报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24年收入端增幅显著但利润承压，看好25年进入订单及业绩加速兑现阶段 [2][3] 各部分总结 业绩简评 - 25年4月4日公司发布24年年报，实现营收13.80亿元，同比+54.94%；归母净利润为-0.12亿元，同比-108.21%；受高研发投入及股份支付费用影响，利润承压 [2] 经营分析 - 市场空间辽阔，国产替代正当时，看好公司订单继续增长；2024年度中国大陆地区半导体设备销售额预计达490亿美元，同比+33.7%，量/测设备在采购金额中占比约13%，主要被美国企业垄断；截至24年12月30日公司合同负债6.3亿，存货中发出商品7.5亿，在手订单充沛且销售强劲 [2] - 研发投入持续加大，高筑核心技术优势；24年公司研发费用达4.98亿元，同比+118.17%，增速高于收入增速；检测设备中难度较高的明/暗场设备已完成样机研发并批量出货至多家国内头部客户 [3] - 量检测设备产品布局全面，平台型企业已初步形成；已有七大系列设备批量量产并在国内头部客户产线应用，各系列产品市占率稳步快速增长；在无图形晶圆缺陷检测设备保持竞争优势，截至24年底累计交付超300台，覆盖超100家客户并持续开展前沿工艺产品研发；随着明/暗场等新产品放量，业绩有望持续提升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收20.37/29.49/38.33亿元，同比增长48%/45%/30%；归母净利润2.0/3.4/5.9亿元，同比增长NA/70%/72%，对应PE为117/69/40倍，对应PS为9/8/7倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|891|1,380|2,037|2,949|3,833| |营业收入增长率|74.95%|54.94%|47.59%|44.74%|29.99%| |归母净利润(百万元)|140|-12|204|346|594| |归母净利润增长率|1095.09|-108.21%|N/A|69.91%|71.63%| |摊薄每股收益(元)|0.439|-0.036|0.637|1.082|1.858| |每股经营性现金流净额|-0.17|-1.24|0.42|-0.11|-0.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.82%|-0.47%|7.81%|11.90%|17.18%| |P/E|N/A|N/A|116.79|68.74|40.05| |P/B|N/A|N/A|9.12|8.18|6.88| [9] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司2022 - 2027E的各项财务指标及变化情况，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|3|6|8|26| |增持|0|0|0|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.33|1.00| [12]