报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月存单供需格局压力不大，定价向1.8%之下继续修复，重点在于央行调控思路的选择；4月存单到期规模减少，叠加季末财政支出，银行负债缺口缓和，供给压力不大；本周存单发行规模缩减；4月理财规模季节性增长，广义现金类产品对存单配置或边际增大；4月初存单定价修复，若央行“稳增长”诉求强化、放松资金约束，存单价格有望下行 [2][48] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周（3月31日至4月6日）存单发行规模2723.60亿元，净融资额1660.10亿元，较上周的10.20亿元增加 [2][5] - 供给结构上，国有行发行占比由45%降至20%，股份行由22%升至40%，城商行由28%升至30%，农商行由4%升至7% [5] - 期限方面，1Y期存单占比由30%升至55%，发行加权期限拉长至8.24个月，前值6.46个月 [2][5] - 下周（4月7日至4月13日）到期规模上行至5568.70亿元，环比增加4505.2亿元，到期集中在股份行和城商行，1Y存单到期金额最高为4086.80亿元 [2][5] 需求 - 三农和理财是本周存单二级市场配置主力，净买入规模分别为619.09亿元、204.16亿元；货币基金净买入减至204.16亿元；股份行大幅卖出546.37亿元；城商行净卖出由-1936.45亿元降至-161.78亿元；国有行由净买入转为净卖出161.78亿元 [2][17] - 一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由94%降至92%；城商行募集率由89%升至96%，农商行由92%升至97%，国有行由93%升至100%，股份行由96%降至94% [17] 估值 - 一级定价上，股份行存单一级定价继续修复，1M品种较上周上行1BP，3M、6M、1Y品种较上周下行8BP，9M品种下行12BP [2][24] - 期限利差上，股份行1Y - 3M期限利差为正，处于历史分位数5%位置 [2][24] - 信用利差上，1Y期城商行与股份行利差由19BP缩至14BP，分位数近22%；农商行与股份行利差由19BP降至7BP，分位数近8% [2][24] - 二级收益率上，本周AAA等级各期限存单二级收益率下行，1M品种较上周下行19BP，3M品种下行9BP，6M品种下行10BP，9M品种下行11BP，1Y品种下行10BP [2][29] - 期限利差上，AAA等级1Y - 3M期限利差为正，处于历史分位数6%水平 [29] 比价 - 季初资金面平稳，3月31日至4月6日，AAA1年期存单收益率在1.8%附近，DR007:15DMA上行3.92BP至1.91%，存单与DR007:15DMA资金价差收窄至-12BP [2][34] - R007:15DMA上行7.25BP至2.02%，存单利率与R007:15DMA资金价差倒挂加深至-23BP [2][34] - 存单与国债价差收窄6BP，价差31BP，分位数上行至28%附近 [2][34] - MLF与存单价差基本不变，价差分位数升至40%附近，AAA中短票与存单价差走扩至9bp，分位数上行至36% [2][34]