报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价15.40元，现价11.61元 [2] 报告的核心观点 - 2024Q4归母净利润同比增长17.84%，2024年公司营收和利润均实现增长，拟派发现金红利 [3][6] - 爆破服务业务占比明显提升，工业炸药和雷管营收减少 [3][7] - 降本增效取得积极成效，利润增幅高于营收增幅 [3][8] - 积极寻求优质标的资产，提高工业炸药产能规模 [3][9] - 前瞻性布局资源富集地区，在手订单充足保障业绩 [3][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.72、10.16、11.49亿元，维持“优于大市”评级 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49% [3][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为98.19、109.02、123.23亿元，同比增长15%、11%、13% [2][5] - 预计2025 - 2027年净利润分别为8.72、10.16、11.49亿元，同比增长22%、17%、13% [2][5] 业务结构 - 2024年爆破服务业务营收61.82亿元，占比72.34%，同比提升8.61个pct，毛利率20.54% [3][7] - 2024年工业炸药营收13.55亿元，同比减少25.04%，毛利率38.12% [3][7] - 2024年工业雷管营收5.68亿元，同比减少33.85%，毛利率31.24% [3][7] 成本控制 - 2024年销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，加大集中采购节约材料成本 [3][8] 产能扩张 - 2025年3月拟现金收购河南省松光民爆51%股份，新增产能6万吨 [3][9] 区域布局 - 2024年新疆区域工程服务业务增长，在西藏等多地承接项目，在手订单充足 [3][10] 可比公司估值 - 选取广东宏大、国泰集团作为可比公司，2025年PE均值20.61倍 [4]