报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年太极股份营收利润承压但下半年经营改善，业务结构优化且现金流压力缓解，未来聚焦数字政企与信创、布局AI与数据要素有望带来增长，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予2025年50倍PE估值对应目标价约30元 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入78.36亿元，同比减少14.77%；归母净利润1.91亿元，同比减少49.08%；四季度单季营业总收入34.99亿元，同比减少11.95%；归母净利润2.19亿元，同比减少9.82% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为86.07亿、100.4亿、122.03亿元，同比增速9.8%、16.7%、21.5%；归母净利润分别为3.77亿、4.71亿、5.89亿元，同比增速97.2%、24.9%、25.2% [2] 公司经营亮点 - 营收短期承压但经营韧性显现，下半年加强市场拓展和项目交付，全年毛利率24.08%，同比增加0.6pct，经营活动现金流净额净流出同比收窄62.64% [6] - 数字政企方面，参与国家战略项目巩固领先地位，为核心客户提供服务并拓展新客户，推动企业智能化转型；信创业务方面，电科金仓数据库营收增长且中标标杆项目，自主产品体系和信创工程研究中心推动全栈信创生态完善 [6] - AI领域推出智慧泵群状态监控系统和政务智能化应用系统；数据要素领域打造可信数据空间基础设施，构建闭环生态有望形成差异化竞争力 [6] 公司财务预测 - 资产负债表方面，预计2025 - 2027年货币资金、应收票据等项目有相应变化，负债合计分别为97.7亿、117.09亿、143.01亿元 [7] - 利润表方面，预计2025 - 2027年营业总收入、营业成本等项目有相应变化，归属母公司净利润分别为3.77亿、4.71亿、5.89亿元 [7] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有相应变化 [7] - 主要财务比率方面，预计2025 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年4月7日公司发布"太极低代码开发平台TDP V25.0.0"，低代码开发领域迈入智能化新阶段，公司将持续迭代升级平台 [4][5] - 信创龙头核心优势持续强化，电科金仓收入保持稳健增长，产品研发和市场拓展均有进展；管理软件领域慧点科技有新产品发布，拓展新客户并提升产品智能化水平 [6][7] - 公司积极布局数据要素，响应国家计划研发相关产品，太极可信数据空间V1.0已通过测试并得到应用 [7][9] - 公司是国内信创及数据要素"国家队"，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为49X、38X、29X [9] 财务数据总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5|[10] 财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |营业成本（百万元）|5,949|6,852|7,680|8,526| |营业税金及附加（百万元）|28|33|37|41| |销售费用（百万元）|324|373|405|440| |管理费用（百万元）|715|814|882|959| |研发费用（百万元）|356|434|466|497| |EBIT（百万元）|344|470|593|744| |财务费用（百万元）|48|66|70|72| |资产减值损失（百万元）|-58|-31|-35|-39| |投资收益（百万元）|-7|1|1|1| |营业利润（百万元）|233|374|490|635| |营业外收支（百万元）|-1|0|0|0| |利润总额（百万元）|232|374|490|635| |所得税（百万元）|5|19|24|32| |净利润（百万元）|227|356|465|603| |归属于母公司净利润（百万元）|191|313|409|531| |EBITDA（百万元）|688|841|1,016|1,235|[11][12] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-14.77|15.35|12.13|11.37| |EBIT增长率|-35.88|36.71|26.26|25.49| |净利润增长率|-49.08|63.72|30.88|29.70| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|24.08|24.20|24.22|24.47| |净利润率|2.44|3.46|4.04|4.70| |总资产收益率ROA|1.19|1.83|2.25|2.73| |净资产收益率ROE|3.65|5.69|7.05|8.54| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.21|1.22|1.24|1.27| |速动比率|0.75|0.73|0.73|0.73| |现金比率|0.22|0.17|0.14|0.12| |资产负债率（%）|65.02|65.49|65.60|65.25| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|214.95|220.00|220.00|220.00| |存货周转天数|163.69|167.00|167.00|167.00| |总资产周转率|0.49|0.55|0.57|0.60| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.31|0.50|0.66|0.85| |每股净资产|8.41|8.82|9.32|9.98| |每股经营现金流|-0.33|0.13|0.57|0.75| |每股股利|0.09|0.15|0.20|0.26| |估值分析| | | | | |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5| |EV/EBITDA|22.55|18.45|15.28|12.57| |股息收益率（%）|0.37|0.61|0.80|1.04|[11][12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2,246|1,827|1,618|1,434| |应收账款及票据（百万元）|4,680|5,414|6,070|6,760| |预付款项（百万元）|143|206|230|256| |存货（百万元）|2,668|3,104|3,479|3,862| |其他流动资产（百万元）|2,364|2,640|2,956|3,289| |流动资产合计（百万元）|12,102|13,190|14,354|15,601| |长期股权投资（百万元）|291|292|293|294| |固定资产（百万元）|1,044|1,213|1,362|1,508| |无形资产（百万元）|1,103|1,142|1,162|1,180| |非流动资产合计（百万元）|3,910|3,903|3,873|3,827| |资产合计（百万元）|16,012|17,093|18,227|19,427| |短期借款（百万元）|2,002|2,002|2,002|2,002| |应付账款及票据（百万元）|5,963|6,570|7,154|7,709| |其他流动负债（百万元）|2,051|2,219|2,387|2,548| |流动负债合计（百万元）|10,015|10,790|11,543|12,259| |长期借款（百万元）|367|367|367|367| |其他长期负债（百万元）|28|36|47|50| |非流动负债合计（百万元）|396|403|414|417| |负债合计（百万元）|10,411|11,194|11,957|12,676| |股本（百万元）|623|623|623|623| |少数股东权益（百万元）|361|404|459|532| |股东权益合计（百万元）|5,601|5,899|6,271|6,751| |负债和股东权益合计（百万元）|16,012|17,093|18,227|19,427|[11][12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|227|356|465|603| |折旧和摊销（百万元）|344|372|423|491| |营运资金变动（百万元）|-1,020|-872|-774|-890| |经营活动现金流（百万元）|-207|82|358|465| |资本开支（百万元）|-242|-336|-361|-412| |投资（百万元）|0|-10|-10|-10| |投资活动现金流（百万元）|-242|-346|-371|-422| |股权募资（百万元）|20|0|0|0| |债务募资（百万元）|1,244|0|-5|0| |筹资活动现金流（百万元）|1,050|-156|-196|-227| |现金净流量（百万元）|601|-419|-209|-185|[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年4月7日公司发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0”，低代码开发领域迈入智能化新阶段，公司将持续迭代升级平台 [4][5] - 信创龙头核心优势持续强化，电科金仓收入保持稳健增长，产品研发和市场拓展均有进展；管理软件领域慧点科技发布新产品，拓展新客户，提升产品智能化水平和竞争力 [6][7] - 公司积极布局数据要素，响应国家计划研发相关产品，已推出太极可信数据空间V1.0并得到应用 [7][9] - 公司是国内信创及数据要素“国家队”，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为49X、38X、29X [9] 相关目录总结 事件概述 - 2025年4月7日公司正式发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0” [4] 低代码开发平台特点 - AI智能数据建模：配备“TDP智能小助手”，业务人员用自然语言描述需求可快速生成数据模型并修改 [5] - AI代码生成与补全：集成Web IDE在线代码编辑器，可实现自然语言与应用代码转换，具备代码实时提示补全功能 [5] - 技术持续升级：支持多人在线编码与调试，可在云端完成开发流程，通过拖拽节点生成业务逻辑，兼容国产芯片，公司将持续迭代升级 [5] 信创业务情况 - 电科金仓2024年营业收入4.33亿元，同比增长16.02%；净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] - 产品研发端：完善KES融合数据库架构，两款产品通过国家2024年安全可靠测评，推出金仓云数据库一体机KXData - M [6] - 市场拓展端：中标多个行业标杆项目，金仓云数据库一体机已在部分客户得到应用 [6] 管理软件业务情况 - 慧点科技发布新产品，拓展央企新客户，新签约数十家央企及下属单位、地方国企 [7] - 自主研发的CUBE智能应用支撑平台接入国产大模型，提升产品智能化水平和竞争力 [7] 数据要素业务情况 - 响应国家数据局计划，围绕数据相关环节打造三大平台 [7] - 研发出太极可信数据空间V1.0产品，首家通过专项测试，已在行业、城市可信数据空间建设中应用 [9] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5| [10] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及相关增长率、比率等指标 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受下游客户 IT 支出影响，公司收入利润有所下降，业绩下滑源于部分行业信息化项目预算收缩、市场竞争激烈导致项目获取难度增加 [6] - 公司业务结构持续优化，整体毛利率提升，2024 年销售毛利率 24.08%，同比+0.6pct，主动收缩低毛利集成业务，毛利率连续三年提升 [6] - 云与数据服务板块表现亮眼，2024 年营收 11.73 亿元，yoy+12.34%，毛利率 42.81%，运营的北京市市级政务云平台首批通过评估，承接多个智算中心项目 [6] - 子公司电科金仓业绩稳健，2024 年实现收入 4.3 亿元，yoy+16.02%，净利润 8,006.60 万元，yoy+6.42%，产品通过安全可靠测评，切入行业信创核心系统数据库 [6] - 公司经营性现金流净额有所改善，2024 年为-2.07 亿元，去年同期为-5.55 亿元，截至 2024 年末，应收票据及账款余额较去年同期减少 2.8 亿元 [6] - 维持“买入”评级，公司作为中电科旗下网信事业核心单位，受益国产软件自主可控及数据要素产业红利，下调 25 - 26 年盈利预测，引入 27 年盈利预测，2025 - 2027 年新一轮信创采购加速，公司各方面居于行业前列 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 09 日收盘价 25.01 元，一年内最高/最低 33.24/13.85 元，市净率 3.0，股息率 0.72%，流通 A 股市值 15,512 百万元，上证指数 3,186.81，深证成指 9,539.89 [1] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 8.41 元，资产负债率 65.02%，总股本/流通 A 股 623/620 百万，流通 B 股/H 股无 [1] 投资要点 - 公司发布 2024 年报，2024 年实现收入 78.36 亿元，yoy - 14.77%；归母净利润 1.91 亿元，yoy - 49.08%；扣非归母净利润 1.76 亿元，yoy - 48.53%；24Q4 单季度收入 35.0 亿元，yoy - 12%，归母净利润 2.2 亿元，yoy - 9.8%，业绩符合预期 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,195|7,836|8,152|9,158|10,646| |同比增长率（%）|-13.3|-14.8|4.0|12.3|16.3| |归母净利润（百万元）|375|191|235|325|478| |同比增长率（%）|-0.3|-49.1|22.9|38.5|47.1| |每股收益（元/股）|0.61|0.31|0.38|0.52|0.77| |毛利率（%）|23.5|24.1|25.0|25.2|26.0| |ROE（%）|7.3|3.6|4.3|5.7|7.9| |市盈率|42|82|66|48|33| [5] 公司收入增速预测调整情况 |业务|2025E（调整前）|2025E（调整后）|2026E（调整前）|2026E（调整后）| |----|----|----|----|----| |云与数据服务|35.00%|20.00%|35.00%|20.00%| |自主软件产品|20.00%|25.00%|20.00%|30.00%| |行业解决方案|5.00%|-5.00%|5.00%|0.00%| |数字基础设施|15.00%|-20.00%|15.00%|0.00%| [7] 公司毛利率预测调整情况 |业务|2025E（调整前）|2025E（调整后）|2026E（调整前）|2026E（调整后）| |----|----|----|----|----| |云与数据服务|43%|41%|42%|39%| |自主软件产品|40%|38%|40%|37%| |行业解决方案|12%|11%|12%|10%| |数字基础设施|11%|12%|11%|10%| |其他|53%|49%|53%|49%| [8] 主要信创公司竞争力对比 |公司|主要产品|2023/2024 年收入规模（亿元）|2024 年净利润率|第一大股东| |----|----|----|----|----| |中国软件|操作系统、集成项目|67.2（2023 年）|亏损|中国电子（CEC）| |中国长城|CPU、服务器及电源、集成项目|134.2（2023 年）|亏损|中国电子（CEC）| |达梦数据|数据库产品|10.4|35%|中国软件| |航天软件|数据库产品、集成项目|11.6 亿，其中数据库产品 1.24 亿元|亏损|航天科技集团| |海量数据|数据库产品|2.6（2023 年）|亏损|个人| |太极股份|数据库、操作系统、中间件、集成项目|78.4|2.9%|中电太极（CETC 控股）| |电科金仓（太极股份数据库子公司）|数据库产品|4.3|19%|/| [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|9,195|7,836|8,152|9,158|10,646| |减：营业成本|7,036|5,949|6,117|6,848|7,881| |减：税金及附加|34|28|29|33|38| |主营业务利润|2,125|1,859|2,006|2,277|2,727| |减：销售费用|291|324|334|375|426| |减：管理费用|777|715|750|833|948| |减：研发费用|517|356|457|522|607| |减：财务费用|32|48|79|88|63| |经营性利润|508|416|386|459|683| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-52|-156|-96|-57|-100| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-54|-58|-40|-40|-40| |加：投资收益及其他|18|29|36|36|36| |营业利润|419|233|287|397|582| |加：营业外净收入|2|-1|-2|-3|-2| |利润总额|421|232|285|394|580| |减：所得税|10|5|6|8|12| |净利润|410|227|279|386|568| |少数股东损益|35|36|44|61|90| |归属于母公司所有者的净利润|375|191|235|325|478| [8][11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年4月9日15:00 - 16:30采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行，面向全体投资者 [2] - 上市公司接待人员包括董事、总裁仲恺，副总裁、财务总监、董事会秘书王茜，独立董事商有光、李华、周一兵 [2] 公司盈利情况 - 2024年度，公司实现营业收入783,622.34万元，归属于上市公司股东的净利润19,108.42万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,603.94万元 [2] - 公司将于2025年4月30日披露2025年一季报 [3] 回购增持情况 - 2024年10月19日起6个月内，公司控股股东中电太极及一致行动人电科投资计划增持公司股份，目前已累计增持公司股份占总股本的1.14%，累计增持金额175,012,996.65元（不含交易费用） [2][3] 并购重组计划 - 公司重视内外部并购对业务发展和市值管理的作用，上市后通过资本手段布局国产操作系统、数据库、中间件和办公系统，未来将继续面向上下游产业链和新技术领域开展相关工作，如有信息将按规定披露 [3] 未来盈利增长点 - 2025年，公司将深化“一体两翼”发展策略，以“可信筑基、数据驱动、智领未来”为关键驱动力打造新质生产力，为战略转型提供新动力 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告公司作为数据要素国家队，云、数据服务和信创产品业务有望加速，预计2025 - 2027年公司收入分别为89.57/99.69/109.92亿元，归母净利润分别为2.84/3.43/4.08亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.65元/股，当前股价对应PE分别50/41/34X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收78.36亿元，同比-14.77%；归母净利润1.91亿元，同比-49.08%；毛利率24.08%，同比+0.60pct；2024Q4实现营收34.99亿元，同比-11.95%；归母净利润2.19亿元，同比-9.82%；毛利率18.05%，同比+2.16pct [3] 公司业务结构与经营状况 - 2024年公司业务结构持续优化，2024H2经营状况明显好转，上半年有阶段性亏损，下半年加强市场拓展和项目交付，推动业务提质升级和回款；云与数据服务收入11.73亿元，同比增长12.34%，占营收比重14.97%、同比增长3.61pct；自主软件产品收入19.31亿元，同比下降6.25%，占营收比重24.65%、同比增长2.24pct；行业解决方案收入34.38亿元，同比下降15.98%，占营收比重43.87%、同比下降0.63pct；数字基础设施收入11.50亿元，同比下降37.70%，占营收比重14.68%、同比下降5.40pct [4] 信创应用与业务增长 - 2024年在数字政府和企业领域有业务进展，参与横琴粤澳深度合作区、海南自由贸易港建设，为多地提供信息化服务，为核心客户提供数字化服务并拓展新客户；数据库领域子公司电科金仓营收4.33亿元、同比增长16.02%，净利润8007万元、同比增长6.42%，产品完善架构、加速迭代并通过测评，中标多个行业标杆项目；管理软件领域子公司慧点科技发布新产品、拓展新客户，子公司太极法智易推出新产品并获“专精特新”称号 [5][7] 云与数据服务市场深耕 - 公司以“云+数+应用+生态”服务体系为牵引，完善核心产品，提升一体化服务能力；参与国家数据要素政策研讨，研发太极可信数据空间V1.0并首家通过专项测试，已在行业、城市建设中应用；云服务通过相关评估，运营的政务云平台首批通过评估，向智算领域迈进，承接多个智算中心项目 [7][8] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7836|8957|9969|10992| |增长率(%)|-15|14|11|10| |归母净利润（百万元）|191|284|343|408| |增长率(%)|-49|49|21|19| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.46|0.55|0.65| |ROE(%)|4|5|6|7| |P/E|77.23|49.56|41.08|34.49| |P/B|2.82|2.61|2.50|2.39| |P/S|1.88|1.57|1.41|1.28| |EV/EBITDA|21.64|19.94|16.83|14.27|[9]

增持计划 - 中电太极及电科投资拟2024年10月19日起6个月内增持，金额分别不低于1亿且不超2亿、不低于5000万，合计不超总股本2%[2][5] - 增持计划可能因资本市场变化等风险延迟或无法完成[7] 增持情况 - 截至公告日，二者累计增持7,111,512股，占总股本1.14%，金额175,012,996.65元[2][6] - 增持前合计持股占29.88%，截至公告日占31.02%[6] 股东持股 - 增持计划实施前，中电太极持股占28.61%，电科投资持股占1.26%[3][4] - 截至公告日，中电太极持股占29.45%，电科投资持股占1.57%[6]

纪要涉及的公司 太极股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年度经营情况** - 营业收入 78.36 亿元，同比下降 14.77%；归属于上市公司股东的净利润 1.91 亿元，同比减少 49%；扣除非经常性损益后的净利润下降 48.53%；经营活动现金流为 -2.07 亿元，较上一年的 -5.55 亿元增加 62.64% [3] - 分季度看，一季度与上年基本持平，二季度阶段性亏损，三四季度追赶，四季度营收和利润均翻倍增长 [3] - 云服务业务同比增长 11.36%，自主软件产品营收突破 4 亿元，净利润 8000 万元，整体毛利率同比增长至 24.8% [3][4] 2. **未来三年发展策略**：“一体两翼三引擎”，“一体”指行业数字化；“两翼”是产品产业化和服务平台化；“三引擎”为可信、数据和智能，旨在打造数字中国的数字底座，培育数据要素新业态，创建数字行业新价值 [3][5] 3. **2025 年落实业务策略关键举措**：深耕战略行业；提供专业数据服务；优化数字基础；强化核心产品；夯实区域市场 [7] 4. **全国党政市场布局**：2024 年下半年开始布局，推行“前店后场满天星”战略，前店打造区域平台，后场包括北京中心和西安中心，满天星围绕公共服务平台和创新研发体系进行生态布局 [8] 5. **科技创新布局** - 提出“可信筑基”“数据驱动”“智领未来”方针，围绕国家战略布局打造数字中国可信体系，培育数据要素新业态，构建云数智用新技术体系 [6] - 打造云数据一体化能力，形成云原生技术体系和产品体系，未来强化公共服务平台技术能力，参与国家数据要素整体布局 [9] 6. **人工智能布局** - 围绕数据、算力和模型应用一体化发展，打造基于国产 CPU 和 GPU 组合的计算能力，推出小可大模型，关注智用即数字员工 [14] - 打造数字人、数字员工基础能力，推动业务创新发展，考虑新运营模式，实现解决方案数字化升级闭环 [10] 7. **组织架构调整**：2024 年整合业务单元，成立春雨数据要素业务集团和区域业务集团，未来形成五大板块，通过科技创新、资本运作和生态协作支撑体系推动发展，优化收入结构，提升盈利能力 [11] 8. **信创领域布局**：2024 年下半年启动信创四期，成立专项小组，在七个省招标中斩获项目，关注客户核心痛点，推出终端侧和后台核心产品，预期信创工作有较高增长 [12] 9. **盈利能力提升措施**：优化组织架构，加强五大板块发展，提高核心产品产业化和服务平台化水平，优化现金流管理，在 AI 领域布局 [13] 10. **应对外部环境挑战措施**：保持充足合同订单储备，截至 2024 年年报披露时在手合同金额达 108 亿元；加强风险防范，加大市场开拓力度，提高收款效率；提升毛利率，严格控制费用开支 [15] 11. **2025 年成本结构优化和人员规划** - 研发费用较上年同期下降 31%，重视底层平台和公共数据平台研发，聚焦新兴领域 [17] - 推进战略转型，确保人才资源与新业务方向匹配 [17] 12. **2024 年计提减值损失应对**：加强应收账款管理，将收款作为年度财务重点，通过系列政策举措保障收款 [17] 13. **可信数据空间进展**：探索解决政府数据参与、空间连接、企业数据资源参与、共享开放的数据产品开发四个关键问题，推进可信数据空间发展 [18][19] 14. **人工智能领域趋势**：2025 年后需求显著增加，一体机是入门工具，广泛应用需一体化智能云服务，将推出整体解决方案和云服务产品 [20] 15. **2025 年信创市场需求**：总体较平均，部委市场 2025 年可能是小年，区域市场重心在 2025 和 2026 年，审批时间延长使节奏拉长对公司有利 [21] 16. **金仓数据库规划** - 保持高度控制，按既定节奏推进工作，平衡内外部环境和中小股东利益 [22] - 业务拓展集中在替代方面，2025 年预计稳步发展，应用大头在 2026 年，研究 DB for AI 和 AI for DB 方向 [23] - 研发与销售平衡投入，研发注重创新，销售注重关键行业突破 [25] - 2024 年加大投入，布局研发和服务，形成销售体系，未来加强分销和渠道建设 [26] 17. **数据要素发展及市场布局**：认为未来是人工智能时代，通过“一体两翼三引擎”战略布局，推动可信体系和数据要素建设，支持行业专属大模型发展，全面布局五大领域可信数据空间 [27] 18. **国产数据库应用难点及金融领域替代**：主要难点是平滑过渡，金仓提出分阶段替代策略；金融领域替代进程慢，关键业务系统测试后逐步推进全面替代 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司研发费用下压，反映战略调整效果，2024 年下半年利润逐季修复 [16] 2. 2025 年公司将资源差异化配置到解决方案、数字基础、产品产业和运营平台四个板块，推进组织结构变革优化资源配置 [24]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 时间为 2025 年 4 月 7 日 15:00 - 16:30，地点为电话会议 [4] - 参与单位及人员众多，共 90 家机构和 1 位个人投资者 [2][3][4] - 上市公司接待人员有董事、总裁仲恺，副总裁、创新研究院院长韩国权，副总裁、财务总监、董事会秘书王茜 [4] 2024 年经营情况 - 受外部环境影响，营业收入 783,622.34 万元，归母净利润 19,108.42 万元，扣非净利润 17,603.94 万元，经营性现金流较上年末增加 34,745.06 万元 [4] - 持续推动业务结构优化，云与数据服务等战略性业务占比逐年增加，毛利率稳步提升 [4] 公司发展战略 - 2025 年持续深化“一体两翼”发展策略，以“可信筑基、数据驱动、智领未来”为关键驱动力打造新质生产力 [5] - 可信筑基指构建可信数字底座和安全可靠产品，提供可信数字化服务；数据驱动是以数据赋能行业解决方案数字化升级和产品创新；智领未来是以人工智能引领行业数字化转型，推动产品智能创新 [5] 研发创新布局 - 副总裁、创新研究院院长韩国权围绕云原生、数据要素、人工智能等介绍研发创新布局及未来重点举措 [5] 问答环节要点 业绩改善原因 - 2024 年下半年加强市场拓展和项目交付，推动重点业务提质升级，做强两翼业务，加强内部经营管理，采取降本增效措施，经营状况逐季好转 [5] 信创新举措 - 2025 年成立信创专门工作组，在前期基础上聚焦客户核心痛点，打造“四象”产品（即时通讯软件、人工智能助手、驱动精灵和应用商店）和“六合”平台（提供 8 项服务） [5] 人工智能布局 - 构建“算力 + 模型 + 应用”一体化发展模式，算力基于国产 CPU + GPU 组合打造基础设施；模型以 DeepSeek 等开源大模型为通用底座，自有“小可”大模型为行业专用，通专结合；应用打造“数字人”“数字员工”等智能体，以行业数据形成专业模型嵌入解决方案实现数智能化升级 [6] 研发投入下降原因 - 2024 年研发投入向国产数据库及人工智能、数据要素等领域聚焦，传统面向行业应用的研发投入减少，且政府部门研发资金支持减少 [6] 2025 年改善净利润措施 - 成立专门工作组，加强预算管控，催收逾期账款，将相关指标纳入考核体系，持续优化业务结构，做强做大运营服务类业务，推动经营模式转变 [6] 电科金仓产品架构规划 - 不断完善“五个一体化”的 KES 融合数据库架构（多语法一体化兼容、开发运维一体化、集中分布一体化、多应用场景一体化、多模数据一体化），提升信息提取与数据综合处理能力，加速业务创新和提升市场竞争力 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - Q4公司收入及利润企稳，经营质量显著提升，信创、AI、数据要素发展机遇下，看好云数及信创业务继续驱动公司成长 [1] - 公司为数字中国筑基者，在信创、数据要素及云服务领域均有卡位优势，预计25 - 27年实现归母净利润3.16/4.28/4.95亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元，同比增长-13%、-15%、10%、8%、7% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元，同比增长-4%、-44%、65%、36%、15% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元，同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元，PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6，PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本6.23亿股，已上市流通股6.20亿股，总市值156亿元，流通市值156亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）8.4元，ROE（TTM）3.6，资产负债率65.0% [3] - 主要股东为中电太极(集团)有限公司，持股比例28.61% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、35%、2%，相对表现分别为-8%、38%、-6% [5] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营业收入78.36亿元，YoY - 14.77%；归母净利润1.91亿元，YoY - 49.08%；扣非归母净利润1.76亿元，YoY - 48.53%；经营性净现金流-2.07亿元，YoY + 62.64% [6] - Q4单季度实现营业收入34.99亿元，YoY - 11.95%；归母净利润2.19亿元，YoY - 9.82%；扣非归母净利润2.11亿元，YoY - 4.29% [6] 经营情况 - Q4公司经营情况明显好转，金仓保持稳健增长，Q4收入及利润企稳，全年毛利率同比提升0.60pct至24.08%，单Q4毛利率同比提升2.16pct至18.05%，经营性现金流较上年末增加3.47亿元 [6] - 24年全年公司云与数据服务/自主软件产品分别实现收入增速12.34%/ - 6.25%，子公司电科金仓全年实现营业收入4.33亿元，同比增长16.02%，净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] 业务发展机遇 - 数据要素方面，太极可信数据空间已在行业、城市可信数据空间建设中得到应用，参与建设“长安链·数据流通利用增值协作网络”等 [6] - 云服务方面，公司积极向智算领域迈进，承接长春算力中心二期等多个智算中心项目 [6] - 信创业务方面，金仓数据库管理系统V9和金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过国家2024年安全可靠测评，电科金仓中标多个行业标杆项目，子公司慧点科技新签约央企及下属单位、地方国企数十家 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为124.67亿、121.02亿、116.36亿、125.46亿、137.99亿元 [9] - 2023 - 2027E非流动资产分别为37.34亿、39.10亿、36.99亿、35.10亿、33.41亿元 [9] - 2023 - 2027E资产总计分别为162.00亿、160.12亿、153.35亿、160.56亿、171.40亿元 [9] - 2023 - 2027E流动负债分别为104.32亿、100.15亿、90.20亿、93.27亿、99.51亿元 [9] - 2023 - 2027E长期负债分别为2.80亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿、3.96亿元 [9] - 2023 - 2027E负债合计分别为107.12亿、104.11亿、94.15亿、97.23亿、103.47亿元 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为51.75亿、52.40亿、54.99亿、58.32亿、61.99亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为-5.55亿、-2.07亿、4.58亿、5.60亿、6.55亿元 [9] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.28亿、-2.42亿、-0.47亿、-0.77亿、-0.77亿元 [9] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-1.59亿、10.50亿、-18.45亿、-4.17亿、-1.42亿元 [9] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为-9.42亿、6.01亿、-14.35亿、0.66亿、4.36亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为91.95亿、78.36亿、86.20亿、93.09亿、99.61亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为70.36亿、59.49亿、65.08亿、69.82亿、74.71亿元 [10] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.19亿、2.33亿、3.84亿、5.20亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E利润总额分别为4.21亿、2.32亿、3.83亿、5.19亿、6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.75亿、1.91亿、3.16亿、4.28亿、4.95亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-13%、-15%、10%、8%、7%；营业利润同比增长-4%、-44%、65%、36%、15%；归母净利润同比增长-1%、-49%、66%、35%、16% [11] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为23.5%、24.1%、24.5%、25.0%、25.0%；净利率分别为4.1%、2.4%、3.7%、4.6%、5.0%；ROE分别为8.0%、3.7%、5.9%、7.6%、8.2%；ROIC分别为7.2%、3.8%、6.2%、8.0%、8.7% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为66.1%、65.0%、61.4%、60.6%、60.4%；净负债比率分别为7.0%、14.8%、4.3%、2.3%、2.1%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3、1.4；速动比率分别为0.9、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.6；存货周转率分别为2.2、2.0、2.3、2.3、2.3；应收账款周转率分别为1.9、1.6、1.8、1.7、1.7；应付账款周转率分别为1.0、0.9、1.0、1.0、1.0 [11] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.60、0.31、0.51、0.69、0.79元；每股经营净现金分别为-0.89、-0.33、0.73、0.90、1.05元；每股净资产分别为8.30、8.41、8.82、9.36、9.95元；每股股利分别为0.18、0.09、0.15、0.21、0.24元 [11] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为41.7、81.9、49.5、36.6、31.6；PB分别为3.0、3.0、2.8、2.7、2.5；EV/EBITDA分别为41.7、59.5、32.7、30.3、28.6 [11]