报告公司投资评级 - 投资评级为买入，首次评级 [14] 报告的核心观点 - 柯力传感连续14年国内应变式称重传感器市场占有率第一，是国内应变式传感器龙头，正逐步向工业物联网生态圈中心迈进 [3] - 全球工业物联网市场规模增长迅速，2021 - 2027年CAGR为20.74%，传感器细分领域天花板有望不断打开 [3][10] - 2025年将成为人形机器人量产元年，六维力传感器有望成为标配，国产厂商有望提升市场份额 [11] - 公司以机器人传感器为突破口积极布局，“传感器 + 物联网” 两大基本盘稳固内涵式发展，“多物理量传感器 + 物联网项目 + 工业自动化装置设备” 三条主赛道拓宽外延式并购，未来发展前景可期 [3][12] 从国内应变式传感器龙头，向工业物联网生态圈中心迈进 近三十载耕耘，从传感器制造企业进化为物联网企业 - 柯力传感成立于1995年，是全球称重领域物联网研发与推广应用主要企业之一，提供多种工业物联网系统及场景应用解决方案，获多项荣誉 [24] - 其发展历程分为规模扩张（1995 - 2005年）、战略调整（2005 - 2011年）、称重物联网转型（2011 - 2017年）、工业物联网转型（2017年至今）四个阶段 [26][28][29][30] 主业坚持“双轮驱动”，业绩稳健增长 - 2016 - 2023年，公司营业总收入CAGR为9.29%，归母净利润CAGR为23.21%，2024Q1 - 3营收同比增长14.03%，归母净利润同比降低10.74% [41] - 主业“双轮驱动”，传感器、仪表及系统集成产品合计营收占比超80%，2023年力学传感器及仪表系列收入占比61.88%，工业物联网及系统集成产品收入占比29.33% [48] - 2022年后毛利率持续提升，2024年前三季度达43.32%，但子公司并表和期间费用率上涨致净利率下滑 [52] - 不同产品毛利率差异大，2023年工业物联网及系统集成产品毛利最高，达48.30% [55] - 2023年国内销售收入占比72.64%，以直销模式为主，销售业务覆盖多个国家及地区 [57] 股权结构清晰稳定，股权激励保障公司长远发展 - 截至2025年4月5日，第一大股东柯建东持股44.84%，为控股股东、实际控制人，高管持股保障经营稳定 [63] - 2022年实施限制性股票激励计划，向49名激励对象授予184.002万股，保障公司长远发展 [65] 工业物联网蓬勃发展，传感器细分领域天花板或将不断打开 物联网：工业正迈入全新的物联网时代，市场空间广阔 - 物联网实现物与物、人与物、人与人互连，我国将其列为“十四五”重点建设任务，出台多项政策鼓励发展 [68][73] - 2022年全球物联网连接数达144亿，预计2027年达297亿，2022 - 2027年CAGR为16%，WiFi、蓝牙和蜂窝网络连接数占比近80% [76] - 不同物联网连接技术未来表现分化，预计2022 - 2027年5G和LPWAN增速领先 [79] - 2021年全球工业物联网市场规模980.86亿美元，预计2027年达3038.59亿美元，2021 - 2027年CAGR为20.74%，亚太地区正迎头赶超 [83] 传感器：新兴领域催化行业发展，传感器逐步走向微型化、集成化、智能化 - 传感器是连接物理世界和数字世界的桥梁，可按多种方式分类，物联网等新兴产业助推智能传感器时代加速到来 [86][94] - 我国传感器发展经历结构型、物性型、智能型三个阶段，目前正迈向微型化、集成化、智能化 [94] - 传感器产业链上游为原材料，中游为传感器制造，下游应用于多个领域 [97] - 2021年全球传感器市场规模1710.3亿美元，预计2023年达2033.6亿美元，2021 - 2023年CAGR为9.0%，智能传感器市场规模增长更快 [98] - 欧美地区是全球智能传感器主要生产基地，产值合计占比超70% [102] - 2020年全球工业互联网市场规模8435.8亿美元，预计2023年达9952.4亿美元，为工业智能传感器提供应用场景 [105] - 全球工业智能传感器产品布局集中在压力、液位等传感器，应用领域集中在生命科学与健康等领域 [108][114] - 2021年中国传感器市场规模2905.2亿元，预计2023年达4044.6亿元，2021 - 2023年CAGR为18.0%，智能传感器市场规模增长迅速 [118] - 华东、中南和华北地区是中国智能传感器市场发展领先区域 [121] 人形机器人海内外产业化提速，传感器直接受益 人形机器人产业化提速，特斯拉引领量产进程 - 特斯拉Optimus人形机器人自2021年8月提出概念以来，经历多个阶段发展，计划2025年规模化量产 [124] - Optimus应用功能不断拓展，从基础家务到工业自动化，再到服务行业，展示了在更多复杂场景的应用潜力 [127] - 新款Optimus核心零部件包括芯片&系统、旋转/直线执行器、灵巧手、电池组等 [131] 人形机器人使用多种传感器 - 人形机器人将用到多种传感器，六维力传感器有望成为标配，长期来看将为人形机器人赛道贡献重要增量 [11] - 国产厂商凭借性价比和快速响应优势，市场份额有望持续提升 [11] 积极布局机器人传感器，有望迎来新发展机遇 一条新赛道：以机器人传感器为突破口积极布局，瞄准机器人新赛道 - 公司以机器人传感器为突破口积极布局，有望迎来新增长点 [12] 两大基本盘：传感器 + 物联网，稳固高质量发展 - 传感器从集团内循环走向智能传感器“产业大脑”，截至2024年6月底，入链企业1200多家，与浙江省产业大脑能力中心集成18个能力组件 [12] - 围绕宁波、深圳、郑州三地产业园，推进产业园区化，形成产业集聚区 [12] 三条投资赛道：多物理量传感器 + 物联网项目 + 工业自动化装置设备，外延式并购打造“第二增长曲线” - 以“多物理量传感器 + 物联网项目 + 工业自动化装置设备”三条主赛道为抓手，通过外延式并购打造第二增长曲线 [12] 三大制造基地：“三化”融合提升经营效率、产能释放助力高速发展 - 持续推进宁波慈城新工厂、郑州工厂、安徽工厂三大制造基地，产能有望不断释放 [12]