核心观点 - 美国对等关税政策对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，A股牛市受股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期共同作用，出口影响没那么大，关税冲击会拉长震荡时间，大概率不终结牛市 [3][11] 策略观点 短期影响 - 关税对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，上一次全球宏观事件新冠疫情期间美股跌幅远大于A股，因2015 - 2018年国内股市多数行业经历去泡沫、去产能和去杠杆周期，整体估值低，2020年初疫情冲击时大部分行业产能格局好，对上市公司盈利和A股指数影响时间短暂 [4][12] 1 - 2年影响 - 出口影响小于国内经济周期力量，2018 - 2019年股市调整主要在2018年，2018年底 - 2019年出口下滑对股市影响小，2018年国内去杠杆社融下降股市熊市，2019年去杠杆结束社融回升股市走牛，2025年国内稳增长发力，经济力量增强对牛熊市影响更重要 [4][17] 长期影响 - 技术、劳动力和资本的最优组合是经济增长核心，自由贸易或贸易保护、稳增长或刺激消费是实现手段，中国制造业优势明显，已度过完全依赖出口启动经济阶段，当下大概率进退有度 [4][19] 短期A股策略观点 - 关税冲击会拉长震荡时间，大概率不改变牛市趋势，如2013年钱荒和2020年初新冠疫情，虽冲击大，但因股市政策和估值周期反转，股市未跌回熊市，调整后继续上行 [3][20] 未来1个月配置建议 - 银行钢铁建筑（海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复）>地产消费（国内稳增长力量估计还会继续发力）>港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升），牛市震荡末期新一轮上涨前大概率风格转向大盘，建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁） [26] 行业配置观点 - 周度配置建议行业组合为银行、农林牧渔、钢铁、港股互联网 [27] - 周期方面商品价格受产能周期正面支撑，过去1 - 2年价格走弱受库存周期和国内地产下降影响，25年需求负面影响或减弱，黄金上涨是商品长期牛市的证据 [27] - 消费板块估值大多处于2010年以来中等偏下水平，投资机会局限于新消费模式、部分行业高分红属性、出海三个方向 [27] - 成长领域长期AI和机器人产业趋势强，短期未来一季度面临扰动，A股历史上成长股牛市阶段有2个季度超额收益后往往有季度相对收益回撤，4月是A股主题降温阶段更关注业绩 [27] - 金融地产方面金融估值有性价比，上涨逻辑一是房地产下滑对金融体系冲击结束，银行等行业估值低估不合理，二是监管鼓励ETF发展等有利于银行等板块 [27] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数均下跌，上证综指（-0.28%）、上证50（-0.65%）、中证500（-1.19%）跌幅较小，创业板50（-3.54%）、创业板指（-2.95%）、中小100（-2.93%）跌幅较大 [28] - 申万一级行业大部分下跌，公用事业（2.55%）、农林牧渔（1.51%）、医药生物（1.20%）领涨，汽车（-3.54%）、电气设备（-3.51%）、家用电器（-3.46%）领跌 [28] - 概念股中，中韩自贸区（6.59%）、动物疫苗（4.85%）、青蒿素（3.84%）领涨，基因编辑（-20.72%）、OLED（-15.88%）、邮轮（-15.75%）领跌 [28] - 全球股市重要指数均下跌，上证综指（-0.28%）、恒生指数（-2.46%）、印度SENSEX30（-2.65%）跌幅较小，德国DAX（-8.10%）、日经225（-9.00%）、标普500（-9.08%）跌幅较大 [29] - 商品市场重要指数均下跌，铁矿石（-0.37%）、螺纹钢（-0.53%）、PVC（-0.85%）跌幅较小，LME铜（-10.36%）、NYMEX原油（-10.15%）、LME锌（-7.00%）领跌 [29] 资金流向与市场指标 - 2025年全球大类资产年收益率中，黄金（15.72%）、LME铜（1.11%）、富时新兴市场指数（0.30%）排名较高，日经225（-15.33%）、标普500（-13.73%）、布伦特原油（-11.50%）排名靠后 [29] - A股市场本周南下资金净流入（港股通）共计593.79亿元（前值净流入347.77亿元） [30] - 本周央行公开市场操作逆回购发行6849亿元，累计净回笼5019亿元 [30] - 截至2025年4月3日，银行间拆借利率本周均值相比前期下降，十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降 [30] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [30]