报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价HK$35.17 [3][6] 报告的核心观点 - 海吉亚2024年经营稳健，短期业绩波动受宏观环境影响，不改优质医院和医生资源长期价值，建议关注 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 海吉亚2025年4月3日收盘价HK$14.80，市值HK$91.5亿/US$11.8亿，日交易额（3个月均值）US$1596万，发行股票数目6.185亿，自由流通股48%，1年股价最高最低值HK$39.05 - HK$12.48 [3] 财务数据 - 2024年实现收入44.5亿元（+9.1%），肿瘤业务收入19.6亿元（+10.4%），占比44.2%（+0.6pp），毛利率29.9%（-1.6pp），销售费率1.2%（持平），管理费率9.8%（ -0.3pp ），净利润6.0亿元（-12.6%），经调整净利润6.0亿元（-15.6%），净利率13.5%（-4.0pp） [4] - 预计2025/2026年收入为47.9亿元/51.5亿元，同比增长7.6%/7.7%，经调整净利润为7.0亿元/7.5亿元，同比增长16.3%/7.6% [6] 业务情况 - 2024年就诊人次约450万人（+23.8%），完成手术96993例（+15.8%），手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [4] 项目进展 - 2024年西安长安医院并购整合成效显著，三、四级手术例数突破1万例（+38%） [5] - 2024年旗下三级医院德州海吉亚开业，无锡海吉亚医院和常熟海吉亚医院计划于2025/2026年开业 [5] - 开远解化二期、长安医院三、贺州广济二期、苏州永鼎二期项目持续推进，潜在床位产能达16000张 [5] 可比公司估值 | Ticker | Company | 市值（2025/4/3，亿RMB） | 净利润(亿rmb) 23A | 净利润(亿rmb) 24E | 净利润(亿rmb) 25E | PE 23A | PE 24E | PE 25E | PEG 25E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300015.SZ | 爱尔眼科 | 1247 | 33.6 | 37.1 | 42.7 | 44 | 34 | 29 | 1.94 | | 600763.SH | 通策医疗 | 206 | 5.0 | 5.4 | 6.2 | 49 | 38 | 33 | 2.44 | | 2273.HK | 固生堂 | - | 2.5 | 3.1 | 4.5 | 45 | 25 | 16 | 0.35 | [9] ESG评价 - 环境方面，公司实施环保实践，促进资源效率，投资可再生能源，提升企业声誉和利益相关者信任 [19] - 社会方面，公司致力于社会责任，有道德的劳动实践、社区参与和多元化包容的工作场所，产生积极社会影响 [19] - 治理方面，公司组织治理良好，有望实现可持续增长并建立投资者和公众信任 [19]