报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级），当前价格8.03元 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和净利润良好增长，基础和产数业务稳健增长，加快新基建升级，天翼云迈向新阶段，重视股东回报，看好未来发展，维持“增持”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入5294.17亿元，同比增长3.1%，服务收入4820.33亿元，同比增长3.7%，归母净利润330.12亿元，同比增长8.4%，EBITDA 1408.47亿元，同比增长2.9%，ROE为7.3%，同比提升0.4p.p.，自由现金流221.76亿元，同比增长70.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为355.8/378.2/401.9亿元（25 - 26年原值为355.5/377.7亿元） [5] 业务情况 - 2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户规模达4.25亿户，移动用户ARPU达45.6元；固网及智慧家庭服务收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户达1.97亿户，宽带综合ARPU达47.6元；产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5p.p. [2] - 天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%；安全收入162亿元，同比增长17.2%；智能收入89亿元，同比增长195.7%；视联网收入同比增长40.1% [2] 资本开支与基础设施建设 - 2024年资本开支为935.15亿元，移动网、产业数字化占比分别为32%和35%；2025年计划资本开支为836亿元，同比下降10.6%，移动网、产业数字化占比分别为29%和38%，算力投入预计同比增长22% [3] - 建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，智能算力资源达到35EFLOPS，智算使用率超90%；数据中心机架达57.1万架，高功率机架利用率超80%；建设高通量、低时延的智算互联网络，八大枢纽间平均时延下降7%，新型城域网覆盖超200个边缘算力池；千兆光网10G PON端口达929万个，城镇住宅覆盖率超95%，试点部署50G PON网络 [3] 天翼云发展 - 天翼云全面迈向智能云发展新阶段，“息壤”平台提供多种能力，完成多种主流智算芯片与DeepSeek - R1/V3系列大模型的深度适配优化，实现云主机等产品全面加载 [4] - 已接入50家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS，服务行业客户超490万户，位居中国算力互联调度市场第一和中国智算云服务市场领导者象限 [4] 股东回报 - 2024年度以现金方式分配的利润为本年度公司股东应占利润的72%，全年派发股息为每股0.2598元（含税），全年派发股息总额同比增长11.4% [5] - 从2024年起三年内以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [5]