报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 胜宏科技2024年业绩同比大幅增长，主要因快速落地AI算力等领域产品布局、与MFS集团深度融合及政府补助增加 [11] - 公司把握AI机遇，占据全球PCB制造技术制高点，深耕国际头部大客户，在算力和AI服务器、高阶数据传输领域有重大突破 [11] - 作为PCB行业领先企业，胜宏科技将凭借产品优势提升行业地位，看好后续进入快速增长期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为40.19亿元、55.00亿元和68.53亿元，对应当前股价PE分别为17.32倍、12.66倍和10.16倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；毛利率和净利率分别为22.72%和10.76%，分别同比+2.02pct和2.30pct [2][5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|10731|19317|25112|30134| ||营业成本（百万元）|8293|12981|16348|19436| ||毛利（百万元）|2439|6336|8764|10698| ||营业税金及附加（百万元）|64|120|156|186| ||销售费用（百万元）|201|328|452|536| ||管理费用（百万元）|392|618|904|1009| ||研发费用（百万元）|450|773|1050|1242| ||财务费用（百万元）|21|0|0|0| ||营业利润（百万元）|1288|4505|6189|7715| ||利润总额（百万元）|1312|4505|6189|7715| ||所得税费用（百万元）|157|487|689|861| ||净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1154|4019|5500|6853| ||EPS（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| |资产负债表|货币资金（百万元）|1662|3030|4869|9015| ||应收账款（百万元）|3887|7169|9383|11177| ||存货（百万元）|2045|2925|3783|4508| ||预付账款（百万元）|34|61|77|89| ||其他流动资产（百万元）|452|956|1148|1338| ||流动资产合计（百万元）|8080|14141|19260|26126| ||固定资产合计（百万元）|7172|7172|7172|7172| ||无形资产（百万元）|756|756|756|756| ||商誉（百万元）|1217|1217|1217|1217| ||递延所得税资产（百万元）|52|52|52|52| ||其他非流动资产（百万元）|1897|1897|1897|1897| ||资产总计（百万元）|19175|25236|30355|37221| ||短期贷款（百万元）|1254|1254|754|754| ||应付款项（百万元）|2761|3989|5132|6120| ||应付职工薪酬（百万元）|196|300|390|458| ||应交税费（百万元）|145|248|332|397| ||其他流动负债（百万元）|3175|4608|5638|6559| ||流动负债合计（百万元）|7530|10399|12246|14288| ||长期借款（百万元）|2310|2310|1310|810| ||递延所得税负债（百万元）|284|284|284|284| ||其他非流动负债（百万元）|123|123|123|123| ||负债合计（百万元）|10247|13116|13962|15505| ||归属于母公司所有者权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| ||股东权益（百万元）|8928|12120|16392|21717| ||负债及股东权益（百万元）|19175|25236|30355|37221| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1358|2245|4639|6266| ||取得投资收益收回现金（百万元）|9|0|0|0| ||资本性支出（百万元）|-822|-49|-73|-91| ||其他（百万元）|-227|0|0|0| ||投资活动现金流净额（百万元）|-1041|-49|-73|-91| ||债券融资（百万元）|0|0|0|0| ||股权融资（百万元）|0|0|0|0| ||银行贷款增加（减少）（百万元）|2629|0|-1500|-500| ||筹资成本（百万元）|-260|-897|-1227|-1529| ||其他（百万元）|-2579|0|0|0| ||筹资活动现金流净额（百万元）|-210|-897|-2727|-2029| ||现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|107|1299|1839|4145| |基本指标|每股收益（元）|1.34|4.66|6.38|7.94| ||每股经营现金流（元）|1.57|2.60|5.38|7.26| ||市盈率|31.41|17.32|12.66|10.16| ||市净率|4.07|5.74|4.25|3.20| ||EV/EBITDA|17.97|15.73|10.91|8.15| ||总资产收益率|6.3%|18.1%|19.8%|20.3%| ||净资产收益率|12.9%|33.2%|33.6%|31.6%| ||净利率|10.8%|20.8%|21.9%|22.7%| ||资产负债率|53.4%|52.0%|46.0%|41.7%| ||总资产周转率|0.59|0.87|0.90|0.89| [17]