报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 上海航空运输市场步入加速恢复期，2024年公司业绩同比大幅增长，浦东机场航空客货运市场快速恢复，虹桥机场部分指标有增长或下降 [1][2] - 公司聚焦长三角一体化发展，深入推进航运中心建设 [3] - 因海外航线供需恢复不及预期，下调公司24 - 26年盈利预测，但看好民航业复苏态势，公司经营有望好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现营业收入123.69亿元，同比增长11.97%，归母净利润19.34亿元，同比增长107.05%；Q4实现营业收入31.78亿元，同比增长1.7%，环比增长1.6%，归母净利润7.32亿元，同比增长67.5%，环比增长89.4% [1] - 下调24 - 26年归母净利润预测分别为19.99（下调31.5%）/23.76（下调37.5%）/30.89（下调39.3%）亿元 [3] 市场表现 - 2024年上海两场年旅客吞吐量超1.24亿人次，创下历史新高，两场年货邮吞吐量超420万吨，超过2019年水平 [2] - 2025年1 - 2月，浦东机场保障飞机起降9.05万架次，同比增加5.4%，旅客吞吐量1360.68万人次，同比增长11.8%，货邮吞吐量56.36万吨，同比增长2.1%；虹桥机场保障飞机起降4.58万架次，同比增长0.1%，旅客吞吐量790.58万人次，同比增长1.5%，货邮吞吐量6.45万吨，同比下降0.8% [2] 财务指标 - 2022 - 2026E营业收入分别为54.80/110.47/123.69/137.03/155.24亿元，增长率分别为47.02%/101.57%/11.97%/10.79%/13.29% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为 - 29.95/9.34/19.99/23.76/30.89亿元，增长率分别为 - / - /113.96%/18.88%/30.04% [4] - 2022 - 2026E毛利率分别为 - 62.4%/16.5%/27.9%/33.6%/36.7%，ROE（摊薄）分别为 - 7.6%/2.3%/4.7%/5.4%/6.7%等 [11] 现金流与资产负债 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为 - 1.17/40.20/42.07/55.39/66.14亿元等 [9] - 2022 - 2026E总资产分别为677.75/694.81/694.35/703.17/723.24亿元，总负债分别为270.72/274.54/254.29/243.19/237.39亿元 [10] 费用与估值 - 2022 - 2026E管理费用率分别为8.83%/5.11%/5.00%/5.00%/5.00%，财务费用率分别为8.51%/3.83%/3.06%/3.18%/3.25% [12] - 2022 - 2026E PE分别为 - /86/40/34/26，PB分别为2.0/2.0/1.9/1.8/1.7 [4][12]