报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 新疆低空经济采购活跃，公司与伊犁交投合资成立子公司，有望拓展低空经济区域版图获取更多订单 [2] - 江苏省推进城市全域数字化转型，公司提前布局数字化业务，增长可期 [3] - 考虑公司前三年季度受地产基建低迷及业务回款慢影响业绩承压，下调24 - 25年归母净利润预测，新增26年预测，因低空经济及数字化业务增长潜力维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 事件 - 3月28日交科伊犁工程咨询有限公司成立，伊犁交投与苏交科分别持股51%及49%，业务含工程管理等 [1] - 江苏省五部门联合印发城市全域数字化转型实施方案，为全国首个省级层面方案 [1] 新疆低空经济情况 - 2024年新疆低空经济采购活动数量2693条，居TOP10省份第二，江苏714条 [2] - 新疆地域、农业、旅游资源利于低空应用，公司承接多项低空经济项目，合资子公司有望拓展版图获订单 [2] 数字化业务情况 - 方案提出到2027年全省数字经济核心产业增加值达1.8万亿元，13个设区市智慧城市建设进全国百强 [3] - 公司推进全省“省市县一体化”城市生命线安全建设一期工程，子公司完成技术研究，实现桥梁施工精细化管理 [3] 盈利预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,227|5,278|5,094|5,155|5,270| |营业收入增长率|2.09%|0.98%|-3.48%|1.21%|2.23%| |归母净利润（百万元）|593|330|254|279|324| |归母净利润增长率|25.76%|-44.47%|-22.98%|9.75%|16.42%| |EPS（元）|0.47|0.26|0.20|0.22|0.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.25%|3.94%|3.00%|3.22%|3.64%| |P/E|21|37|48|44|38| |P/B|1.5|1.5|1.4|1.4|1.4|[4] 财务报表数据 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5,227|5,278|5,094|5,155|5,270| |营业成本|3,291|3,378|3,512|3,544|3,613| |……|……|……|……|……|……| |归属母公司净利润|593|330|254|279|324| |EPS(元)|0.47|0.26|0.20|0.22|0.26|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|262|307|1,730|775|763| |净利润|593|330|254|279|324| |……|……|……|……|……|……| |净现金流|-1,119|495|-123|41|481|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|15,509|15,918|14,640|14,531|14,906| |货币资金|2,499|3,541|3,417|3,458|3,940| |……|……|……|……|……|……| |少数股东权益|406|371|387|398|400|[10] 公司指标数据 盈利能力（%） |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|37.0|36.0|31.0|31.3|31.5| |EBITDA率|30.4|21.4|18.0|16.5|16.7| |……|……|……|……|……|……| |经营性ROIC|18.1|16.2|12.9|12.4|13.1|[11] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|45|45|40|38|38| |流动比率|1.97|1.82|1.99|2.10|2.13| |……|……|……|……|……|……| |有形资产/有息债务|6.78|6.59|17.43|37.85|38.22|[11] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|1.89|1.78|2.00|2.00|2.00| |管理费用率|9.90|10.41|10.80|11.00|11.20| |……|……|……|……|……|……| |所得税率|16|14|14|14|14|[12] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.14|0.12|0.06|0.07|0.08| |每股经营现金流|0.21|0.24|1.37|0.61|0.60| |……|……|……|……|……|……| |每股销售收入|4.14|4.18|4.03|4.08|4.17|[12] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|21|37|48|44|38| |PB|1.5|1.5|1.4|1.4|1.4| |……|……|……|……|……|……| |股息率|1.4|1.2|0.7|0.7|0.8|[12]