江苏振江新能源装备股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：603507 证券简称：振江股份 公告编号：2025-030 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/10/31 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待董事会审议通过后 12 个月 | | 预计回购金额 | 万元~6,000 万元 3,000 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 万股 139.9860 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.76% | | 累计已回购金额 | 3,360.94 万元 | | 实际回购价格区间 | 21.88 元/股~27.88 元/股 | 一、回购审批情况和回购方案内容 江苏振江新能源装备股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 30 日 召开第四届董事会第六次会议，审议通过了《关于以集中竞 ...

文章核心观点 - 振江股份2024年业绩承压，应收账款高企，资本开支驱动增长，需关注其现金流和债务状况 [8] 经营业绩概述 - 2024年营业总收入39.46亿元，同比上升2.71%，归母净利润1.78亿元，同比下降2.99%，扣非净利润1.73亿元，同比下降5.13% [1] - 第四季度营业总收入10.53亿元，同比下降6.35%，归母净利润1334.59万元，同比下降76.65%，扣非净利润205.58万元，同比下降96.16% [1] 主要财务指标 盈利能力 - 毛利率19.86%，同比减少1.7%，净利率4.54%，同比减少14.5%，每股收益0.97元，同比减少3.0% [6] - ROIC为6.22%，资本回报率一般 [9] 成本与费用 - 三费占营收比8.78%，同比增加4.42%，销售、管理、财务费用总计3.46亿元 [6] 资产与负债 - 货币资金12.41亿元，同比增加20.76%，应收账款5.38亿元，同比减少23.41%，但占归母净利润比例达301.67% [6] - 有息负债33.5亿元，同比增加44.18%，相较于当前利润级别不算少 [6][9] 现金流 - 每股经营性现金流2.66元，同比减少1.74% [2] - 货币资金/流动负债仅为47.39%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.43% [9] 主营业务构成 - 风电收入24.69亿元，占比62.58%，毛利率23.84% [6] - 光伏收入9.01亿元，占比22.82%，毛利率12.30% [6] - 紧固件收入3.35亿元，占比8.49%，毛利率24.58% [6] - 其他收入1.26亿元，占比3.18%，毛利率 -2.21% [6] 行业背景 - 2024年全球经济缓慢复苏，通胀缓解，主要央行货币政策转向宽松但分化加剧，全球债务规模高企，地缘政治不稳定 [3] - 全球新增风电装机容量121.6GW，同比增长约3%，全球可再生能源容量增加585GW，总计达4448GW，年增长率15.1% [3] 公司战略 - 坚持“以人为本，把产品做成工艺品”经营理念，推进“两海”战略，抓住新能源发展机遇，整体发展稳健 [4] - 积极拓展新利润增长点，南通工厂一期项目建成，美国光伏支架工厂投建完成，沙特光伏支架工厂和德国风电工厂在建 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：光伏、风电、燃气轮机、外骨骼机器人 公司：振江股份、GCS、ATI NexTracker、IDP、天合光能、西门子、上海沪工、维斯塔斯、世运电路、深圳肯綮设备、祥源文旅 纪要提到的核心观点和论据 光伏业务 - **美国市场**：2024 年对美出口占总业务 3.9%，主要是紧固件和机舱组件，美国工厂生产光伏支架，2024 年出货约 3 万吨，客户仅 GCS 一家；2025 年客户多元化，有 ATI NexTracker 等，预计出货 8 万吨，单吨加工费 350 美元，虽补贴暂停但销量可弥补价格下降影响，二季度贡献正收益，盈亏平衡点单季度约 1 万吨 [3][14][15][16] - **沙特市场**：沙特工厂 2024 年 12 月投产，与 GCMS 签双排他协议，预计 2025 年出货 4 万吨，加工费约 200 美元/吨，满足沙特本土光伏高增长需求 [3][5][17] 风电业务 - **海外风机大兆瓦化**：西门子从 8 兆瓦及 11 兆瓦提升至 14 兆瓦，转子价值量提升 50% [6] - **毛利率提升**：原材料热卷价格下跌，毛利率恢复至历史最高水平 [6] - **市场份额增加**：越南对其他企业征 97%反倾销税，振江股份被排除，塔筒业务获更多市场份额；欧洲分瓣式塔筒替代混塔方案带来新增长机会 [6] - **装配业务稳定**：与西门子合作建设全球最大风机装配车间，承揽大量轮毂订单至 2030 年，部分零部件小装配份额超 70% [6][10] 燃气轮机业务 自 2024 年为西门子提供燃气轮机发电机外壳和底座，占 30%市场份额，因西门子 70%燃气轮机销往沙特，未来可能拓展至装配工作，相关订单正在洽谈 [7] 外骨骼机器人业务 团队有十余年研究经验，技术从工人劳动保护扩展至户外运动和老年人群体；2025 年量产下肢外骨骼机器人、推出肩关节试验产品，2026 年布局腰部外骨骼产品；计划向 C 端销售，通过网络渠道，未来几个月推出实物产品并调研，样机完成设计更优 [8][27] 宝徕业务 主要出口产品从 11 兆瓦变为 14 兆瓦，利润率回到 8 兆瓦时最高历史水平，得益于新产品定价高和原材料价格下跌 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **装配业务订单转化**：框架订单 7、8 月转化为次年实际订单，西门子框架订单能顺利转化，南通一期上半年爬坡，三四季度产能释放，2026 年确收较大 [10] - **本地化供应**：目前对本土供应需求不大，未来可能国内新增铸造业务；已在德国库克斯港成立工厂，预计今年三季度产能提升，明年营收 3 亿欧元 [11][12] - **工厂建设折旧**：南通一期去年七月投产，今年全年折旧；南通二期预计今年七月投产，下半年折旧 [13] - **历史损失情况**：2024 年年报存货最大损失和合同履约损失合计 2740 万，具体未拆分；2024 年商誉损失 538 万因上海沪工业绩变化计提，今年若装机按预期则无商誉损失 [19][20] - **贸易影响**：对美出口占比 3.9%，美国和沙特产能不受贸易战和全球关税政策影响 [21] - **欧洲市场**：未来五年欧洲海上风电复合增速预计 15%，公司与客户签长期合同到 2030 年，框架订单转化率高 [22][23] - **收入目标**：2025 年预期收入 60 亿元，基于现有订单测算，潜在风险有投产不顺和航运问题 [24] - **2024 年四季度业绩**：风电符合预期，美国光伏因特朗普政府装机下滑，2025 年恢复正常，二季度数据正常 [25] - **美国光伏装机**：2025 年预计约 40 吉瓦，较 2024 年显著提升，补贴完全取消可能性低 [26] - **外骨骼机器人定价**：参考同类产品定价，按祥源文旅价格出售净利率可观 [28] - **美国光伏加工费**：2024 年 380 - 400 美元/吨，2025 年降至 350 美元/吨，因补贴暂停，未来价格预计稳定 [29]

文章核心观点 国际关税政策调整致振江股份股价连续两日大跌 但公司对美出口业务收入占比小 加征关税对整体销售收入影响有限 公司有信心凭借自身优势应对挑战 且目前在手订单充足 国内外工厂持续投产将助力扩大全球市场份额[1][2][5][8] 关税政策影响 业务收入占比 - 2024年公司对美国出口产品收入占总营业收入比例约3.9% 出口美国产品主要是光伏紧固件、机舱罩 仅涉及产品线一小部分[2] 各业务环节影响 - 销售环节：对美出口业务收入占比小 加征关税对整体销售收入影响有限 美国客户群体稳定 已在美国建成光伏支架工厂 可降低关税影响[2] - 采购环节：生产所需原材料及零部件主要从国内采购 一般贸易项下从美国进口几乎没有 已建立多元化采购渠道 与多国供应商长期合作[2] - 生产环节：国内有先进生产基地和成熟生产体系 美国当地自建光伏支架工厂 采购、生产、销售在美国完成 关税政策调整对生产计划和产能利用率无显著影响[3] 应对措施 市场拓展 - 加大除美国外其他国际市场开拓力度 特别是欧洲市场及共建“一带一路”国家和地区 通过参加展会、设海外工厂等提升品牌知名度和影响力 扩大市场份额 降低对美国市场依赖[4] 供应链优化 - 推进供应链多元化和本地化建设 加强与国内优质供应商合作 提高国产化采购比例 寻求在低关税国家和地区建新供应渠道 优化布局 降低关税风险[4] 产品研发与创新 - 加大研发投入 加快产品升级换代和创新 推出高附加值、差异化新产品 增强应对市场变化能力 探索与高校、科研机构产学研合作模式 提升自主创新和技术水平[4] 2024年年度报告情况 业绩表现 - 报告期内海外工厂产能未完全释放 公司实现营业收入39.46亿元 同比增长2.71% 归属于上市公司股东净利润1.78亿元 同比减少2.99%[6] 客户合作 - 成为IDEEMATEC、Gonvarri合格供应商 与西门子能源、ABB等高端客户合作 丰富产品线 扩大燃气轮机、氢能、船舶推进器等领域销售[6] 新利润增长点 - 子公司南通工厂一期海上风电装配项目建成 靠海优势便于运输产品到欧洲客户 满足大客户需求 提高竞争力和盈利能力 二期产能正在建设中[7] 海外市场布局 - 美国光伏支架工厂投建完成 产能提升 客户恢复下单 预计今年二季度批量出货 沙特光伏支架工厂处于生产调试阶段 预计二季度正式投产 德国海外风电工厂完成初步交割 设备购买及人员招聘按计划进行 预计三季度投产[7] 订单情况 - 截至2025年2月底在手订单25.83亿元 其中风电设备产品22.65亿元 光伏设备产品1.06亿元 风电运维服务0.39亿元 紧固件0.75亿元 到2030年在手框架订单约146亿元[8]

业绩相关 - 2024年公司对美出口收入占总营收约3.9%[2] - 加征关税对公司销售收入影响有限[3] 未来策略 - 加大其他国际市场开拓，特别是欧洲及“一带一路”沿线[5] - 加强与国内供应商合作，提高国产化采购比例[5] - 在低关税国家和地区建立新供应渠道[5] - 加大研发投入，加快产品升级创新[5] - 探索产学研合作模式[5] 影响评估 - 关税政策调整对生产计划和产能利用率影响不显著[4] 应对态度 - 公司有信心应对关税挑战，将调整经营策略[6]

融资情况 - 非公开发行17,044,100股，发行价33.56元/股，募资571,999,996元，净额557,729,241.28元[1][4] 公司信息 - 注册资本18,430.1307万元[4] 上市情况 - 2022年9月22日在上海证券交易所上市[4] 督导情况 - 持续督导至2023年12月31日，2023年10月国泰君安承接[6] 违规情况 - 2023年6月公司及董秘因募投项目延期未披露被警示[9][10] - 2023年6月至2024年2月原职工代表监事亲属短线交易，收益上缴[11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年振江股份营收增长但利润略降，主要因子公司利润下滑和新厂未达规模效益 [1] - 新能源主业经营稳健，在手订单充足，全球市场布局扩大有望带动主业持续增长 [2] - 燃气轮机和外骨骼机器人业务构建新增长点 [3] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入39.46亿元，同比增长2.71%；归母净利1.78亿元，同比下降2.99%；扣非归母净利1.73亿元，同比下降5.13%；基本每股收益0.97元 [1] - 2024年Q4营收10.53亿元，同比下降6.35%、环比增长12.62%；归母净利与扣非归母净利分别为0.13亿元/ 0.02亿元，分别同比下降76.65%/96.16%、环比下降67.75%/95.90% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为55.7、68.8、81.3亿元，对应增速分别为41%、23%、18%；归母净利润分别为3.1、4.5、5.8亿元，对应增速分别为76%、44%、29% [3] 业务情况 - 风电业务2024年营收24.69亿元、同比增长7.92%，毛利率23.84%、同比减少1.03pcts；光伏业务营收9.01亿元、同比下降6.68%，毛利率为12.30%、同比减少0.81pcts [2] - 截至2025年2月底在手订单25.83亿元，其中风电设备22.65亿元、光伏设备1.06亿元、风电运维0.39亿元；另有到2030年的在手框架订单约146亿元 [2] - 美国光伏支架工厂投建完成，预计25Q2批量出货；沙特光伏支架工厂预计25Q2正式投产；德国海外风电工厂预计25Q3投产 [2] - 燃气轮机业务针对海外客户配套生产钢结构产品；外骨骼机器人业务已成立公司，2024年有4项专利申报 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,946|5,572|6,878|8,127| |增长率（%）|2.7|41.2|23.4|18.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|178|314|451|584| |增长率（%）|-3.0|76.1|43.9|29.4| |每股收益（元）|0.97|1.70|2.45|3.17| |PE|30|17|12|9| |PB|2.2|2.0|1.7|1.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为2.71%、41.22%、23.43%、18.15%；EBIT增长率分别为 - 2.36%、50.15%、33.95%、20.60%；净利润增长率分别为 - 2.99%、76.10%、43.85%、29.35% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为19.86%、20.64%、21.47%、21.51%；净利润率分别为4.52%、5.63%、6.56%、7.19%；总资产收益率ROA分别为2.57%、4.02%、5.29%、6.24%；净资产收益率ROE分别为7.21%、11.52%、14.66%、16.56% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.10、1.07、1.11、1.16；速动比率分别为0.63、0.53、0.50、0.49；现金比率分别为0.39、0.25、0.19、0.17；资产负债率分别为63.65%、64.12%、62.49%、60.40% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为56.54、42.11、44.80、45.70；存货周转天数分别为132.36、109.13、115.85、117.64；总资产周转率分别为0.59、0.76、0.84、0.91 [9][10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.97、1.70、2.45、3.17；每股净资产分别为13.41、14.78、16.71、19.13；每股经营现金流分别为2.66、2.64、3.38、4.31；每股股利分别为0.30、0.52、0.75、0.97 [9][10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为30、17、12、9；PB分别为2.2、2.0、1.7、1.5；EV/EBITDA分别为10.05、7.68、6.15、5.27；股息收益率分别为1.03%、1.79%、2.57%、3.33% [9][10]

文章核心观点 2025年4月4日振江股份发布2024年年度报告，介绍截至2025年4月3日机构投资者持股情况及不同类型基金持股变动情况[1][2] 机构投资者持股情况 - 103个机构投资者披露持有振江股份A股股份，合计持股量达5167.76万股，占总股本28.04% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达17.34%，较上一季度下跌1.69个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括江阴振江朗维投资企业等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金1个，建信新能源行业股票A持股增加占比达1.12% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金14个，持股减少占比达1.51%，包括嘉实主题新动力混合等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金81个，包括建信兴润一年持有混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金8个，包括广发多因子混合等 [2] 社保基金与养老金持股变动 - 本期新披露持有振江股份的社保基金1个，为全国社保基金四零三组合 [2] - 本期较上一季度持股减少的养老金基金1个，基本养老保险基金一二零四组合持股减少占比小幅下跌 [2]

文章核心观点 - 振江股份股东朗维投资部分股份质押，公告提及控股股东及其一致行动人资信良好、质押风险可控，还介绍公司基本信息、业绩及风险情况 [3][4][5] 公司股份质押情况 - 截至4月3日公告日，朗维投资持有公司905.4107万股，占总股本4.91%，本次质押后累计质押股份589.04万股，占其所持股份65.06%，占公司总股本3.20% [3] - 控股股东胡震、卜春华及其一致行动人朗维投资合计持有公司5,156.0262万股，占总股本27.98%，此次质押后累计质押公司股份3,449.04万股，占其持有公司股份66.89%，占公司股份总数18.71% [3] 公司基本信息 - 振江股份成立于2004年03月01日，注册资本18430.1307万人民币，法定代表人胡震，注册地址为江阴市镇澄路2608号，主营业务为风电设备、光伏、光热设备的设计、加工与销售 [3] - 公司董事长为胡震，董秘为袁建军，员工人数为3376人，实际控制人为胡震、卜春华 [4] - 公司参股公司40家，包括振江新能源（通榆）风能有限公司等 [4] 公司业绩情况 - 2021 - 2023年公司营业收入分别为24.25亿元、29.04亿元和38.42亿元，同比分别增长25.54%、19.77%和32.28% [4] - 2021 - 2023年归母净利润分别为1.79亿元、9463.71万元和1.84亿元，同比增长分别为166.15%、 - 47.20%和93.57% [4] - 2021 - 2023年公司资产负债率分别为66.01%、58.14%和60.67% [4] 公司风险情况 - 天眼查信息显示，公司自身天眼风险147条，周边天眼风险178条，历史天眼风险14条，预警提醒天眼风险109条 [5]

文章核心观点 北京德皓国际会计师事务所对江苏振江新能源装备股份有限公司2024年度财务报表进行审计，认为报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司财务状况、经营成果和现金流量，同时指出收入确认和存货期末价值认定为关键审计事项 [1]。 审计报告 审计意见 - 审计范围涵盖2024年12月31日合并及母公司资产负债表、2024年度合并及母公司利润表、现金流量表、股东权益变动表及相关附注 [1] - 认为财务报表按企业会计准则编制，公允反映公司财务状况、经营成果和现金流量 [1] 形成审计意见的基础 - 按中国注册会计师审计准则执行审计工作，独立于公司并履行职业道德责任 [1] - 获取的审计证据充分、适当，为发表审计意见提供基础 [1] 关键审计事项 收入的确认 - 2024年度营业收入为394,583.65万元，产品销售在控制权转移时确认收入 [1] - 因销售金额大是利润主要来源，收入确认可能存在潜在错报，被确定为关键审计事项 [1] - 实施多项审计程序，认为收入确认符合公司会计政策 [1][2] 存货期末价值认定 - 截止2024年12月31日，合并报表存货账面余额116,180.68万元，跌价准备18,728.13万元，占比16.12%，被识别为关键审计事项 [2] - 实施多项审计程序，认为存货期末价值认定符合公司会计政策 [2][3] 其他信息 - 公司管理层对其他信息负责，审计意见不涵盖其他信息 [3] - 审计过程中考虑其他信息与财务报表的一致性，无重大错报事项报告 [3] 管理层和治理层对财务报表的责任 - 管理层负责按企业会计准则编制报表，设计、执行和维护内部控制 [3] - 管理层评估公司持续经营能力，运用持续经营假设 [3] - 治理层负责监督财务报告过程 [4] 注册会计师对财务报表审计的责任 - 目标是对报表整体是否存在重大错报获取合理保证并出具审计报告 [4] - 执行审计工作运用职业判断和保持职业怀疑，实施审计程序应对风险 [4] - 与治理层沟通审计范围、时间安排和重大发现等事项 [5] 财务报表附注 公司基本情况 公司注册地、组织形式和总部地址 - 由江阴市振江钢结构有限公司整体变更设立，注册地址为江阴市镇澄路2608号 [6] - 经历次增资、股份转让、发行股票等，截至2024年12月31日，股份总数为18,430.13万股，注册资本18,430.13万元 [6][9] - 控股股东、实际控制人为胡震、卜春华夫妇 [10] 公司业务性质和主要经营活动 - 属金属制品行业，经营范围包括钢结构件等制造、加工、销售及进出口业务 [10] 合并财务报表范围 - 本期纳入合并范围子公司38户，较上期增加9户、减少1户 [10] 财务报表的批准报出 - 财务报表经公司董事会于2025年4月2日批准报出 [10] 财务报表的编制基础 财务报表的编制基础 - 根据实际交易和事项，按企业会计准则及相关规定编制报表 [10] 持续经营 - 对报告期末起12个月持续经营能力评价，未发现重大怀疑事项，报表在持续经营假设基础上编制 [10] 记账基础和计价原则 - 会计核算以权责发生制为记账基础，除部分金融工具以公允价值计量外，以历史成本为计量基础 [10] 重要会计政策、会计估计 具体会计政策和会计估计提示 - 涉及存货计价、应收账款坏账准备、固定资产折旧等多项政策和估计 [10] 遵循企业会计准则的声明 - 编制的财务报表符合企业会计准则要求，真实完整反映公司财务信息 [10] 会计期间 - 会计年度为公历1月1日至12月31日，报告期为2024年1月1日至12月31日 [10] 营业周期 - 指企业从购买用于加工的资产起至实现现金或现金等价物的期间 [10] 记账本位币 - 采用人民币为记账本位币，境外子公司编制报表时折算为人民币 [10] 重要性标准确定方法和选择依据 - 对不同项目制定重要性标准，如应收账款、预付款项等 [10][11][12] 同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法 - 区分一揽子交易和非一揽子交易进行不同会计处理 [11][12][13] 控制的判断标准和合并财务报表的编制方法 - 合并范围以控制为基础确定，编制报表时抵销内部交易影响 [14][15] 现金及现金等价物的确定标准 - 库存现金和可随时支付的存款确认为现金，符合条件的投资确认为现金等价物 [21] 外币业务和外币报表折算 - 外币业务按交易发生日汇率折算，资产负债表日外币项目按规定处理 [21][22] 金融工具 - 对金融资产和金融负债分类、计量、确认和终止确认等制定政策 [22][24][29] 应收票据 - 按整个存续期预期信用损失计量损失准备，划分组合计算预期信用损失 [41] 应收账款 - 能单独评估的单独确定信用损失，无法单独评估的划分组合计算 [42] 应收款项融资 - 分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据和应收账款按期限列示 [42] 其他应收款 - 预期信用损失确定方法及会计处理详见金融资产减值部分 [42] 存货 - 按成本初始计量，发出时按规定计价，期末按成本与可变现净值孰低计提跌价准备 [42] 合同资产 - 已转让商品有权收取对价且取决于其他因素的确认为合同资产，预期信用损失处理详见金融工具减值 [43] 长期应收款 - 预期信用损失确定方法及会计处理详见金融资产减值部分 [44] 长期股权投资 - 企业合并和其他方式取得的长期股权投资有不同初始投资成本确定方法 [44] - 成本法和权益法核算有不同规定，且存在核算方法转换的处理 [45][47]