报告核心观点 - 中国此次反制速度和态度超预期，全球大变局下市场风险偏好大降，股市和商品被抛售，中国强硬态度旨在推动贸易格局重组，团结各方力量重建新贸易联盟 [1][8] - 此次与1930年不同，其他国家未进一步反制，而是给美优惠寻求谈判并寻求局部贸易联盟，当前美国经济无产能过剩与消费水平下降矛盾加深问题且有AI新引擎，特朗普加关税目的多样，并非迫切之举 [2][9] - 中国出口及股市较2018年没那么脆弱，2019年两次加关税对A股上证综指有影响，当前中国反制让美股大跌，期待中国出台宽松政策和内需刺激稳住根本，中美谈判仍有可能 [3][10] - 中国股市短期系统性风险有限，探底后利空出尽且政策利好可期，资金返场推动反弹；中期美国内部矛盾或加深，股市整体承压，中国股市宽幅震荡；长期危机洗牌结束后特朗普转向经济增长，中国科技突破等将推动股市大行情 [4][11] 不同时期中国股市情况 短期（1 - 2个月） - 系统性风险有限，股市加速探底后利空出尽，国内政策利好可期，流动性问题缓解后市场关注业绩披露，一季度业绩改善将推动资金返场和反弹 [4][11] 中期（3 - 6个月） - 美国内部矛盾可能进一步加深，如加州州长反对关税政策等，中美对抗下美股下跌致全球风险偏好下降，特朗普未达目的前不松动，股市整体承压，中国股市宽幅震荡 [4][11] 长期（6个月之后） - 危机带来的市场洗牌结束后，特朗普将重心转向经济增长，中国科技突破、内需提振、经济周期回升将使盈利推升中国股市大行情开启 [4][11] 此次与1930年情况对比 其他国家反应 - 1930年美国胡佛政府大增关税引发大萧条及二战，此次其他国家未进一步反制，而是给美国优惠寻求谈判并寻求局部贸易联盟保证部分供应链运行 [2][9] 美国经济背景 - 1930年美国是世界工厂，对全球供应链不可或缺，当前美国是消费大国，全球供应链有更多替代，其他国家如东盟消费需求增加，且当前美国经济无产能过剩与消费水平下降矛盾加深问题，还有AI新引擎 [2][9] 特朗普加关税目的 - 1930年情况未提及相关目的，此次特朗普加关税主要目的不是增加收入，而是迫使美联储降息、引导制造业回流、故意引发股灾打击全球金融系统，是解决美国当前困境的手段，他不断敦促美联储降息以解决债务危机 [2][9] 中国相关情况 出口及股市表现 - 中国出口及股市较2018年没那么脆弱，2019年两次加关税对A股上证综指影响分别是跌5.6%和1.2%，且处于阶段低点附近，2019年关税对美股影响小，当前中国反制让美股大跌 [3][10] 政策期待 - 期待中国出台更多宽松政策及内需刺激稳住国内根本 [3][10] 中美谈判可能性 - Tiktok再获75天宽限期，中美谈判未必不能进行 [3][10]