降3.30%；高档收入85.92亿元，同比下降2.97%，主流收入52.43亿元，同比下降1.02%，经济档收入3.35亿元，同比增长15.56% [9] - 2024年西北区收入38.84亿元，同比下降3.46%；中区收入59.69亿元，同比下降1.88%，南区收入43.16亿元，同比下降0.42% [9] 公司运营亮点 - 2024年8月佛山新酒厂投产，解决华南产能不足问题，供货时间缩短80%，降低物流成本，采用节能环保技术，提升生产效率和产品质量 [9] 诉讼与分红情况 - 2025年3月公司收到一审判决需赔偿嘉威啤酒3.53亿元，公司已计提预计负债2.54亿并上诉 [9] - 2024年度派发现金红利11.62亿元，占2024年归属于上市公司股东净利润的104.21% [9] 可比公司估值 - 选取青岛啤酒、燕京啤酒等公司作为可比公司，调整后2024 - 2026年平均市盈率分别为29.00、24.00、21.00 [11]