报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年振江股份营收增长但利润略降，主要因子公司利润下滑和新厂未达规模效益 [1] - 新能源主业经营稳健，在手订单充足，全球市场布局扩大有望带动主业持续增长 [2] - 燃气轮机和外骨骼机器人业务构建新增长点 [3] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入39.46亿元，同比增长2.71%；归母净利1.78亿元，同比下降2.99%；扣非归母净利1.73亿元，同比下降5.13%；基本每股收益0.97元 [1] - 2024年Q4营收10.53亿元，同比下降6.35%、环比增长12.62%；归母净利与扣非归母净利分别为0.13亿元/ 0.02亿元，分别同比下降76.65%/96.16%、环比下降67.75%/95.90% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为55.7、68.8、81.3亿元，对应增速分别为41%、23%、18%；归母净利润分别为3.1、4.5、5.8亿元，对应增速分别为76%、44%、29% [3] 业务情况 - 风电业务2024年营收24.69亿元、同比增长7.92%，毛利率23.84%、同比减少1.03pcts；光伏业务营收9.01亿元、同比下降6.68%，毛利率为12.30%、同比减少0.81pcts [2] - 截至2025年2月底在手订单25.83亿元，其中风电设备22.65亿元、光伏设备1.06亿元、风电运维0.39亿元；另有到2030年的在手框架订单约146亿元 [2] - 美国光伏支架工厂投建完成，预计25Q2批量出货；沙特光伏支架工厂预计25Q2正式投产；德国海外风电工厂预计25Q3投产 [2] - 燃气轮机业务针对海外客户配套生产钢结构产品；外骨骼机器人业务已成立公司，2024年有4项专利申报 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,946|5,572|6,878|8,127| |增长率（%）|2.7|41.2|23.4|18.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|178|314|451|584| |增长率（%）|-3.0|76.1|43.9|29.4| |每股收益（元）|0.97|1.70|2.45|3.17| |PE|30|17|12|9| |PB|2.2|2.0|1.7|1.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为2.71%、41.22%、23.43%、18.15%；EBIT增长率分别为 - 2.36%、50.15%、33.95%、20.60%；净利润增长率分别为 - 2.99%、76.10%、43.85%、29.35% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为19.86%、20.64%、21.47%、21.51%；净利润率分别为4.52%、5.63%、6.56%、7.19%；总资产收益率ROA分别为2.57%、4.02%、5.29%、6.24%；净资产收益率ROE分别为7.21%、11.52%、14.66%、16.56% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.10、1.07、1.11、1.16；速动比率分别为0.63、0.53、0.50、0.49；现金比率分别为0.39、0.25、0.19、0.17；资产负债率分别为63.65%、64.12%、62.49%、60.40% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为56.54、42.11、44.80、45.70；存货周转天数分别为132.36、109.13、115.85、117.64；总资产周转率分别为0.59、0.76、0.84、0.91 [9][10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.97、1.70、2.45、3.17；每股净资产分别为13.41、14.78、16.71、19.13；每股经营现金流分别为2.66、2.64、3.38、4.31；每股股利分别为0.30、0.52、0.75、0.97 [9][10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为30、17、12、9；PB分别为2.2、2.0、1.7、1.5；EV/EBITDA分别为10.05、7.68、6.15、5.27；股息收益率分别为1.03%、1.79%、2.57%、3.33% [9][10]