报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告的核心观点 - 军工行业基本面筑底企稳，红外、燃机等领域保持业绩强劲趋势，传统军工呈现底部趋稳 [5] - 近期内需及军贸已有积极信号，后续重点关注“十五五”生产计划及军贸订单落地节奏，若基本面迎来改善，板块有望持续上行，建议加大军工行业配置比例 [5] - 长期角度看，“十五五”生产计划有望下半年落地，同时军贸出海或迎来较快发展，军队装备建设稳步推进，建议加大行业关注度 [5] - 成长性方面，重视商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）、可控核聚变产业等领域投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌0.8%，中证军工龙头指数下跌2.6%，同期上证综指上涨0.61%，沪深300下跌0.06%，创业板指上涨1.52% [3][6] - 申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数 [3][6] - 从细分板块来看，上周国防军工板块0.8%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第22位 [3][6] - 从军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为1.36% [3][6] - 从个股表现来看，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天电器（17.76%）、航新科技（16.09%）、航天动力（11.41%）、光电股份（8.91%）、彩虹股份（8.58%） [3][6][13] - 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为利君股份（-9.65%）、内蒙一机（-9.48%）、长城军工（-9.3%）、国瑞科技（-8.65%）、中航沈飞（-8.58%） [3][6][14] 2. 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史下游区间 [14] - 当前申万军工板块PE-TTM为60.50，位于2014年1月至今估值分位32.96%，位于2019年1月至今估值分位50.93% [14] - 细分板块中估值有所分化，航天装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 3. 重点估值变化 - 报告提供了国防军工行业重点标的估值表，涵盖上游电子元器件、高端原材料、分系统、结构件、中游、下游主机厂等产业链环节 [22][23][24][25] - 上游电子元器件标的包括火炬电子、鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、宏达电子、成都华微、长盈通、紫光国微、芯动联科等 [22] - 高端原材料标的包括电科蓝天、新雷能、光威复材、菲利华、宝钛股份、西部超导、中简科技、钢研高纳、中航高科、图南股份、华秦科技、隆达股份、航材股份、金天钛业、楚江新材、北化股份等 [23] - 分系统标的包括中航机载、七一二、北摩高科、上海瀚讯、智明达、联创光电、北方导航、航天电子、睿创微纳、航发控制、国博电子、ST臻镭、中科星图、海格通信、航天智装、国科军工、天秦装备、国睿科技、兴图新科、航天南湖、国科天成等 [23] - 结构件标的包括中航重机、三角防务、爱乐达、派克新材、航亚科技、广联航空、航宇科技、铂力特等 [23] - 下游主机厂标的包括中航沈飞、中直股份、洪都航空、中航西飞、航发动力、内蒙一机 [25] 4. 投资机会与关注方向 - 重视军工出海带来的投资机会，例如军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单的推进及落地情况带来的主题性催化 [5] - 关注红外、消耗类无人机、硝化棉等产品量价齐升趋势带来的业绩持续性兑现，同时建议关注激光产业链相关投资机会 [5] - 主题方面继续关注商业航天，加大核心产业链相关公司配置 [5] - 国内燃机链相关企业前期调整较充分，业绩保持强劲势头，建议积极关注 [5] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [5] - 内需方向包括：智能化/信息化（军工智能化进入0到1阶段）、无人装备与反无系统（作战体系升级引领装备变革）、两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）、消耗类武器（高消耗属性支撑增长韧性） [5] - 外延方向包括：军贸（内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻）、商业航天（“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展）、大飞机（国之重器，国产替代持续推进）、低空经济（会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能）、可控核聚变（中国领航开启聚变元年，招投标加速释放）、深海科技（深海科技战略升级，产业化进程加速） [5] - 重点关注标的：内需方向包括中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [5] - 重点关注标的：外延方向包括睿创微纳、国睿科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [5]