证券代码：603507 证券简称：振江股份 公告编号：2026-005 江苏振江新能源装备股份有限公司 公司将继续积极推进回复工作，组织各方尽快完成问询函的回复并及时履行 信息披露义务。请各位投资者以公司指定信息披露媒体及上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）刊登的信息为准，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 江苏振江新能源装备股份有限公司 董事会 2026年3月20日 关于延期回复上海证券交易所问询函的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江苏振江新能源装备股份有限公司(以下简称"公司")于 2026 年 3 月 5 日 收到上海证券交易所(以下简称"上交所")下发的《关于江苏振江新能源装备股 份有限公司有关出售境外孙公司事项的问询函》(上证公函【2026】0476 号)(以 下简称"问询函")，要求公司收到问询函后在 5 个交易日内针对问询函问题进 行书面回复，具体内容详见公司于 2026 年 3 月 6 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《关于收到上海证券 ...

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用（如OpenClaw）爆发式增长，推动Token调用量激增，标志着AI产业从“单轮推理”进入“多轮自动化推理”阶段，显著提升算力需求，并形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][15][17][18] - AI推理算力需求增长将带动AI服务器、国产算力产业链、高功率密度AIDC建设以及变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求 [6][18] - 英国取消33项风电组件进口关税（如叶片、电缆税率由6%、2%降至0），叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20] - 欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，设备出海空间进一步打开 [6][20][21] - 报告建议重点关注国产算力、IDC/AIDC、相关电力设备行业的中长期投资机会，以及风电产业链中的大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资观点：OpenClaw催化AI Agent生态下Token调用激增，风电出海补位欧洲能源缺口 - **AI Agent生态与Token调用**：OpenClaw当月（截至3月15日）累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30% [5][15]。应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash、Kimi K2.5与MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业影响**：AI Agent通过多轮自动化推理，使单次任务Token消耗显著高于传统Chatbot，推动算力需求指数级增长 [6][17]。产业链传导将利好国产算力、AI服务器、高功率密度AIDC及配套电力设备 [6][18] - **风电出海机遇**：英国关税取消及AR7拍卖8.4GW项目，预计释放220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20]。欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13% [20] - **投资建议**：看好中国风电产业链出海，建议关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [7][21] 2. 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]。晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程计划2026年核准，2029年投产；内蒙古电力集团与国家电网签署1000千伏交流输变电工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM和NAND供应减少，部分DRAM芯片现货价格过去一年上涨近700%，成本压力蔓延至消费电子产品 [27]。字节豆包内测购物功能，DAU在央视春晚期间达1.45亿 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [29][30] 3. 光伏产业链跟踪：上游价格再度下行，下游报价缺乏支撑 - **硅料**：价格持续下行，成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，库存达历史新高 [31] - **硅片**：价格延续下行但幅度有限，183N成交价普遍为每片1.05元人民币，210N成交价每片1.30-1.40元人民币，库存仍处高位 [32] - **电池片**：N型电池片价格稳中有降，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币 [33]。海外电池片价格部分下降，183N中国出口均价降至每瓦0.057美元 [34] - **组件**：国内TOPCon组件集中式成交价每瓦0.68-0.70元人民币，分布式每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价每瓦0.096美元 [35]。近期价格上涨主要受银价上涨推动，而非终端需求实质性改善 [36] - **辅材价格**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，支架热卷价格上涨0.2%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 4. 上周市场表现：电力设备板块涨幅4.55%，排名第1名 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%)；跌幅前五为：红相股份(-12.48%)、东方电气(-13.16%)、华明装备(-13.93%)、安靠智电(-13.99%)、科泰电源(-14.73%) [45][46] 5. 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；145家企业完成融资，吸引资金约211亿元 [49] - 融资轮次呈现早期项目活跃、成长期融资升温格局：A轮占比30%，B轮占比19%，天使轮占比18%，Pre-A轮占比8% [50] - 2025年有14家企业估值突破15亿元，固态电池、硅碳负极等技术赛道估值突出 [50] - IPO方面，截至2026年1月底，已有25家储能和新能源企业登陆港股与A股，港股成为资本运作主引擎 [49]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用“OpenClaw”爆发式增长，催化AI产业链，其高Token消耗属性推动算力需求进入新一轮扩张周期，形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][18] - 英国取消多项风电组件进口关税并落地大规模海风项目，欧洲能源转型压力下海风建设提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，出海空间进一步打开 [6][19][20] - 报告建议重点关注国产算力产业链、IDC/AIDC行业以及相关电力设备行业的中长期投资机会，并看好风电设备出海，关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 投资观点：OpenClaw生态与风电出海 - **AI Agent催化与Token调用激增**：截至3月15日，OpenClaw当月累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30%，成为全球调用量最高的AI应用 [5][15] - **国产模型竞争力提升**：OpenClaw应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash, Kimi K2.5, MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业传导与投资机会**：AI Agent的多轮自动化推理特性显著提升推理算力需求，带动AI服务器、国产算力产业链景气上行，并加速高功率密度AIDC建设，同时推动变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求增长 [6][18] - **欧洲风电政策利好**：英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片、电缆等核心部件税率由6%、2%降至0，叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资 [6][19][20] - **中国风电出海机遇**：欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，根据欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13%，中国风电设备出海逻辑强化 [20] 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]；晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程可研收口，计划2029年建成投产；内蒙古电力集团与国家电网签署特高压工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM供应骤减，过去一年部分DRAM芯片现货价格上涨近700%，成本压力已蔓延至消费电子领域 [27]；字节豆包内测购物功能，其DAU在央视春晚期间达1.45亿用户 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书 [29]；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [30] 光伏产业链跟踪 - **上游价格下行**：硅料成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，硅料库存达历史新高 [31] - **硅片价格偏弱**：183N硅片成交价普遍为每片1.05元人民币，210N硅片价格下移至每片1.35-1.38元人民币，硅片库存仍处高位 [32] - **电池片价格承压**：N型电池片价格，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币，预计三月下旬价格将进一步走低 [33] - **组件价格缺乏支撑**：国内TOPCon组件集中式成交价落在每瓦0.68-0.70元人民币，分布式为每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价为每瓦0.096美元，近期价格上涨主要受成本推动而非需求改善 [35][36] - **辅材价格波动**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 上周市场表现 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1名，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%) [45] 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；吸引资金约211亿元，市场活跃度回升 [49] - 融资逻辑转向技术驱动，固态电池、硅碳负极等下一代技术赛道成为吸金高地 [49] - 融资轮次呈现“初创期活跃，成长期升温”格局，A轮融资占比30%居首，B轮占比从6%跃升至19% [50] - 2025年有14家储能企业估值突破15亿元，卫蓝新能源估值达200亿元 [50]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

欧洲海上风电行业投资机会分析纪要 一、 行业与市场背景 * 涉及的行业为**欧洲海上风电**行业[1] * 核心驱动力是欧洲的**能源安全与独立诉求** 欧洲超过90%的化石能源依赖进口 使其能源供给在地缘政治波动时极为脆弱[3] * 近期关键的宏观边际变化是**欧盟《清洁能源投资战略法案》草案**的通过 该草案提出在2026至2030年间 每年需在清洁能源转型上投资近**6,600亿欧元** 相较于过去十年约**2,400亿欧元**的年均投资额增长了近三倍[1][3] 投资强度预计将持续约15年[3] * 另一重要边际变化是**英国宣布从2026年4月1日起 取消约33项风机相关组件的进口关税**（如电缆关税从2%降至0% 叶片从6%降至0%）[3][11] 此举旨在降低海风项目开发成本 提升项目投资回报率[3] * 全球政策共振：**韩国**在2026年上半年的海上风电招标中修改规则 允许开发商在中标后更换为性价比更高的设备供应商 并取消了初审阶段的容量限制[11][12] **菲律宾**在第五轮绿色能源拍卖中首次纳入海上风电 释放了**3.3 GW**的容量[12] * 市场层面：相较于电网和光伏板块 海上风电板块自2025年10月以来涨幅有限 机构持仓普遍较轻 上涨阻力较小[3] 二、 市场前景与需求预测 * 根据欧洲风能协会预测 **2026至2030年 欧洲海上风电年均新增装机量将达到近7 GW** 较2021至2025年的年均水平增长**150%**[13] 主要增长来源为德国、英国、波兰和荷兰[13] * 市场实际装机量有望超出预期 原因包括：欧洲能源转型诉求强烈 政策导向积极；引入更具性价比的供应链将提升项目经济性[13] * 2025年欧洲海上风电新增装机量为**2 GW** 同比有所下滑[12] 但拍卖活动仍处高峰 2025年拍卖量约为**7 GW** 若考虑2026年初英国AR7项目的**8.3 GW** 拍卖量依然可观[12] * 拍卖机制优化趋势：欧洲主要海风国家正逐步转向英国的**差价合约（CFD）拍卖模式** 以提升项目经济性[12] 2025年拍卖量的缩减主要体现在对开发商不利的负电价模式上[12] * 最终投资决策（FID）方面：2025年欧洲共有**6个项目（总计5.4 GW）完成FID** 投资总额达**225亿欧元** 较2024年大幅提升[12] 预计2026年 英国AR7等项目以及德国约**16 GW**的存量项目将在2026至2027年间密集完成FID[12] 三、 产业链传导节奏与投资机会 * 产业传导遵循 **“单桩基础先行 风机吊装及零部件跟进 海缆铺设收尾”** 的节奏[1][6] * **2025年**是欧洲海风单桩出货和订单表现较好的年份 但实际并网量仅约**2 GW** 低于预期的**4 GW** 导致施工量较少 零部件厂商的欧洲业务业绩体现一般[6] * **2026年** 产业链景气度开始向后传导 随着风机吊装作业启动 为风机整机配套的**核心零部件环节将迎来业绩兑现** 预计从2026年第一季度开始出现明显反转[1][6] * **海缆环节**的业绩将在风机吊装完成后体现 预计相关公司的收入确认将从**2026年下半年**开始[6] * **欧洲本土产能严重不足** 例如单桩产能仅能满足**2-3 GW/年** 面对年均7GW的新增装机需求 已出现欧洲本土厂商因产能不足而向中国企业转单的情况[1][13] * 这为具备**价格和成本优势的国内供应链企业**提供了良好的切入机会[13] 国内企业目前在欧洲的渗透率较低[13] 四、 核心环节价值量与盈利空间 * **欧洲海上风电单瓦价值量远高于国内** 国内1,000瓦海风整机售价约**2000多元** 而欧洲可达**7,000-8,000元**甚至更高[1][7] * 盈利空间巨大 **1 GW**的海上风机项目可能为整机厂带来超过**10亿元**的业绩[1][7] * 对于零部件企业 **欧洲海风单瓦价值量也远高于国内（7,000-8,000元 vs 2000元）**[1] 五、 重点推荐公司与投资逻辑 1. 风机零部件环节 * **振江股份**：当前阶段弹性最大的标的[8] * 欧洲业务收入占比约**70%** 若单看风电业务 则**90%**以上来自欧洲[2][6][14] * 已与**西门子**和**恩德**分别签订了**5年**和**3年**的风机组装长协 其中西门子的框架订单金额约为**154亿元** 恩德的订单体量测算也近百亿元[14] * 2025年业绩受多重因素影响表现平平 但进入2026年 随着客户交付节奏加快 业绩有望迎来拐点[8] * 2027年随着客户交付量级进一步提升和产能完全释放 经营杠杆将更为明显 业绩弹性会远大于2026年[8] 2. 单桩、塔筒等基础环节 * **大金重工**：卡位最好、欧洲业务敞口最大的企业[8] * **75%**的收入由出口贡献 其中**90%**来自欧洲海风 预计2026年欧洲收入占比将超过**30%**[14] * 2025年出口结构中欧洲业务占比达**90%** 在手订单超过**100亿元**[2][6] * 计划2026年新增订单实现翻倍以上的增长[14] * 已在丹麦、德国和西班牙布局了三个港口 凭借码头布局优势获得了附加值更高的订单[14] * **天顺风能、海力股份**：有望受益于订单外溢效应 在产能和客户方面已有深厚布局[8] 天顺风能位于德国的**50万吨**产能在有序建设中[14] 3. 海缆环节 * **东方电缆**：重点关注[8] * 尽管收入确认要到2026年下半年 但其**在手欧洲订单已超30亿元（近31亿元）** 且后续订单预期乐观[6][8][15] * 预期在英国的AIGC项目中将有新的订单催化[15] 4. 整机环节 * **明阳智能**：作为在欧洲布局深入的中国风机企业 在欧洲本土供应链可能出现缺口的情况下 其订单落地和交付量存在超预期的潜力[1][8] * 计划在苏格兰和意大利布局海上风机和漂浮式产能[14] 六、 其他重要信息 * **欧盟清洁能源投资战略的资金来源与撬动机制**：旨在通过公共资金作为战略性杠杆 发挥信用背书作用 以吸引和撬动更大规模的民间资本[4] 欧洲投资银行集团已初步承诺在未来三年内提供超过**750亿欧元**的融资[4] * **投资范围**：主要涵盖发电侧、能效和电网侧三大板块 其中发电侧的海上风电是重要投资方向[4] 欧洲海风可开发潜力近**5,000 GW**[5] * **欧盟战略时间表**：2026年第二季度将召开首次投资转型委员会会议；2026年第四季度将发布更详细的《清洁能源转型能源系统需求评估》 这被视为决定未来十年清洁能源投资走向的关键窗口[10] * **国内企业产能布局**：除上述公司外 **振江股份**于2025年在德国收购了一家工厂 紧邻西门子为其提供配套；其在国内建设了海风一期和二期组装产能[14]

公司事项 - 公司于2026年3月5日收到上交所关于出售境外孙公司事项问询函[1] - 上交所要求公司5个交易日内书面回复问询函[1] - 公司及中介机构需进一步核查和完善回复内容[2] - 公司申请延期回复问询函，不超5个交易日[2]

交易信息 - 公司拟出售美国振江100%股权，交易对价2215万美元[3] - 交易对方为Zetwerk，2024年3月31日资产总额83824900千印度卢比，负债40115770千印度卢比，权益43709130千印度卢比[11] - 交易对方2024年3月31日营收118345300千印度卢比，营业利润 -3039900千印度卢比，净利润 -6742800千印度卢比[11] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，无需提交股东会审议[3] - 本次交易需满足先决条件，达成有不确定性[4] - 交易完成后公司不再持有美国振江股权，不再纳入合并报表[6] 美国振江情况 - 美国振江成立于2022年12月28日，投资1500万美元，主营太阳能跟踪器业务[13] - 交易交割前天津振江持股50.85%，香港振江持股49.15%；交割后Zetwerk持股100%[13] - 2025年末资产6143.84万美元，负债5225.20万美元，净资产918.64万美元；2024年末资产4677.08万美元，负债3607.78万美元，净资产1069.29万美元[17][18] - 2025年营收3363.13万美元，净利润 - 150.65万美元；2024年营收1538.45万美元，净利润 - 318.45万美元[17] 评估与定价 - 2025年12月31日股东全部权益评估值920.68万美元，增值2.04万美元，增值率0.22%[18] - 考虑债转股后，美国振江股东全部权益价值2370.68万美元，对应人民币16663.04万元，增值率0.09%[19] - 交易价格2215万美元，评估价值2370.68万美元，评估增值率0.09%[20] - 本次评估选用资产基础法，不采用市场法和收益法[21] - 交易定价以评估价值为参考，经双方协商确定[25] 付款安排 - 交割完成后，买方支付450万美元[27] - 交割日第二周年或首次公开募股后三十日内，支付1215万美元及年利率6%的利息[28] - 交割日三周年之际，支付550万美元尾款及年利率6%的利息，需3年业绩对赌完成后结算[28] 业绩对赌 - 标的公司总目标值PAT指累计净利润为1070万美元（1050万美元PAT及Zetwerk管理费用20万美元）[33] - 若未实现总目标值，差额从保留款550万美元中扣除且以550万美元为限，同步利息不予支付[33] - 若在留置考虑期内实现总目标值，全部留置付款即刻电汇给卖方[33] 违约赔偿 - 一般性陈述违约赔偿上限为500万美元；涉及重大承诺或税务问题，赔偿上限为卖方实际收到的全部卖价[34] 交易意义 - 交易有利于公司聚焦核心主业，优化资产结构及资源配置，提高资产运营效率和降低管理成本[38] - 交易不涉及人员安置、土地租赁等，不会产生关联交易、同业竞争[38] - 交易尚需完成先决条件、办理股权过户登记等手续，最终能否成功实施存在不确定性[39]

业绩数据 - 标的公司2024、2025年营收1538.45万、3363.13万美元，净利润-318.44万、-150.65万美元[3] - 募投项目累计投入募集资金1.33亿元[3] - 交易对方2023 - 2024年度分别亏损491200千、6742800千印度卢比[4] 交易信息 - 公司拟2215万美元出售孙公司振江新能（美国）100%股权[2] - 交易价款分3期支付，金额及条件明确[4] 债转股及评估 - 香港振江拟1450万美元债权转股权，转股后余3775万美元债务[6] - 债转股后标的公司股东权益价值评估及增值率情况[6] 业绩对赌 - 标的公司3年累计税后净利润达1070万美元，否则公司赔偿[6] 其他 - 公司需5个交易日内回复问询函[7]

公司产品动态 - 振江股份在互动平台表示，其外骨骼机器人产品可辅助老人行走、增强稳定性、降低摔倒风险，并改善关节老化、腿软人群的行动能力 [1] - 公司产品正持续进行轻量化和小型化改进，民用款重量已控制在2.5公斤以内，以提升穿戴轻便性 [1] - 公司将通过技术降本、规模量产和产品分层等方式推动售价亲民化 [1] 市场推广与商业模式 - 公司计划探索租赁、补贴等商业模式，以提升产品的普惠性 [1]