报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年3月比亚迪销售37.74万辆，同比+24.8%，2025年Q1累计销售100.1万辆，同比+59.8% 受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期，预计公司2025 - 2027年营收为9,804、11,639、13,508亿元，同比增速为26%、19%、16%；实现归母净利润552、673、817亿元，同比增速为37%、22%、21%；EPS为18.2、22.1、26.9元，对应当前股价的PE估值分别为20、16、13倍 鉴于公司新品周期开启、高端化加速，维持“买入”评级[5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，比亚迪相对沪深300指数，1M表现为 - 0.7%，3M为32.1%，12M为73.9%；沪深300指数1M表现为 - 0.7%，3M为2.3%，12M为8.2% [4] - 2025年4月3日，比亚迪当前价格为357.51元，52周价格区间为203.99 - 403.40元，总市值1,086,496.43百万，流通市值415,574.61百万，总股本303,906.59万股，流通股本116,241.39万股，日均成交额3,618.68百万，近一月换手1.21% [4] 历史业绩 - 2024年Q4，公司营收2748.51亿元，同/环比+52.66%/+36.66%；归母净利润150.16亿元，同/环比+73.14%/+29.37% 还原会计准则变动影响后，毛利率为21.5%，环比 - 0.4pct，同比 + 0.3pct；汽车业务营收2196.7亿元，同/环比+54.45%/+39.40%，汽车业务毛利率达25.4%，环比 - 0.6pct，同比 + 0.4pct [6] - 2024年Q4，还原会计准则变动影响后，销售、管理、研发费用率分别为4.56%/2.27%/7.23%，环比 - 0.21pct/-0.07pct/+0.42pct，同比 + 0.13pct/+0.50pct/-0.90pct [6] - 2024年Q4，受益DM5代新车持续放量，单车收入环比提升0.53万元至14.41万元；单车净利0.93万元，环比持平 2024年Q4销量152.4万辆，同/环比+60.6%/+34.3% [6] 产品动态 - 比亚迪智驾具备数据、研发团队、规模化量产能力优势，高阶智驾系统“天神之眼”已实现无图城市领航/高快领航功能、全场景智能泊车 [6] - 3月17日，比亚迪汉L/唐L正式开启预售，搭载10C闪充技术以及全球首款转速超3万转的量产电机，汉L EV预售价格为27 - 35万元，唐L EV预售价格为28 - 36万元 [6][7] - 3月21日，全能旗舰六座SUV腾势N9正式上市，瞄准高端豪华SUV市场，定价38.98 - 44.98万元 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|777102|980440|1163909|1350834| |增长率(%)|29|26|19|16| |归母净利润（百万元）|40254|55164|67264|81702| |增长率(%)|34|37|22|21| |摊薄每股收益（元）|13.25|18.15|22.13|26.88| |ROE(%)|22|21|21|22| |P/E|20.42|19.70|16.15|13.30| |P/B|4.44|4.08|3.43|2.87| |P/S|1.06|1.11|0.93|0.80| |EV/EBITDA|6.50|6.76|5.10|3.67|[8]