报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 爱玛科技2024年业绩稳健增长，2025年一季度延续良好态势，盈利能力有望持续优化，产品销售、渠道拓展、品牌建设等有望持续进步 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入216.06亿元（同比+2.7%），归母净利19.88亿元（同比+5.7%），扣非净利17.92亿元（同比+1.5%）；24Q4实现收入41.42亿元（同比+15.7%），归母净利4.34亿元（同比+34.2%），扣非净利3.45亿元（同比+8.7%）；预计25Q1实现归母净利6.05亿元（同比+25.1%），扣非净利5.93亿元（同比+31.6%） [1] 销售表现 - 预计2024年实现两轮车销量约1000万台，在行业承压背景下彰显龙头韧性，预计ASP有所提升 [2] 盈利能力 - 2024年公司实现归母净利率9.2%，同比+0.3pct，加权平均净资产收益率23.8%，同比-1.7pct；预计2025年随着销量增长，规模效应凸显，叠加高附加值车型销售占比提升，公司盈利能力有望持续优化 [2] 2025Q1展望 - 预计2025Q1有望实现销量稳健增长，终端销量及增长预计更快，部分需求或递延至Q2释放；受益于以旧换新政策对需求刺激，公司销量持续改善；通过技术创新与精准的产品开发推动产品结构优化升级，深化渠道网络覆盖及供应链协同效能，实现高附加值车型占比进一步提升，预计2025Q1的ASP与单车利润同比均有望提升 [3] 未来展望 - 预计公司仍会延续对中高端市场布局，提升销量、单价以及单车利润，预计2025年全年两轮车销量1300万台以上；渠道方面，亦有望持续扩大影响力；在智能化方面，3月公司推出玛小爱AI智能体，已接入百度千帆、Deepseek等核心AI平台，具备自主学习能力，为用户提供全场景的骑行生活服务和智能用车的解决方案 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为19.9/29.5/34.6亿元，PE分别为20.1X/13.5X/11.6X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,802|21,036|21,606|28,088|31,498| |增长率YoY %|35.1%|1.1%|2.7%|30.0%|12.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,873|1,881|1,988|2,953|3,456| |增长率YoY%|182.1%|0.4%|5.7%|48.5%|17.0%| |毛利率%|16.4%|16.5%|16.7%|17.6%|18.0%| |净资产收益率ROE%|27.9%|24.4%|21.1%|24.7%|23.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.17|2.18|2.31|3.43|4.01| |市盈率P/E(倍)|21.32|21.23|20.09|13.53|11.56| |市净率P/B(倍)|5.94|5.18|4.24|3.35|2.68| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档中详细列出了2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [7]