报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - Q4公司收入及利润企稳，经营质量显著提升，信创、AI、数据要素发展机遇下，看好云数及信创业务继续驱动公司成长 [1] - 公司为数字中国筑基者，在信创、数据要素及云服务领域均有卡位优势，预计25 - 27年实现归母净利润3.16/4.28/4.95亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元，同比增长-13%、-15%、10%、8%、7% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元，同比增长-4%、-44%、65%、36%、15% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元，同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元，PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6，PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本6.23亿股，已上市流通股6.20亿股，总市值156亿元，流通市值156亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）8.4元，ROE（TTM）3.6，资产负债率65.0% [3] - 主要股东为中电太极(集团)有限公司，持股比例28.61% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、35%、2%，相对表现分别为-8%、38%、-6% [5] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营业收入78.36亿元，YoY - 14.77%；归母净利润1.91亿元，YoY - 49.08%；扣非归母净利润1.76亿元，YoY - 48.53%；经营性净现金流-2.07亿元，YoY + 62.64% [6] - Q4单季度实现营业收入34.99亿元，YoY - 11.95%；归母净利润2.19亿元，YoY - 9.82%；扣非归母净利润2.11亿元，YoY - 4.29% [6] 经营情况 - Q4公司经营情况明显好转，金仓保持稳健增长，Q4收入及利润企稳，全年毛利率同比提升0.60pct至24.08%，单Q4毛利率同比提升2.16pct至18.05%，经营性现金流较上年末增加3.47亿元 [6] - 24年全年公司云与数据服务/自主软件产品分别实现收入增速12.34%/ - 6.25%，子公司电科金仓全年实现营业收入4.33亿元，同比增长16.02%，净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] 业务发展机遇 - 数据要素方面，太极可信数据空间已在行业、城市可信数据空间建设中得到应用，参与建设“长安链·数据流通利用增值协作网络”等 [6] - 云服务方面，公司积极向智算领域迈进，承接长春算力中心二期等多个智算中心项目 [6] - 信创业务方面，金仓数据库管理系统V9和金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过国家2024年安全可靠测评，电科金仓中标多个行业标杆项目，子公司慧点科技新签约央企及下属单位、地方国企数十家 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为124.67亿、121.02亿、116.36亿、125.46亿、137.99亿元 [9] - 2023 - 2027E非流动资产分别为37.34亿、39.10亿、36.99亿、35.10亿、33.41亿元 [9] - 2023 - 2027E资产总计分别为162.00亿、160.12亿、153.35亿、160.56亿、171.40亿元 [9] - 2023 - 2027E流动负债分别为104.32亿、100.15亿、90.20亿、93.27亿、99.51亿元 [9] - 2023 - 2027E长期负债分别为2.80亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿元 [9] - 2023 - 2027E负债合计分别为107.12亿、104.11亿、94.15亿、97.23亿、103.47亿元 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为51.75亿、52.40亿、54.99亿、58.32亿、61.99亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为-5.55亿、-2.07亿、4.58亿、5.60亿、6.55亿元 [9] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.28亿、-2.42亿、-0.47亿、-0.77亿、-0.77亿元 [9] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-1.59亿、10.50亿、-18.45亿、-4.17亿、-1.42亿元 [9] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为-9.42亿、6.01亿、-14.35亿、0.66亿、4.36亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为70.36亿、59.49亿、65.08亿、69.82亿、74.71亿元 [10] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E利润总额分别为4.21亿、2.32亿、3.83亿、5.19亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-13%、-15%、10%、8%、7%；营业利润同比增长-4%、-44%、65%、36%、15%；归母净利润同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [11] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为23.5%、24.1%、24.5%、25.0%、25.0%；净利率分别为4.1%、2.4%、3.7%、4.6%、5.0%；ROE分别为8.0%、3.7%、5.9%、7.6%、8.2%；ROIC分别为7.2%、3.8%、6.2%、8.0%、8.7% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为66.1%、65.0%、61.4%、60.6%、60.4%；净负债比率分别为7.0%、14.8%、4.3%、2.3%、2.1%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3、1.4；速动比率分别为0.9、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.6；存货周转率分别为2.2、2.0、2.3、2.3、2.3；应收账款周转率分别为1.9、1.6、1.8、1.7、1.7；应付账款周转率分别为1.0、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元；每股经营净现金分别为-0.89、-0.33、0.73、0.90、1.05元；每股净资产分别为8.30、8.41、8.82、9.36、9.95元；每股股利分别为0.18、0.09、0.15、0.21、0.24元 [11] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6；PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5；EV/EBITDA分别为41.7、59.5、32.7、30.3、28.6 [11]