报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][48] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年营收和净利润双增，2025Q1预计业绩大幅提升，高频高速树脂产销两旺，大庆项目减亏，公司提高分红水平并积极回购彰显信心，基于此维持“买入”评级 [1][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年圣泉集团相对沪深300表现良好，1M、3M、12M表现分别为-0.4%、18.0%、45.6%，沪深300为-0.7%、2.3%、8.2% [3] - 2025年4月3日，圣泉集团当前价格27.26元，52周价格区间17.14 - 32.01元，总市值23,074.39百万，流通市值21,223.57百万，总股本84,645.60万股，流通股本77,856.08万股，日均成交额449.73百万，近一月换手1.99% [3] 事件与业绩情况 - 2024年4月1日，圣泉集团发布2024年年报及2025年Q1业绩预增公告，2024年营收100.20亿元，同比增9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增9.94%，加权平均净资产收益率8.62%，同比降0.35个百分点，销售毛利率23.61%，同比增0.59个百分点，销售净利率8.89%，同比增0.09个百分点 [4] - 2024Q4营收28.68亿元，同比增18.15%，环比增13.55%，归母净利润2.87亿元，同比降6.65%，环比增15.20%，ROE为2.85%，同比降0.58个百分点，环比增0.41个百分点，销售毛利率24.76%，同比降0.38个百分点，环比增1.62个百分点，销售净利率10.36%，同比降2.56个百分点，环比增0.24个百分点 [5] - 2025Q1预计归母净利润2 - 2.15亿元，同比增45.58% - 56.49% [5][8] 投资要点 - 合成树脂销量稳步提升，大庆项目减亏：2024年合成树脂类营收53.43亿元，同比增4.33%，先进电子材料和电池材料营收12.42亿元，同比增4.74%，生物质产品营收9.56亿元，同比增11.74%；酚醛树脂及铸造用树脂行业供大于求，产品平均售价降，但公司销量增长，酚醛树脂销量52.86万吨，同比增8.35%，铸造用树脂销量17.41万吨，同比增10.36%；先进电子材料及电池材料板块毛利率提高1.44个百分点至27.39%；生物质板块毛利率提升8.76个百分点至14.34%；2024年销售费用率3.59亿元，同比增10.93%，管理费用3.95亿元，同比增14.73%，研发费用率5.44亿元，同比增25.80%，财务费用0.20亿元，同比降50.90%，经营活动现金流净额2.31亿元，同比降72.85% [6][7] - 高频高速树脂产销两旺，预计2025Q1业绩大幅提升：2024年1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，受益新兴领域需求，产能爬坡及导入供应链加快，高价值量产品订单大增，一季度末满产满销；300吨/年多孔碳生产线2024年3季度建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成投产，一季度批量供货；大庆项目一季度进一步减亏 [8] - 提高分红水平，积极回购彰显信心：公司拟每10股派发现金红利5.50元，合计派现4.53亿元，现金分红占2024年归母净利润比例52.24%；2024年股份回购金额4.71亿元，现金分红和回购金额合计9.24亿元，占比106.48%；2024年12月再次公告回购方案，拟回购2.5 - 5亿元股票用于员工持股计划或股权激励 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为116.78、130.41、148.79亿元，归母净利润分别为12.73、14.21、16.33亿元，对应PE分别18、16、14倍 [10][13][48]