报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 山东高速2024年营收增长但归母净利润略降，通行费收入小幅下降，资本运营稳妥推进，核心路产改扩建接近尾声有望提升利润，每股分红持平有配置价值，看好长远发展维持“买入”评级 [2][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入284.94亿元，同比+7.34%，归母净利润31.96亿元，同比-3.07%，扣非归母净利润29.14亿元，同比-0.58%；24Q4营收85.93亿元，同比-0.16%，归母净利润6.81亿元，同比+8.08%，扣非归母净利润5.03亿元，同比+23.45% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为33.46亿元、36.30亿元、38.71亿元，对应PE分别为15.1倍、13.9倍、13.1倍 [8] 业务板块 - 路桥运营：2024年通行费收入99.28亿元（含税），同比-5.95%，通行量18,690万辆，同比+3.23% [3] - 资本运营：齐鲁高速营收70.22亿元，同比+25.19%，净利润4.97亿元，同比-6.93%；轨道交通集团营收48.46亿元，同比+6.51%，净利润4.31亿元；信息集团营收44.69亿元，同比+2.50%，净利润3.69亿元，同比+17.89% [3] 路段情况 - 2024年济青高速收入约36.03亿元，同比-12.12%，受济青中线通车分流、交叉路段改扩建影响；京台高速相关路段收入21.65亿元，同比+0.10%；济莱高速收入5.03亿元，同比+9.32%；G104国道泰曲段收入同比-17.79%，受地方路段全封闭大中修工程影响 [3] 成本构成 - 折旧和摊销成本约28.99亿元，同比-6.67%，占总成本15.69%；养护专项成本约8.82亿元，同比+22.44%，占总成本4.77%；人工薪酬成本约8.32亿元，同比-3.27%，占总成本4.50% [4] 路产改扩建 - 京台高速齐河至济南段改扩建工程路基完成90%、路面完成75%、桥涵完成95%、交安完成65%；济菏高速2024年12月20日12时起全线恢复双向通行；S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建2024年10月取得省发改委核准立项批复和省交通运输厅初设批复；G220东深线东营南王村至滨州界段改扩建项目公司开展前期准备工作 [5] 分红情况 - 2024年拟每股派发现金红利0.42元（含税），与2023年持平，共计分配20.38亿元，分红率约63.76%，2020 - 2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元 [6] 研究团队 - 匡培钦为信达证券交运首席分析师，专注交通运输物流行业研究，有丰富履历和荣誉；黄安负责海运、港口、危化品运输等行业研究；陈依晗负责航空、机场等行业研究；秦梦鸽负责快递、物流、公路等行业研究 [11]