报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入及内贸主业稳定增长，受研发、财务费用增加及投资收益减少等因素影响业绩承压，子公司黎阳动力利润率转正或反映其产品成熟度提升 [2][12] - 2024年公司实现民品业务快速拓展，低空、通航、商用航发等或是未来核心看点，公司积极布局新产能迎接新一轮需求释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收478.8亿，同比增长9.48%；归母净利润8.6亿，同比减少39.48%；扣非归母净利润7.92亿，同比减少35.2% [6] - Q4实现营收219.23亿，同比增长25.81%，环比增长195.92%；归母净利润1.34亿，同比减少65.65%，环比增长2.06%；扣非归母净利润1.09亿，同比减少70.69%，环比减少19.65% [6] 事件评论 - 2024年公司收入及内贸主业稳定增长，受研发、财务费用增加及投资收益减少等因素影响业绩承压 [12] - 分业务来看，航空发动机及衍生产品业务实现收入449.94亿元，同比增长10.03%；外贸出口转包业务实现收入20.74亿元，同比增长6.45%；非航空产品及其他业务实现收入1.97亿元，同比减少24.91% [12] - 分子公司来看，西航本部收入160.33亿元（yoy+24%），黎明公司收入273.69亿元（yoy+4%），南方公司收入76.73亿元（yoy - 1%），黎阳动力收入50.93亿元（yoy+4%） [12] - 2024年公司研发费用率为2.08%，同比提升0.81pcts，财务费用率为0.95%，同比提升0.39pcts [12] - 受四季度毛利率拖累，公司全年盈利能力波动，2024年销售毛利率为10.06%，同比降低1.03pcts，销售净利率为2.05%，同比降低1.42pcts [12] - 2024Q4销售毛利率为7.72%，同比降低1.84pcts，环比降低6.23pcts；销售净利率为0.76%，同比降低1.57pcts，环比降低1.37pcts [12] - Q4公司收入在全年的占比约46%，四季度毛利率偏低导致全年毛利率受较大影响 [12] - 分子公司来看，西航本部利润率3.8%（yoy - 1.2pcts），黎明公司利润率1.7%（yoy - 0.9pcts），南方公司利润率0.2%（yoy - 5.6pcts），黎阳动力利润率0.1%（yoy+1.5%），黎阳动力利润率转正或反映其产品成熟度提升 [12] - 2024年公司实现民品业务快速拓展，是国产商用航空发动机核心零部件的供应商，积极拓展低空经济及通用航空市场，重点发展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机 [12] - 2024年11月，公司子公司南方公司与客户签署约1500台通用航空动力产品意向采购合同，总金额超过100亿元 [12] - 外贸上，公司主要客户有赛峰集团、RR、GE航空等世界著名的航发OEM，主要产品是各类盘、环、轴、机匣、整体叶盘、叶片等零部件，主要配套于GE9X、CFM56、LEAP - 1A/B、Pearl、Trent、LM2500、LM6000等发动机和燃气轮机 [12] - 公司2025 - 2027年归母净利润预计为9.7/16.3/23.0亿元，同比增速为12%/69%/41%，对应PE为90/53/38X [12] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据 [17]