报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长 2024年公司营业总收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌和系统应用能力增强 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 中海油海上油气资本开支维持高位 2025年中海油计划资本支出总预算1250 - 1350亿元 有利于增厚公司业绩 [8] - 调整盈利预测 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]