报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 锡价上行带动扣非归母净利润大幅提升，虽非经常性损益略有拖累，但公司业绩仍有增长，且主要产品产量稳步提升，预计未来归母净利润持续增长，给予目标价并维持“强推”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 419.73 亿、449.65 亿、467.08 亿、477.71 亿元，同比增速分别为 -0.9%、7.1%、3.9%、2.3% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 14.44 亿、25.59 亿、27.82 亿、28.89 亿元，同比增速分别为 2.5%、77.2%、8.7%、3.8% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.88、1.55、1.69、1.76 元，市盈率分别为 17、10、9、9 倍，市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [3] 公司经营情况 - 2024 年国内锡锭、铜、锌均价分别同比 +17%、+10%、+8%，四季度分别同比 +20%、+11%、+20%，公司全年营收 419.73 亿元同比降 0.91%，归母净利润 14.44 亿元同比增 2.55%，扣非归母净利润 19.43 亿元同比增 40.48% [8] - 2024 年公司期间费用总额 15.6 亿元同比 -13.4%，研发费用 3.97 亿元同比增 61.92%，投资收益 1.92 亿元同比增 57.64%，其他收益 1.18 亿元同比增 49.06%，资产减值损失 -1.67 亿元，营业外支出 2.89 亿元同比增 132.94% [8] - 2024 年公司生产有色金属总量 36.10 万吨创历史新高同比增 4%，其中锡 8.48 万吨同比增 6%，铜 13.03 万吨同比增 1%，锌 14.40 万吨同比增 7%，铅 1848 吨同比减 41%，铟锭 127 吨同比增 25%，金 1229 千克同比增 23%，银 145 吨同比减 13%；锡原矿金属产量 3.12 万吨同比减 2.46%，铜原矿金属产量 2.69 万吨同比减 12.32%，锌原矿金属产量 11.38 万吨同比减 7.21%；2025 年计划生产锡 9 万吨、产品铜 12.5 万吨、锌 13.16 万吨、铟锭 102.3 吨 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 25.6 亿、27.8 亿、28.9 亿元，分别同比增长 77.2%、8.7%、3.8%，给予 25 年 13 倍市盈率，对应目标价 20.21 元 [8]